PDF《业绩支撑并受益页岩气等非常规气开发》

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1 业绩支撑并受益页岩气等非常规气开发 ――常宝股份(002478)调研简报―― 投资看点: ? 行业地位跻身国内一流:公司油管业务市场占有率今年升至国内首 位,全年产量 23.

3 万吨;

锅炉管业务目前全球排名第四,国内排名 第二,稳健的行业地位保障了业绩增长的稳定.公司油管、套管和 锅炉管等传统业务产能由年初

43 万吨提升到年末的

53 万吨,2013 年产能释放为业绩提供增长空间. ? 募投项目达产,业绩有望释放: (1)募投的 U 型管项目和 CPE 项目 已达产,总产能 10.7 万吨,主攻高端小口径锅炉管和高钢级油管, 有望

2013 年开始贡献业绩. 目前这两类管材的需求主要为国外进口, 未来进口替代空间巨大. 预计

2012 年高端锅炉管国内供给缺口为

26 万吨. (2)募投的高端油井管加工线项目预计

2013 年7月达产,加 工能力 12.8 万吨,届时两条加工线将提升公司传统油管和套管产品 综合毛利率

1 个百分点. ? 受益页岩气等非常规气开发:针对页岩气开发使用油井管,公司已 研发出 CB120 套管,目前正在中石油试用.若试用期通过,公司有 望加大力度生产供给.此外专用页岩气开发的 CB130 型号正处于研 发阶段.澳大利亚煤层气开发部分使用公司油井管材,从而带动公 司出口提升,同时较高的单价提升公司毛利率. ? 获壳牌油井管认证,出口大幅提升:公司上半年通过壳牌油井管认 证,这一重大事件将提升公司产品的国际地位和市场认可度.受此 影响,公司全年出口收入占比将达到 30%,相比去年提高

10 个百分 点.未来公司将申请国际其他重要油井管认证以提升产品的国际形 象,公司中长期出口占比有望达到 50%. ? 风险提示:2013 年国内火电装机容量增速明显下降;

原材料价格大 幅上升. 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业总收入(亿元) 28.74 37.21 36.48 46.31 54.11 增长率 32.01% 29.47% -1.73% 26.94% 16.84% 归属母公司净利润 1.83 2.30 2.17 2.92 3.41 增长率 -5.06% 25.49% -5.78% 34.63% 16.84% 每股收益-摊薄(元) 0.46 0.57 0.54 0.73 0.85 市盈率 38.4 19.5 18.5 13.7 11.7 数据来源:西南证券研发中心 证券研究报告/机械军工

2012 年12 月28 日 分析师 许维鸿 执业证号:S1250512050001

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邮箱:xwh@swsc.com.cn 联系人 任燕楠

电话:023-63786436

邮箱:renyannan@swsc.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(亿股) 4.00 流通A股(亿股) 0.69 52周内股价区间(元) 7.71-14.73 总市值(亿元) 40.01 总资产(亿元) 32.36 每股净资产(元) 6.09 当前价(元) 10.00 调研简报/常宝股份

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2 图1:2007-2012 年中常宝股份营业收入(亿元) 图2:2008-2012 年中五家管材企业毛利率(%) 资料来源:wind,西南证券研发中心 资料来源:wind,西南证券研发中心 图3:2011 年常宝股份分产品营收占比 图4:2007-2012 年中常宝股份分产品收入 资料来源:wind,西南证券研发中心 资料来源:wind,西南证券研发中心 表1:公司传统业务业绩预测

2009 年2010 年2011 年2012E 2013E 2014E 油管 产能 万吨

18 18

18 23

23 23 销量 万吨

10 11

18 23.3

23 23 销售收入 亿元

10 11 12.6 15.15 14.95 14.95 毛利率 0.22 0.17 0.13 0.17 0.18 0.18 套管 产能 万吨

15 15

15 18

18 18 销量 万吨 3.74

6 13.1 17.5 17.5 17.5 销售收入 亿元 2.43 3.90 8.52 10.50 10.50 10.50 毛利率 0.22 0.17 0.13 0.13 0.13 0.13 高压锅炉管 产能 万吨