PDF《区域中高端白酒龙头和茅台 14 年开始稳健增长》

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2013 年11 月12 日 食品饮料 区域中高端白酒龙头和茅台

14 年开始稳健增长 行业简报 看好区域名酒在 80-200 元左右的升级机遇: 区域名酒龙头在 80-200 元价位继续保持稳健成长,这一价位目前的 消费升级趋势没有发生变化,大众白酒消费继续向这一价位集中,区域龙 头中在这一价位数一数二的公司核心受益.

区域龙头古井贡酒、顺鑫农业、青青稞酒等的基本面和市场竞争力没 有发生变化,随着这些公司将资源进一步聚焦大众价位 80-200 元市场, 预期

2014 年在调整后业绩将保持稳定成长.预期洋河股份、山西汾酒、 沱牌舍得、酒鬼酒等在

2014 年将继续调整产品结构. 行业分化集中,区域中高端龙头优势进一步提升,高端酒强者恒强:

1、2013 年行业调整在于两个方面:1)过去产品结构存在高端化泡沫, 政府需求带来酒企集中运营高端,不重视大众消费,忽视大众价位.2)主 力消费群继续大众化,过去基本以政府主导来做营销推广.这次调整后, 区域龙头中的古井贡、顺鑫农业、青青稞酒区域集中的高端规模偏小,有 利于其在

2013 年完成结构的调整

2、目前全国范围内的城乡主流大众消费在向 80-200 元升级,因经济水平 和区域略有差异,江苏更高达到 100-300 元.区域内数一数二的龙头公司 继续受益,但是分化在加大,区域龙头重回大众价位发力,其品牌和规模 优势更加显著.例如在安徽市场,金种子、迎驾、高炉家在

100 元以上价 位市场快速下滑,让位于古井贡和口子窖,强者恒强.

3、在大众消费的高端化背景下,贵州茅台凭借品牌优势,在高端市场份额 从30%向35%迈进.贵州茅台未来两年预期每年给经销商配额增加 15-20%,这样整个消费群将持续扩容,茅台在快速改变增长模式,主动适 应大众消费. 业绩分化、估值分化,核心配Z区域龙头古井贡酒、顺鑫农业等: 重点配Z以中高端价位主导增长的区域白酒龙头古井贡酒、顺鑫农业、 青青稞酒,贵州茅台继续在高端市场提升市场份额,整体出货稳定. 风险分析: 如果居民收入增速大幅度下降将导致大众白酒升级乏力. 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 12A 13E 14E 12A 13E 14E

600519 贵州茅台139.55 12.82 13.99 16.46 10.8 10.0 8.5 买入

000596 古井贡酒 19.85 1.44 1.28 1.56 13.8 15.5 12.8 买入

600809 山西汾酒 18.54 1.53 1.57 1.78 12.1 11.8 10.4 买入

600597 光明乳业 22.11 0.25 0.42 0.79 80.7 48.5 25.9 买入

600305 恒顺醋业 30.01 -0.29 0.59 1.04 -103.1 51.2 29.0 买入

002570 贝因美 30.83 0.80 1.20 1.56 38.7 25.8 19.8 买入

000858 五粮液 16.53 2.62 2.09 2.15 6.3 7.9 7.7 增持 买入(维持) 分析师 邢庭志 ((执业证书编号:S0930513030001)

22169078 xingtz@ebscn.com 联系人 刘颜 021-22169108 liuyan@ebscn.com 杨衡峰 021-22169310 yanghenfeng@ebscn.com 行业与上证指数对比图 相关研报 7-8 月高端名酒基本面改善化解前期低价囤 货担忧 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-08-12 区域白酒压力持续加大,继续增持行业龙头 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-07-12 光大证券食品饮料之乳业中期策略:下半年 谨防成本风险,战略性推荐奶粉行业 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-07-03 wwwww1 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net 2013-11-12 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点. 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益.所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系. 分析师介绍 邢庭志,合肥工业大学管理学学士;