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6 制冷空调设备 证券研究报告 | 公司研究 烟台冰轮(000811.SZ) 【联讯交运公司点评】烟台冰轮:低 估值白马股,聚焦全温差主业发展

2017 年04 月17 日 投资要点 买入(维持) 当前价: 17.71 元 目标价: 21.1 元 联讯交运及设备行业研究组 分析师:王凤华 执业编号:S0300516060001

邮箱:wangfenghua@lxsec.com 研究助理:牛永涛

电话:13810660508

邮箱:niuyongtao@lxsec.com 研究助理:陈梦洁

电话:18701150220

邮箱:chenmengjie@lxsec.com 股价相对市场表现(近12 个月) 资料来源:聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入

3023 3627

4280 4879 (+/-) 5.36% 20.00% 18.00% 14.00% 归母净利 润301

368 389

446 (+/-) -2.17% 22.22% 5.84% 14.47% EPS(元) 0.69 0.84 0.89 1.02 P/E 25.67 20.97 19.81 17.30 资料来源:联讯证券研究院 《烟台冰轮(000811) :冷链设备龙头, 轨交、环保驱动力强劲》2016-09-28 《烟台冰轮(000811) :受益轨交、冷链 景气度回升, 业绩增长超预期》 2016-10-28 ? 事件: 公司发布

2016 年年报, 全年实现营业收入 30.23 亿元, 同比增长 5.36%;

实现归属母公司净利润 3.01 亿元,同比下降 2.17%;

实现扣非后归属母公司 净利润 2.08 亿元,同比增长 134.14%.EPS 为0.69 元/股,加权平均净资产 收益率 13.55%.同时, 拟每

10 股转增

5 股, 并派发现金红利 0.50 元 (含税) . 发布

2017 年一季报预告,实现归母净利润

8300 万~9100 万元,上年同 期403 万元, 同比增长 1960%~2158%, 其中主营业务同比增长 371%~570%. ? 费用控制效果良好,毛利率持续提升 报告期内,一季度低位企稳,二季度以来行业景气度升高,公司制造系统、 供应链系统、应用设计单元和工程施工单元承压,公司贯彻 降本增效、优化 结构 战略主题,创新商业模式,持续推进内部资源整合,扩大提单式生产范 围. 公司三费合计 6.29 亿元, 占总营业收入的 20.8%, 同比减少 1.66 个百分点. 得益于费用控制效果良好,公司毛利率持续提升,产品销售毛利率升至 31.84% (+2.03pct) ,创近年来新高.毛利率提升一方面,是由于制冷业务订单质量有 所提高,全面预算管理、成本费用控制初现成效所致.另一方面,是由于标准 化、模块化生产的贡献. ? 受益轨交高速发展,顿汉布什业绩表现亮眼 顿汉布什中央空调是欧美系五大中央空调品牌之一, 冰轮香港

2016、

2017 年承诺净利润分别为 8291.09 万元和 10096.29 万元.报告期内,顿汉布什中 央空调实现营业收入 13.45 亿元,实现净利润 1.15 亿元,超出业绩承诺 39.03%, 超额完成任务. 顿汉布什中央空调作为轨交站内中央空调的市场龙头, 在细分市场市占率高达 70%.另外,公司还加大了对核电、医院、数据中心等 中央空调领域的拓展和渗透,订单逐步增多.未来受益 十三五 规划轨交、 高铁的高速发展,顿汉布什中央空调在站内中央空调细分领域占据绝对的龙头 地位,未来将继续享受行业发展带来的红利. ? 华源泰盟进入业绩收获期,受益京津冀、雄安地缘优势 公司制热业务主要是由华源泰盟(60%股权)和青达环保(19.6%股权)承担,在我国环保标准日益趋严、节能减排需求日益迫切的当下,余热回收能够 大幅提升能源利用效率,符合节能和环保的双重需求.报告期内,华源泰盟实 现营业收入 3438.61 万元,实现净利润 3258.92 万元,河北保定工厂建设基本 完工,华源泰盟销售团队搭建完毕. 北京永安热力南环供热厂燃气锅炉烟气 深度回收工程 被北京市科委授予 首都蓝天行动科技示范工程 .华源泰盟余 热回收项目与清华大学合作技术先进,大温差换热市占率高达 90%.基于政府 鼓励支持和企业经济效益的双重驱动下,公司节能环保业务未来有望进入高速 增长期.华源泰盟未来将受益京津冀协同发展,以及雄安地缘发展优势. -17% 1% 18% 36% 54% 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 沪深300 烟台冰轮 烟台冰轮(000811.SZ)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com