PDF《地产之冬,改革之春》

宏观首席分析师 姜超 S0850513010002

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com 地产之冬,改革之春 ――实体经济观察2016年第49期2016年12月30日 证券研究报告 宏观分析师 于博 S0850516080005

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2 结论:地产之冬,改革之春 12月以来工业经济整体表现平稳.虽然终端需 求中地产、乘用车销量增速拾级而下,但前期 终端需求改善已传导至中游,水泥、化工、机 械等行业产、销均向好,与工业生产整体表现 高度相关的发电耗煤增速也仅微幅回落. 完成6.5%-7%增长目标已无悬念,但稳增长的 代价却是房价大涨、杠杆骤升、汇率承压.抑 制地产泡沫和防范金融风险将是17年的首要目 标,而抑制泡沫、住房禁炒令则共同构成了明 年地产调控的主基调.值得庆幸的是,稳增长 压力阶段性缓解,也为改革赢得了时间.17年 或将是房地产的冬天、改革的春天! 价格:11月70城房价环比 增速大幅回落,上周国内生 产资料价格依然涨少跌多. 库存:下游地产、乘用 车略降,家电低位.中 游钢铁补库存,水泥、 化工去库存.上游煤炭 去库存,有色补库存. 需求:下游地产、乘用 车走弱,家电、纺织服 装改善,文体娱乐仍弱. 中游钢铁走弱,水泥平 稳,化工改善.上游煤 炭走弱,有色仍弱,交 运弱改善. 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下游行业 中游行业 上游行业和交通运输 地产:12月下旬地产销量跌幅扩大,上周土地成交面积下滑. 乘用车:11月汽车制造收入微升,12月第三周厂家销量大跌. 家电:11月空调厂家销量增速仍高,冰箱销量增速大幅上升. 纺织服装:11月各子行业收入增速涨多跌少,需求内弱外强. 文体娱乐:上周电影票房、观影人次同比跌幅均扩大. 钢铁:上周钢价毛利回落,开工率新低,社会库存加速回补. 水泥:上周高标水泥价格环比走平,库容比再创同期新低. 化工:上周PTA产业链价格小涨,库存整体处在历年同期低位. 机械:11月机械子行业收入增速全面回升,指向行业需求向好. 电力:12月下旬发电耗煤增速再度回落,月度耗煤增速略下滑. 煤炭:上周煤炭价格有平有跌,港口煤炭库存再度回落. 有色:上周LME铜、铝价格均降,LME铜、铝库存均回补. 大宗商品:上周油价小幅震荡,CRB指数降,美元指数高位震荡. 交通运输:上周航空客运周转量增速回升,BDI微升,CCFI续升. 分行业观察:

4 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 资料来源:WIND,海通证券研究所 下游地产:12月下旬地产销量跌幅扩大,上周土地成交面积下滑 库存 12月下旬主要城市地产销量跌幅扩大,其 中一线、三线城市跌幅持平,二线城市跌 幅扩大.12月主要城市地产销量跌幅也较 11月扩大.上周中央财经领导小组会议明 确提出抑制房地产泡沫,发改委、住建部 也表态要抓好地产调控,郑州出台认房认 贷的调控政策.抑制产泡沫+住房禁炒令将 共同构成明年地产调控主基调. 图 旬度40城新房销售面积同比增速:分一二三线城市(%) 上周百城土地成交面积腰斩,同比跌幅扩大. 上周十大城市商品房面积存销比继续回落, 在历年同期中处中等水平. 12月下旬前8天26城、40城日均地产销量同比 增速分别为-33.5%、-27.2%,跌幅均扩大. 图 百城住宅用地成交面积及同比增速 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11月70城房价同比升至10.5%,环比降至0.9%. 房价 -100 -50