PDF《通用设备》

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2016 年6月29 日 烟台冰轮(000811.

SZ)调研纪要 评级:首次覆盖,给予 推荐 评级 事件:近日,我们与烟台冰轮董事会秘书孙秀欣先生就公司发展 战略和经营情况进行了深入交流,调研内容纪要和点评如下: ? 公司将大力提升余热回收资产规模,逐步形成冷链装备、中央空 调和余热利用三大产业齐头并进的格局.公司是冷链物流纯正标 的,在速冻仓库设备和工程建设方面深耕已久.同时公司

2015 年 收购冰轮集团(香港)拥有的顿汉布什资产,进入中央空调领域,

2014 年收购北京华源泰盟加强余热回收等节能领域建设.公司逐 步形成了以冷链装备、中央空调和余热利用三大业务为主的经营 模式,目前三大板块营收比例约为 4:4:2,未来将大力提升余热回 收业务规模,形成三者均衡发展的局面,努力打造气温控制领域 国际一流系统解决方案服务商. ? 冷链装备

2 季度订单明显回暖,若能维持,2016 年业绩将好转. 公司冷链装备业务为行业龙头, 公司长期在 CO2 和NH3 制冷设备 领域(冷水机组等)占据先发优势,最新研制的应用于-250℃ 液 氦到超流氦温区大型低温制冷系统 的氦气螺杆压缩机亦研发成 功,标志着烟台冰轮在超低温领域迈上一个新的台阶.工程方面, 公司具备一级总包资质,子公司山东鲁商冰轮建筑设计有限公司 具备冷库甲级设计资质.2014 年并购山东神舟制冷,将业务拓展 至小型装配式冷库市场.据悉,公司低温制冷冷链物流装备一季 度已经企稳,二季度订单大幅回暖.冷链装备全年业绩有望扭亏 为盈,由-2000 多万元恢复至

2000 多万元以上水平. ? 顿汉布什中央空调在轨交领域具有较大优势,国内市占率较高, 将充分受益于国内轨交市场的壮大.顿汉布什拥有

100 多年历史, 公司一直关注其发展.其拥有的立式全封闭式螺杆压缩机冷水机 组,集成度高,空间占比较小.顿汉布什定位中小功率市场,以 中央空调小贵族身份享誉海内外,非常适合地铁建设.目前公司 最近

52 周走势: -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 烟台冰轮 沪深300 相关研究报告: 报告作者: 分析师:马松 执业证书编号:S0590515090002 联系人: 陈猛 马松

电话: 0510-85607670 Email:chenmeng@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管机关核 准具备证券投资咨询业务资格. 通用设备 冷链装备、中央空调、余热回收三大产业齐头并进 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 国内轨交市场占有率约 70%,市占率较高.未来中国轨交市场将 迎来快速增长, 十三五 期间新增城轨通车里程将达到

5000 公里,总投资额将达到 2.5 万亿元以上,城市轨道交通里程有望达到

8600 公里,公司将充分受益. ? 华源泰盟技术优势明显, 余热利用市场空间较大.公司推出的 冷 热互联水汽同制集成系统 可同时提供中低温冷源、 中高温热水、 高低压蒸汽,替代燃煤锅炉等三高设备,提高能源一次利用率, 实现废热回收利用,市场空间较大.公司涉及余热回收利用的子 公司有烟台冰轮现代重工、2014 年10 月收购的华源泰盟和