PDF《消费升级促发展,蓝色经典续辉煌》

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1 证券研究报告―深度报告 食品饮料 [Table_StockInfo] 洋河股份(002304) 买入 合理估值: 142.

59 元 昨收盘: 114.5 元 (维持评级) 饮料 2018年03 月16日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,507/1,240 总市值/流通(百万元) 172,550/141,959 上证综指/深圳成指 3,291/11,164

12 个月最高/最低(元) 139.02/76.13 相关研究报告: 《洋河股份-002304-重大事件快评:消费税影 响Q4 业绩,提速增长无虞》 ――2018-03-01 《洋河股份-002304-2017 年三季报点评:业绩 符合预期,梦之蓝继续表现》 ――2017-10-30 《洋河股份-002304-2017 年中报点评:业绩超 预期,高端产品拉动增长》 ――2017-08-29 《洋河股份-002304-消费升级驱动梦之蓝高增 长,新江苏市场引领深度全国化》――2017-05-02 证券分析师:陈梦瑶

电话:18520127266 E-MAIL: chenmengyao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517080001 联系人:孙山山

电话:13751048798 E-MAIL: sunss@guosen.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 消费升级促发展,蓝色经典续辉煌 ? 苏酒典范,业绩稳增长 公司是苏酒代表,属于老八大名酒之一.自03 年蓝色经典问世及国改后,公 司业绩突飞猛进,10 年营收 CAGR 为32%,净利润 CAGR 为42%.17 年公 司业绩快报显示营收 197.7 亿, yoy15.05%, 归母净利润 65.98 亿, yoy13.23%. ? 白酒行业转型复苏,解码海天梦产品 本轮白酒行业复苏,消费群体由政商为主变为商务个人消费为主.行业 CR5 占比 18%, 对比国外烈酒行业 CR5 占比 60%, 提升空间较大. 高端白酒茅台、 五粮液合占约 85%的份额,剩下不到 20%由梦之蓝、国窖

1573 等瓜分.目前 次高端处于蓝海,尚未形成一个全国范围内的强势品牌.次高端每年以

150 亿 左右在扩容,预计到

2020 年将达到

900 亿.目前第一梯队有剑南春、郎酒, 第二梯队有洋河股份、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒.公司海之蓝已 成为

100 元-200 元价格带大单品王,从行业环境、公司战略、销售模式、区 域布局四个方面解读;

借鉴海之蓝模式,天之蓝有成为

300 元-400 元价格带 大单品王潜力;

借鉴海之蓝模式, 梦之蓝未来完全有可能提升高端市场占有率. ? 公司执行力强,区域、渠道、营销齐发力 巩固江苏大本营,积极开拓新江苏市场,省内苏北海升天,苏南天升梦,省外 主打梦之蓝.详细解读江苏、四省一市及河北市场规模及品牌占有率,分析得 出公司在新江苏市场的提升空间巨大.此外,营销方面,公司国内央视投放广 告和赞助节目丰富产品内涵文化,国外法兰西梦之蓝之夜、梦之蓝北美之夜等 活动提升公司产品形象.未来随着新江苏市场加速成长,公司全国化道路将会 加快,省内外营收比完全有可能达到 4:6. ? 投资建议 我们看好公司梦之蓝快速扩容以及新江苏市场的加速增长. 预计 17-19 年EPS 分别为 4.38/5.46/6.70 元.结合绝对估值和相对估值来看,我们给予公司

18 年PE21 倍, 对应公司合理估值为 142.59 元, 相比现价存在近 30%上涨空间, 给予公司 买入 评级. ? 风险提示 白酒行业景气周期持续性较弱;