PDF《谨慎推荐》

www.

chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司跟踪报告白色家电

2012 年6月24 日[table_main] 公司点评报告模板 补贴中标大幅领先,品牌影响逐步显现 日出东方(603366.SH) 谨慎推荐 核心观点: 1.报告背景:

2012 年5月,公司成功上市,募集资金

20 亿元.公司借助上市,加 强品牌影响力,加大品牌宣传和拓展,效果将逐步显现.

2012 年上半年, 工程业务呈现翻倍增长,推动业绩稳步增长. 2.我们的分析与判断 (1) 我国太阳能热水器销售主要应用于民用市场, 约占市场总体 85% 左右,未来民用市场将以稳定增长为主.工业/商业领域太阳能应用系统 尚处起步阶段,未来将成为行业增长重要力量. (2)过往

3 年,家电下乡政策的执行,对农村市场的普及产生极大的 推动作用.2012 年,国家推行新一轮节能补贴政策,首次面向城镇市场, 对高能效太阳能热水器产品进行补贴.预计能够一定程度催化二线城市 需求,对城镇市场的推广形成利好. (3)目前行业较为分散,随着行业竞争加剧,监管加强,行业将逐步 走向成熟.行业内龙头企业具备品牌优势、技术优势、规模优势以及渠 道优势,将扩大领先优势,逐步拉大企业间差距. (4)公司凭借双品牌优势,市占率 8%居国内领先.公司渠道扁平, 拥有县级以上一级经销商

3400 个左右(单品牌约

1700 个) ,仍有 50% 左右提升空间.下一阶段,公司还将通过渠道下沉、扩大品牌影响力, 未来市占率目标 15%. (5)公司在工程项目上起步早,在产品研发,技术储备上准备充分, 对市场反应灵敏,过往两年,公司在工程项目收入增长均在 50%以上,

2012 年以来也保持翻倍增速.随着国家强制安装政策出台,未来公司工 程部分收入具备较强增长潜力. (6)公司上市募集资金

20 亿元,超募

8 亿元.强化了资金优势和品 牌优势,有望拉大与竞争对手的差距,争取更大市场份额.公司上市后, 对行业影响力也大幅提升,新一轮高能效补贴中,公司中标

160 款产品, 是节能补贴中太阳能热水器领域最大受益企业. 3.投资建议 我们认为,太阳能热利用行业未来增长潜力较大.目前行业较为分散, 公司上市后,净资本大幅增加,有利于公司进一步发挥竞争优势,拉大 与对手的差距,争取更多的市场份额.2012 年下半年旺季后,公司品牌 拉升效果逐步强化,政策执行效果也将逐步显现.原材料价格下降,利 好下半年后公司盈利水平提升. 预计 12/13 年, 公司业绩分别为 1.17/1.52 元,目前股价相对

12 年业绩 PE 约18 倍左右,给予谨慎推荐评级. 4.风险提示:政策执行的市场反应低于预期. 分析师 袁浩然 ?:0755-82830346 ?:yuanhaoran@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512030002 特此鸣谢 郝雪梅 0755-82838453 (haoxuemei@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 [table_marketdat a] 市场数据 时间 2012.06.22 A 股收盘价(元) 20.73 A 股一年内最高价(元) 22.45 A 股一年内最低价(元) 19.80 上证指数 2260.88 市净率 7.01 总股本(万股) 40000.00 实际流通 A 股(万股) 8000.00 限售的流通 A 股(万股) 32000.00 流通 A 股市值(亿元) 16.58 相对指数表现图 [table_stktrend] 资料来源:中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.