PDF《中国船舶工业集团公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 中国船舶工业集团公司

1 中国船舶工业集团公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AAA 评级展望:稳定 上次评级结果:AAA 评级展望:稳定 债项信用 债券简称 余额到期兑付 日 跟踪评 级结果 上次评 级结果

12 中船 MTN1

60 亿元 2022/06/20 AAA AAA

12 中船 MTN2

60 亿元 2019/07/18 AAA AAA

12 中船 MTN3

45 亿元 2022/09/17 AAA AAA 评级时间:2017 年7月24 日 财务数据 项目

2014 年2015 年2016 年17 年3月现金类资产(亿元) 720.

08 788.66 693.15 582.84 资产总额(亿元) 2477.84 2675.64 2833.54 2765.91 所有者权益(亿元) 721.53 787.08 833.63 853.87 短期债务(亿元) 421.80 486.84 425.22 341.38 长期债务(亿元) 444.00 400.44 622.78 687.56 全部债务(亿元) 865.80 887.29 1048.00 1028.94 营业收入(亿元) 1383.58 1897.32 1984.82 453.85 利润总额(亿元) 23.74 36.69 19.70 8.08 EBITDA(亿元) 86.35 105.07 94.86 -- 经营性净现金流(亿元) 1.93 37.40 -169.94 -61.01 营业利润率(%) 7.80 5.82 7.07 5.28 净资产收益率(%) 1.80 3.27 1.13 -- 资产负债率(%) 70.88 70.58 70.58 69.13 全部债务资本化比率(%) 54.54 52.99 55.70 54.65 流动比率(%) 129.96 125.48 136.54 146.04 经营现金流动负债比率(%) 0.16 2.65 -13.14 -- 全部债务/EBITDA(倍) 10.03 8.45 11.05 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.96 3.47 3.28 -- 注:2017 年一季度财务数据未经审计;

短期债务中已包括其他流 动负债中的超短期融资券. 分析师 方晓魏铭江 李明

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 中国船舶工业集团公司 (以下简称 公司 ) 作为中国最大的船舶制造企业,拥有一批国内 最具实力的骨干造修船企业、船舶研究设计院 所、船舶配套企业及船舶外贸公司,综合竞争 实力强;

同时作为国内重要的军工生产企业, 公司承担了海军装备的供给任务,国防战略地 位突出,获得外部支持力度大.跟踪期内,公 司收入规模持续增长,货币资金充裕,对其存 续期债券保障能力强.同时,联合资信评估有 限公司(以下简称 联合资信 )也关注到船舶 行业景气度较低,应收、预付类款项及存货规 模大,债务规模持续扩大等因素可能对公司整 体信用基本面造成一定影响. 综合评估,联合资信确定维持中国船舶工 业集团公司主体长期信用等级为AAA,评级展 望为稳定,维持 12中船MTN1 、 12中船 MTN2 和 12中船MTN3 的信用等级为AAA. 优势 1. 公司是中国最大的船舶制造企业,产业链 完整,拥有一批国内最具实力的骨干造修 船企业、船舶研究设计院所、船舶配套企 业及船舶外贸公司. 2. 公司作为国内重要的军工生产企业,承担 海军装备的供给任务,国防战略地位突出, 外部支持力度大. 3. 跟踪期内,公司收入规模持续增长,投资、 物流业务快速发展,成为公司收入新增长 点. 4. 公司经营活动现金流入量大,对待偿还中 期票据的保障能力强. 关注 1. 跟踪期内,受船市持续低迷影响,公司船 舶修造主业完工量、新签订单量及手持订 单量均呈下降态势. 2. 公司应收、预付类款项及存货规模大,占 用资金规模大,存在一定存货跌价风险. 跟踪评级报告 中国船舶工业集团公司

2 3. 公司债务规模增长较快,债务负担较重. 跟踪评级报告 中国船舶工业集团公司

3 声明

一、 本报告引用的资料主要由中国船舶工业集团公司 (以下简称 该 公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这 些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关 联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由 保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日 有效;

根据后续跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化. 跟踪评级报告 中国船舶工业集团公司

4 中国船舶工业集团公司跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 根据有关法规要求,按照联合资信评估有 限公司关于中国船舶工业集团公司的跟踪评级 安排进行本次跟踪评级.

