PDF《增持-A（首次）》

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2018 年04 月27 日 公司研究证券研究报告 潞安环能(601699.SH) 动态分析 成本计提无碍盈利增长 投资要点 ? 盈利持续高增长:

2017 年公司实现营业总收入 235.44 亿元,同比增长 65.46%;

归属于上市公司股东的净利润 27.82 亿元,同比增长 224.60%;

EPS 为0.93 元, 拟每股派股息 0.287 元(含税).公司

2018 年起恢复计提矿山环境恢复治理保证 金及煤矿转产发展资金,共计

15 元/吨,预计影响全年 EPS0.16 元.在成本增加 计提的情况下,2018 年一季度公司实现收入 51.43 亿元,同比增长 14.23%;

实现 归属股东净利 7.14 亿元,同比增长 40.06%. ? 价格上涨提升业绩:

2017 年公司商品煤销量

3805 万吨,同比增长 5.52%.其中, 喷吹煤与焦精煤销量占公司商品煤销量的比重为 38.63%, 较上年提升

4 个百分点, 带动公司煤炭销售均价水平和吨煤盈利.2017 年商品煤销售均价

542 元/吨,同比 上涨 58.02%;

2018 年一季度煤炭销售均价为

600 元/吨,同比上涨 15.79%. ?

2018 年整合矿贡献增量产量:2009 年公司参与了山西省煤炭资源的整合,其中蒲 县整合后进入建设煤矿

8 座,产能

690 万吨,权益产能

454 万吨,主要煤种为 1/3 焦煤、气煤、肥煤.上述矿井陆续投产并逐步贡献产量. ? 公司有一定外延扩张空间:潞安集团

2016 年公司原煤产量

6442 万吨,在建大型 煤矿两座,其中年产

800 万吨古城矿已

2018 年4月进入环保调试,年产

500 万吨 的李村矿取得采矿证, 公司煤炭产能和产量占集团 50%左右, 在山西国企改革预期 下,有望推动公司的外延式扩张. ? 投资建议:我们公司预测

2018 年至

2020 年每股收益分别为 0.95 元、 1.01 元和1.02 元.净资产收益率分别为 13.8%、13.3%和12.3%,给予增持-A 建议. ? 风险提示:经济增长不及预期风险;

环保监管对煤炭生产和消费的超预期影响;

整 合矿达产不及预期. 财务数据与估值 会计年度

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 14,229.4 23,543.6 24,329.9 24,295.3 24,414.4 同比增长(%) 27.6% 65.5% 3.3% -0.1% 0.5% 营业利润(百万元) 1,173.5 3,410.1 3,385.7 3,479.9 3,379.2 同比增长(%) 817.6% 190.6% -0.7% 2.8% -2.9% 净利润(百万元) 857.1 2,782.2 2,851.4 3,018.4 3,062.6 同比增长(%) 732.0% 224.6% 2.5% 5.9% 1.5% 每股收益(元) 0.29 0.93 0.95 1.01 1.02 PE 35.5 10.9 10.7 10.1 9.9 PB 1.7 1.4 1.5 1.3 1.2 数据来源:贝格数据华金证券研究所 煤炭 | 炼焦煤 III 投资评级 增持-A(首次) 股价(2018-04-26) 10.18 元 交易数据 总市值(百万元) 30,452.55 流通市值(百万元) 30,452.55 总股本(百万股) 2,991.41 流通股本(百万股) 2,991.41

12 个月价格区间 6.62/14.94 元 一年股价表现 资料来源:贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.19 0.22 34.12 绝对收益 -0.68 -13.36 32.02 分析师 杨立宏 SAC 执业证书编号:S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 -17% 23% 63% 103% 143% 183% 223% 263% 2017!-04 2017!-08 2017!-12 潞安环能 炼焦煤 上证指数 动态分析/炼焦煤 http://www.huajinsc.cn/2 /

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一、2017 年和

2018 年一季度净利润分别增长 224.60%和40.06%3

二、煤炭板块:价格是主要业绩驱动.3

1、煤炭销量小幅增长.3

2、2017 年煤炭价格上涨 58.02%,2018 年一季度续涨 15.79%4