PDF《做多铁矿 1-5 正套策略》

1 做多铁矿 1-5 正套策略 韩飞 黑色事业部主管 执业编号:F3002676 投资咨询编号:Z0011995 联系

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网址:www.cindaqh.com 核心逻辑 ? 大商所调整铁矿交割标准,引导交割品回归主流品种. ? 黑色系中铁矿期现贴水幅度最大,有基差修复动力. ? 下游生产动力足,高炉开工保持在高位、补库持续中,绝对价格推 涨正套价差. ? 终端需求房地产实质下滑速度低于预期对产业链品种价格形成支 撑. 风险因素 ? 政策面走弱致螺纹下跌,铁矿再次成为首选做空对象. ? 高品矿结构性短缺问题解决,导致其无法走出独立上涨行情. ? 冬季环保限产打压

1 月铁矿需求,导致

1 月比

5 月跌幅更大. 策略 ? 入场:1-5 价差[5,15]区间 ? 止损:1-5 价差

0 附近 ? 止盈:1-5 价差

30 以上 ? 仓位:资金规模

1000 万,最大仓位 60%

2 策略逻辑分析 考虑到交割品回归主流且大的方向上铁矿跟随螺纹仍有上行动力,有利于合约正套价差的扩大,铁矿 正套策略逢低建仓较为合适. 1.大商所调整铁矿交割标准,引导交割品回归主流品种 铁矿品种的多样性,导致铁矿在交割品选择时存在一定的浮动空间.市场对铁品位及杂质的奖惩标准 与大商所规定的差值,是交割品选择的决定因素.过去 61-62%铁品位的矿石同 PB 粉间的价差基本固定, 不影响实际价差的走向;

而今年开始,各个价差开始扩大,导致现行的升贴水标准无法覆盖现货价差,交 割品发生漂移,例如在 I1705 合约上金布巴粉参与交割较多,导致 I1705-I1709 的迅速收窄. 图1:I1705 交割情况 单位:元/吨,万吨 图2:各品种交割情况 单位:万吨 资料来源:信达期货研发中心 资料来源:信达期货研发中心 现行交割因素分析:(1)大商所制定新的交割标准,引导交割品回归主流 PB 粉和纽曼粉等.(2) 金布巴粉、罗伊山、托克粉仍有交割的可能性,但贴水加大,交割成本升高.

3 2.铁矿贴水幅度最大,有修复基差动力 根据我们对黑色系全品种期现价差的追踪来看,可以发现铁矿

01、05 合约的贴水幅度是整个黑色系 里面的最大的,分别达到-17.33%和-19.82%,明显高于其他品种.我们认为在铁矿期现贴水幅度较大的情 况下,将对铁矿期货价格形成支撑,并带来一定的反弹动力. 图3:黑色系期现价差跟踪 单位:元/吨 资料来源:信达期货研发中心 后续,随着交割月的逐步临近叠加交割向主流矿靠拢的倾向,近月修复基差的动力显著增强,届时近 月价格将向现货价格积极靠拢, 而远月仍将保持一个较大的贴水幅度, 如此将为 1-5 价差的扩大提供良机. 3. 下游生产动力足,补库持续中,绝对价格推涨正套价差 上半年,中频炉关停涉及相关产量约

6000 万吨至

1 亿吨,表外产量的直接出清使得需求转向表内. 从微观指标来看, 当前螺纹、 热轧仍保有较高的利润, 背后反映的逻辑是整个铁水存在缺口而非单个品种. 另一方面,即使在需求洼地的梅雨季节,各大钢厂高炉开工已至相对高位下,钢厂和社会库存都未形成累 积, 这进一步说明中频炉去产能的效果实际上是超出我们预期的. 铁水存缺口的情形很可能延续到下半年, 钢厂保有高利润的日子还将很长.