PDF《每 日投 资早 参》

23 倍以上.因此,可能成为某些资金 操控大盘指数的良好标的工具.如果发生这种情况,股价将出现比较剧烈的波动,建议风险 承受能力高的投资者适当参与,风险承受能力低的投资者谨慎回避. 保险行业研究员:王小罡 50367888*2055;

wangxiaogang@orientsec.com.cn 3. 百联股份(600631)发行短期融资券点评 内容:发行不超过

10 亿元短期融资券. 我们认为:业绩预测:公司继续发行短期融资券属于前期融资券的正常延续,对业绩预 测不构成实质性影响.集合我们

12 月19 日的调研以及最近的电话问题,建议投资者注意以 下几点:

1、关于宁波长发是考验公司异地经营能力成败的关键并不成立,因为宁波长发商厦 资产价值低,位置好,在06 年重装开业的情况下可能存在前期亏损,07 年并不存在亏损的 任何可能,预计盈利

1000 万.

2、公司长沙门店准备购买,说明从长期看,该门店能够培育 出来(越高档的培育的越慢) .

3、公司东方商厦徐汇店,签的是租买协议,5 年后会低价收购, 折旧只会比租金低,不会存在成本风险.

4、从又一城的成本以及百联集团的招商能力看,不 出意外,08 年应当盈利(当然如果财务费用和部分开办费不分在母公司,07 年子公司实质是 亏损的) .

5、商业最讲究的是商圈的概念,商圈之间的竞争大于门店之间(会自动错位) ,五 角场地区商业并不过多,而是只有成为商圈才能做成气氛.

6、未来公司自营做成 15%的可能 性很大,由于长年的积累,对于哪些品种能够做自营,公司把握性应当较大,比例不高的情 况下,风险并不高. 盈利预测和估值: 在不发生资产整合的情况下, 我们预测

06 年―08 年EPS 分别为 0.

24、 0.33 和0.43 元,如果公司毛利率提升一个点,公司业绩能增加 0.05 元(自营成功、其实联 销也可以提高毛利率) ,考虑百联集团是同城纯百货销售规模最大的公司,我们认为公司是最 容易发挥百货业务规模效应的企业,在百货业务规模效应显现的关键时期,百联股份做好了 最充分的信息和管理的准备(其次是王府井和银座股份) ,规模效应显现只是时机的问题.考 虑公司是百联集团百货和购物中心的平台,我们认为百联集团的资产整合更能够带给投资者 超额的收益(短期融资券方案的第

4 页公司对资金需求的不可预见性中提示:公司处于整合 多变期、资产重组项目较多) .上调

07 年合理价至

18 元以上,08 年24 元,维持买入评级.

06 年EPS 0.24

07 年EPS 0.33 目前股价 14.77 上次投资评级 买入 本次投资评级 买入 商贸行业分析师:张曼 50367888*2049 zhangman@orientsec.com.cn 投资早参 Page

3 4. 柳化股份(600423)壳牌项目竣工投产庆典在柳州举行 公司粉煤气化壳牌项目竣工投产庆典在柳州举行 我们认为:柳化股份粉煤气化壳牌项目竣工投产庆典日前在柳州举行,广西自治区主席、 氮肥工业协会副理事长,中国石油和化学工业规划院院长,国家发改委等有关领导出席了典 礼,并给与柳化股份在粉煤气化技术方面所作的努力和探索给与极高的评价,柳化股份的装 置是目前国内已投产

4 套壳牌装置中运行最好的,公司管理团队在煤化工方面积累的数十年 的经验起了关键性的作用,充分体现了优秀管理团队在公司战略发展过程中的价值.壳牌新 生产线的投产标志着公司完成了向先进煤化工企业的 蜕变 ,一个拥有显著区域优势的煤化 工龙头正在西部崛起.中国 富煤、贫油、少气 的能源分布格局决定了未来煤化工发展空 间巨大,而拥有先进洁净煤炭气化核心技术的公司无疑具有成本、环保等方面的突出优势, 将迎来一轮新的增长高峰.柳化股份创新性地将壳牌粉煤气化技术用于合成氨的生产,从而 拓宽原料煤的使用范围,降低能耗和物耗,做到环境友好,该技术是世界先进煤炭洁净气化 技术的代表,是现有传统煤炭气化技术的升级.柳化股份的终端产品有尿素、浓硝和硝铵, 形成肥、化结合的产品结构,销售市场集中在两广、云贵等地,公司运输半径经济,区域内 竞争对手相对较少,拥有显著的地理优势.柳化股份上市以来业绩持续稳定增长,依托壳牌 粉煤气化技术,公司未来生产成本下降空间巨大,加上主要商品量产能的扩大,未来 2-3 年 业绩的复合增长率将达到 40%以上,高质量、高增长的业绩将得以持续.公司