二、企业基本情况 中国船舶工业集团公司(以下简称 公司 或 中船集团 )组建于

1999 年6月29 日,是 在原中国船舶工业总公司所属部分企事业单位 基础上组建的特大型企业集团,是国家授权投 资机构,中国船舶工业的主要力量.2014 年5月,根据国务院国资委《关于中国船舶工业集 团公司增加注册资本和实收资本有关问题的批 复》 (国资产权【2014】315 号) ,公司将资本 公积 84.04 亿元、盈余公积 9.14 亿元、未分配 利润 63.08 亿元转增注册资本 156.26 亿元.后 经国有资本经营预算资金拨入,截至

2017 年3月底,公司注册资本

220 亿元.公司实际控制 人为国务院国有资产监督管理委员会. 公司经营范围:国有资产投资、经营管理;

船舶、海洋工程项目的投资;

舰船水上、水下 武器装备、民用船舶、船用设备、海洋工程设 备、机械电子设备的研究、设计、开发、制造、 修理、租赁、销售;

船用技术、设备转化为陆 用技术、设备的技术开发;

外轮修理;

物业管 理;

自营和代理各类商品及技术的进出口业务 (国家限定公司经营或禁止出口的商品及技术 除外) ;

经营进料加工和 三来一补 业务;

经营 对销贸易和转口贸易;

承包境外船舶工程及境 内国际招标工程;

对外派遣实施上述境外工程 所需的劳务人员;

技术开发、技术转让、技术 服务、技术咨询. 截至2017年3月底, 纳入公司合并范围的二 级子公司共计42家,其中,中国船舶工业股份 有限公司(股票代码:600150.SH) 、中船海洋 与防务装备股份有限公司(股票代码:600685.SH,0317.HK)及中船科技股份有限公 司(股票代码:600072.SH)均为上市公司,截至2017年3月底, 公司分别持有上述上市子公司 51.18%、35.50%和37.38%股份. 截至

2017 年3月底,公司下设

16 个职能 部门,分别是办公厅、政策法规部、规划发展 部、经营管理部、人力资源部、财务金融部、 科技部、军工部、船舶海工部、动力机电部、 新兴产业部、质量安全部、审计部、监察部、 党群工作部、离退休工作部. (详见附件 1-2) . 截至

2016 年底,公司资产总额 2833.54 亿元,所有者权益 833.63 亿元(少数股东权益 196.77 亿元) ;

2016 年公司实现营业收入 1984.82 亿元,利润总额 19.70 亿元. 截至

2017 年3月底, 公司资产总额 2765.91 亿元,所有者权益 853.87 亿元(少数股东权益 196.55 亿元) ;

2017 年1~3 月公司实现营业收 入453.85 亿元,利润总额 8.08 亿元. 公司注册地址: 上海市浦东新区浦东大道1 号;

法定代表人:董强.

三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司发行的

12 中船 MTN1

60 亿元募集资 金中,20 亿元用于补充营运资金,40 亿元用于 偿还借款;

12 中船 MTN2

60 亿元募集资金中,

20 亿元用于补充营运资金,

19 亿元用于项目建 设,21 亿元用于偿还借款;

12 中船 MTN3

45 亿元募集资金中, 14.6 亿元用于补充营运资金, 30.4 亿元用于偿还借款.上述募集资金均已经 使用完毕,均已按时付息. 表1公司存续期债券情况(单位:亿元) 债项简称 发行金额 余额 起息日 到期兑付日

12 中船 MTN1

60 60 2012/06/20 2022/06/20

12 中船 MTN2

60 60 2012/07/18 2019/07/18

12 中船 MTN3

45 45 2012/09/17 2022/09/17 资料来源:联合资信根据公司提供资料整理 跟踪评级报告 中国船舶工业集团公司

5

四、宏观经济和政策环境

2016 年,在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下,全球经济维持了 缓慢复苏态势.在相对复杂的国际政治经济环 境下,中国继续推进供给侧结构性改革,全年 实际 GDP 增速为 6.7%,经济增速下滑趋缓, 但下行压力未消.具体来看,产业结构继续改 善,固定资产投资缓中趋稳,消费平稳较快增 长,外贸状况有所改善;

全国居民消费价格指 数(CPI)保持温和上涨,工业生产者出厂价格 指数(PPI ) 和工业生产者购进价格指数(PPIRM)持续回升,均实现转负为正;

制造 业采购经理指数 (PMI) 四季度稳步回升至 51% 以上,显示制造业持续回暖;

非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上,非制造业保持较快 扩张态势;

就业形势总体稳定. 积极的财政政策和稳健适度的货币政策对 经济平稳增长发挥了重要作用.2016年,全国 一般公共预算收入15.96万亿元,较上年增长 4.5%;

一般公共预算支出18.78万亿元,较上年 增长6.4%;

财政赤字2.83万亿元,实际财政赤 字率3.8%,为2003年以来的最高值,财政政策 继续加码.2016年,央行下调人民币存款准备 金率0.5个百分点,并灵活运用多种货币政策工 具,引导货币信贷及社会融资规模合理增长, 市场资金面保持适度宽松,人民币汇率贬值压 力边际减弱. 三大产业保持稳定增长,产业结构继续改 善.2016年,中国农业生产形势基本稳定;

工 业生产企稳向好,企业效益持续改善,主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响;

服务业保持快速增长,第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对GDP增长的贡献 率较上年继续提高,服务业的支柱地位进一步 巩固. 固定资产投资缓中趋稳,基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手.2016年, 中国固定资产投资59.65万亿元,较上年增长 8.1%(实际增长8.8%) ,增速较上年小幅回落. 其中,民间投资增幅(3.2%)回落明显.2016 年,受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP等项目相继落地,中国基础设 施建设投资增速 (15.7%) 依然保持在较高水平;

楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动作用, 全国房地产开发投资增速(6.9%)较上年明显 提升;

受经济下行压力和实体经济不振影响, 制造业投资较上年增长4.2%,增幅继续回落, 成为拉低中国整体经济增速的主要原因. 消费平稳较快增长, 对经济支撑作用增强. 2016年,中国社会消费品零售总额33.23万亿 元,较上年增长10.4%(实际增长9.6%) ,增速 较上年小幅回落0.3个百分点,最终消费支出对 经济增长的贡献率继续上升至64.6%.2016年, 中国居民人均可支配收入23821元, 较上年实际 增长6.3%,居民收入的稳步增长是推动消费改 善的重要原因之一.具体来看,居住、医疗保 健、交通通信、文化教育等与个人发展和享受 相关的支出快速增长;

受益于楼市回暖和汽车 补贴政策的拉动,建筑及装潢材料、家具消费 和汽车消费增幅明显;

网络消费维持较高增速. 外贸状况有所改善, 结构进一步优化.

2016 年,中国进出口总值24.33万亿元人民币,较上 年下降0.9%,降幅比上年收窄6.1个百分点;

出口13.84万亿元,较上年下降2.0%,其中机电产 品、传统劳动密集型产品仍为出口主力,航空 航天器、光通信设备、大型成套设备出口额保 持较高增速,外贸结构有所优化;

进口10.49万 亿元,较上年增长0.6%,增幅转负为正,其中 铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品进口额保持 增长,但量增价跌,进口质量和效益进一步提 升;

贸易顺差3.35万亿元,较上年减少9.2个百 分点.总体来看,中国进出口增速呈现稳步回 升的态势. 展望2017年, 全球经济持续复苏仍是主流, 但美国特朗普新政对经济影响的不确定性、欧 洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱欧进程 等不确定因素使得全球经济复苏面临更大的挑 跟踪评级报告 中国船舶工业集团公司

6 战.2017年,中国货币政策将保持稳健中性, 财政政策将更加积极有效,促进经济增长预期 目标的实现.具体来看,固定资产投资增速将 有所放缓,其中基础设施建设投资依旧是政府 稳定经济增长的重要手段,制造业投资受企业 盈利的改善或将有所增加,但房地产调控将使 房地产投资增速有所回落,拉低中国固定资产 投资增速水平;

消费将保持稳定增长,随着居 民收入水平的不断提高,服务性消费需求将不 断释放,从而进一步提升消费对经济的支撑作 用;

进出口或将有所改善,主要是受到美国、 欧元区经济复苏使得外需回暖、区域间经济合 作加强、人民币汇率贬值以及2016年进出口基 数偏低等因素的影响.总体来看,2017年,中 国将继续推进供给侧结构性改革,促进新旧动 能的转换, 在着力稳增长的同时注重风险防范, 全年GDP增速或有所下降,但预计仍将保持在 6.5%以上,通胀水平将略有回升,就业情况基 本稳定.

五、行业及区域经济环境 1.行业现状 船舶制造行业是为水上交通、海洋开发和 国防建设等行业提供技术装备的现代化综合性 产业,是劳动、资金、技术密集型产业. 根据英国克拉克松研究公司 (Clarkson) 的 统计,2016 年全球新船订单量累计达

2742 万 载重吨,比2015 年下降 71.57%;

全年造船完 工量9997万载重吨, 同比增长3.88%;

截至2016 年底, 全球累计手持船舶订单

22332 万载重吨, 同比下降 26.33%.从三大指标来看,船舶制造 行业仍然处于完工量较大、新接订单量下降的 低迷期. 中、韩、日三国作为世界造船业的三大主 力,世界造船业不景气对三国有较大影响.据 克拉克松研究公司统计,2016 年中、韩、日三 国合计新接单

2609 万载重吨,占世界总量的 95.2%,同比减少 71.17%,其中,中国新接订 单量

1617 万载重吨,同比下降 44.55%,占世 界总量的 59%. 完工量方面,2016 年中、韩、日三国合计 完工量

9409 万载重吨,占世界总量的 94.1%, 同比增长 4.93%.其中,中国完工量

3594 万载 重吨,同比增长 8.36%,占世界总量的 35.9%. 手持订单量方面, 截至

2016 年底, 中、 韩、 日三国手持订单量合计为

20542 万载重吨,占 全球手持订单总量的 92%,同比下降 26.48%. 其中,中国手持订单量同比下降 24.67%. 表22016 年世界三大造船指标比较 指标/国家 世界中国韩国日本造船完工量 万载重吨

9997 3594

3630 2185 占比(%)

100 35.9 36.3 21.9 万修正总吨

3445 1103

1221 702 占比(%)

100 32 35.4 20.4 新接订单量 万载重吨

2742 1617

582 410 占比(%)

100 59 21.2

15 万修正总吨

1123 403

175 130 占比(%)

100 35.8 15.6 11.6 手持订单量 万载重吨

22332 9595

5028 5919 ........