PDF《能源平台初见端倪 未来发展值得期待》

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2014 年08 月26 日 证券研究报告・公司研究・化工 当前价:12.

98 元 威远生化(600803)深度报告 能源平台初见端倪 未来发展值得期待 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师:商艾华 执业证号:S1250513070003

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邮箱:lxdi@swsc.com.cn 相对指数表现 数据来源:西南证券研发中心 基础数据 总股本(亿股) 9.86 流通 A 股(亿股) 3.53

52 周内股价区间(元) 8.71-14.44 总市值(亿元) 124.70 总资产(亿元) 87.26 每股净资产(元) 3.99 相关研究 ? 转型中的能源化工控股集团,公司未来盈利空间广阔.威远生化原来的主营 业务为农兽药的研发、生产和销售,在2011 年和

2013 年先后进行了两次 资产重组,分别注入了二甲醚业务和煤炭、甲醇业务,现在公司已成功转型 为拥有煤炭、化工和农兽药三大业务的清洁能源供应商.目前甲醇、能源化 工是公司主要营收和毛利来源,并且即将成为公司盈利增长点,二甲醚、农 兽药业务经营平稳. ? 外延式扩张助力公司未来发展, 成为 A股煤质甲醇龙头企业之一. 今年以来, 公司外延式扩张不断推进. 公司拟收购山西沁水新奥燃气有限公司 100%股权 及中海油新奥(北海)燃气有限公司 45%股权,积极进军天然气及相关业务. 同时,公司拟收购新能凤凰(滕州)能源有限公司 70%股权,收购完成后将 大大提升公司的煤制甲醇竞争力,公司甲醇产能将达到

195 万吨.按照权益 产能 142.5万吨计算,甲醇价格每上涨 100元/吨,增厚公司 EPS 0.10元. ? 甲醇行业供需格局逐步转好,价格有上涨空间.随着天然气价改的逐步实施, 天然气价格上涨使得天然气制甲醇装置失去成本优势,产能开工率降低甚至 退出将明显改善供应格局, 甲醇价格有望回升, 14-15 年我国有大量甲醇制乙 烯产能投产,该部分装置外购甲醇需求将拉动甲醇价格持续回暖,未来有望 出现趋势性上涨. ? 大股东新奥集团为创新清洁能源推动者.大股东构建了能源分销、智能能源、 太阳能源、能源化工等相关多元产业.集团大力发展清洁能源循环生产技术, 主要包括地下气化、煤催化气化及微藻生物吸碳技术等,进行战略上布局, 构建完成上游能源及下游分销两个板块,公司拟更名 新奥能源化工股份有 限公司 、 新奥新能股份有限公司 ,公司未来将转型为能源和能源化工公司 的战略,作为能源平台后期想象空间大,未来发展值得期待. ? 估值与评级: 预计公司 2014-2016年EPS 分别为 0.79元、 0.95元、 1.15元, 对应动态 PE 分别为 16.47倍、13.69倍、11.31倍,给予 买入 评级. ? 风险提示:下游需求疲软,项目投产进度低于预期,甲醇价格下跌. 指标/年度 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 4707.56 5038.03 5831.02 6885.27 增长率 160.92% 7.02% 15.74% 18.08% 归属母公司净利润(百万元) 693.02 777.06 934.43 1131.75 增长率 1543.23% 12.13% 20.25% 21.12% 每股收益 EPS(元) 0.703 0.788 0.948 1.148 净资产收益率 ROE 18.56% 17.22% 17.16% 17.21% PE 18.46 16.47 13.69 11.31 PB 3.43 2.84 2.35 1.95 数据来源:西南证券研发中心 -20% 0% 20% 40% 60% 13-8 13-10 13-12 14-2 14-4 14-6 沪深300 威远生化 化工 威远生化(600803)深度报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 目录