PDF《投资要点：》

2900 万元建设首条肯尼亚生 产线,预计将在当地起到良好的示范效应,有助于公司获取海外订单.公司海外 营收的占比已由

2014 年的 12.5%上升到

2015 年的 20.6%,我们认为随着海外 拓展的加速,海外业务将继续放量保持高增长,预计未来

3 年内,公司海外业务 占比将与国内业务持平.

2、 洁能环保精心耕耘,期待国家出台政策 收购完善产业链.2015 年10 月,公司通过收购江苏科行环保(国内大气污染 末端治理领域领先的民营企业) ,形成面向工业企业的 前端清洁能源(清洁煤 气)+过程清洁生产+末端治理(烟气治理) 的协同效应和交叉销售.目前,公 司环保业务具备了 EPC 工程设计、生产安装、环保治理工程总包和融资租赁服 务的全产业链优势, 从横向的技术层面和横向的业务层面得到了质的提升, 行业 领先地位活动进一步巩固. 二代炉成功研制,应用领域更广.大型氧化铝国企出于经济性的考虑,会采用公 司的科达炉, 而陶瓷行业小型的民营企业因为成本的问题, 普遍使用传统的水煤 炉,同时由于经济增速放缓,地方政府并没有勒令强制停用水煤炉,因此公司主 要在氧化铝行业推广科达炉. 最近公司清洁燃煤气化技术已通过国家工信部的鉴 定,科达二代炉(低压粉煤气流床气化炉)装置研制成功,效率提高的同时又拓 展了应用领域,未来有望在玻璃、化工等更多领域获取订单.与此同时,随着环 保要求趋严,我们认为水煤炉的强制性取缔将是未来的趋势,预计 2017-2018 年将有相关的政策落地, 公司将凭借技术优势尽享政策红利. 目前公司清洁粉煤 气化装置在手订单近

4 亿元,订单充足,同时公告与

6 个工业园区签订清洁煤 气集中供气项目框架协议, 预计公司将在国家政策出台后再投资, 届时洁能环保 业务将有质的飞越. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 表1:公司合同情况 合同日期 签署合作方 合同项目 合同金额

2014 年12 月27 日 宜昌银河煤化工 2*40KNm3/h+1*20KNm3/h 清洁粉煤气化装置

13500 万元

2015 年8月28 日 广西信发铝电

2 套40kNm3/h 清洁粉煤气化及相关配套装置

10399 万元

2015 年12 月1号信成国际 40kNm3/h 清洁粉煤气化装置

5000 万元

2016 年4月8日新疆天龙矿业

2 台10kNm3/h 清洁燃煤气化装置及其附属配套设施

4667 万元

2016 年5月14 日 中铝集团山西交口兴华 40kNm3/h 清洁燃煤气化系统及相关配套装置

5188 万元 总计

38754 万元 资料来源:公司公告、国海证券研究所 法库清洁煤气项目不断减亏.目前公司运营的清洁煤气业务只有沈阳法库项目, 但因为当地煤气价较低, 再加上园区内陶瓷企业没有完全强制性取缔水煤炉, 项 目现在处于亏损状态. 但公司通过内部管理效率的提升不断改善现在的亏损局面, 亏损由

2014 年的 1.51 亿元减少到

2015 年的 1.16 亿元, 减少 23%.

2015 年清 洁煤气设备的利润与沈阳法库供气项目亏损大致相抵.我们认为

2016 年法库项 目预计能覆盖现金流成本, 但计提的资产减值准备仍将亏损, 随着清洁煤气设备 利润的增加以及法库项目的减亏,洁能环保业务的利润将增强.

3、 布局售电、锂电材料、新能源汽车等领域 3.

1、 利用政府资源优势,进入售电领域 公司依据政府资源优势,开始切入售电领域.据马鞍山新闻称,2016 年5月公 司成立合资公司安徽科达电力(公司控股 51%,其他股东是马钢投资集团及马 鞍山市经济开发区建设投资管理有限公司等) ,未来将在合肥高新区、当涂开发 区、芜湖县开发区等区域开展配售电相关业务,安徽已在