PDF《增持-A（首次）》

336 284

201 205

297 44.88% 吨煤毛利

228 150

118 138

245 77.54% 资料来源:公司公告 ,华金证券研究所

2、2017 年煤炭价格上涨 58.02%,2018 年一季度续涨 15.79% 2017年商品煤销售均价542元/吨, 同比上涨58.02%, 吨煤成本为297元, 同比上涨44.88%;

吨煤毛利

245 元,同比上升 77.52%,为2012 年以来最高水平.其中喷吹煤销售均价

754 元/ 吨,同比上涨 53.25%,新增的焦煤销售价格为

876 元/吨.

2018 年一季度煤炭销售均价为

600 元/吨,同比上涨 15.79%. 表2:2018 年Q1 公司煤炭板块经营简况 单位:万吨、万元、元/吨1Q017 1Q2018 YoY 销量

700 708 1.02% 煤炭板块收入

362813 424394 16.97% 煤炭板块成本

192917 220693 14.40% 煤炭板块毛利

169896 203701 19.90% 吨煤价格

518 600 15.79% 吨煤成本

275 312 13.24% 吨煤毛利

243 288 18.69% 资料来源:公司公告 ,华金证券研究所

3、成本上涨主要来自职工薪酬

2017 年吨煤成本的上市主要是职工工资和绩效的提升.根据集团公告,2017 年集团公司对 职工原有的工资结构(基本工资+奖金)细化(基本工资+各类津贴+月度绩效考核+其他绩效奖 励) , 使得人工工资水平大幅提升, 我们根据2017年公司年报数据计算的年平均人工支出为14.77 万元,较上年提升 65.35%. 动态分析/炼焦煤 http://www.huajinsc.cn/5 /

10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3:2012-2017 年公司人均人工成本变化 单位:万元/人/年 资料来源:公司公告 ,华金证券研究所 公司自

2018 年1月1日起恢复计提矿山环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金,其中矿 山环境恢复治理保证金按

10 元/吨标准计提,煤矿转产发展资金按

5 元/吨的标准计提.将影响 公司

2018 年度利润约

6 亿元左右.公司增加成本计提,彰显了对业绩信心,在成本计提上升的 情况下,2018 年一季度仍实现了业绩的大幅增长. 2018年一季度吨煤成本为312元/吨, 同比上涨13.24%. 吨煤毛利 288元, 同比增加18.69%.

三、焦炭板块:毛利空间受到成本冲击 公司主营业务包括煤炭和焦炭两个板块,煤炭板块是公司的主要利润源. 公司焦炭板块包括潞安焦化和五阳弘峰两家焦化企业,其中潞安焦化为全资子公司,在产产 能156 万吨/年,规划在建产能

120 万吨;

控股 86%的五阳弘峰焦化焦炭产能

60 万吨.2017 年 公司焦炭产量

148 万吨,同比增长 19.70%;

焦化板块实现收入 24.45 亿元,毛利 1.91 亿元, 同比分别增长 110.68%和-18.57%,公司营业收入和毛利的比重分别为 10.48%和1.99%.2017 年焦炭板块毛利率为 7.81%,同比下降 12.4%个百分点,主要原因焦煤原料价格涨幅较大,焦 炭价格未能完全传导所致.

2017 年煤炭板块实现收入 206.10 亿元,实现毛利 93.27 亿元,同比分别增长 66.56%和82.24%,占公司全部收入和毛利的比重分别为 87.54%和97.10%;

2018 年一季度煤炭板块实 现收入 42.44 亿元,实现毛利 20.37 亿元,分别同比增长 16.97%和19.90%,占公司收入和毛 利的比重分别为 82,51%和97.34%. 煤炭业务是公司的主要利润源,焦炭板块盈利下滑对公司整体盈利影响不大. 动态分析/炼焦煤 http://www.huajinsc.cn/6 /

10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4:2011-2017 年公司营业收入构成 图5:2011-2017 年公司毛利构成 资料来源:公司公告 ,华金证券研究所 资料来源:公司公告 ,华金证券研究所