PDF《中期预增 50%以上 调升目标价至 35元》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告中期预增50%以上 调升目标价至35元――金种子酒(600199)2012 年中报业绩预增公告点评

2012 年7月18 日 强烈推荐/维持 金种子酒 事件点评 刘家伟 食品饮料行业首席分析师

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7 月18 日发布

2012 年中期预增公告:由于白酒销售收入增长预计

2012 年1-6 月归属于母公司所有 者净利润同比增长 50%以上,2011 年中期净利润为 20118.29 万元,EPS0.362 元.以此计算,2012 年中 期EPS 在0.55 元以上. 观点: 1.公司业绩增长幅度与轨道基本符合我们的预期. 经过对公司长期的跟踪和研究,我们总结出公司已形成 产品、市场、营销、管理、理念、战略 六大接力 的良好发展局面.根据公司的 十二五 发展规划,未来公司将会坚持做强主业白酒不动摇、坚持打造中国 大众白酒实力品牌、坚持资本运营与产品运营双轮驱动.目标为到

2015 年实现五个翻两番(以2010 年为 基础),即2015 年末力争完成收入

40 亿元,净利润

15 亿元,上缴税金

12 亿元,股票市值

400 亿元,职 工人均收入

10 万元. 其中,

2012 年收入增长 24.68%达到

22 亿元、 净利润增长 50.35%达到 5.5 亿元;

2013 年收入增长 30%左右;

2014 年收入增长 25%-30%;

2015 年收入增长 20%达到

40 亿元,净利润实现

15 亿元.因此本次公司中报业绩预增 50%以上基本符合预期. 2.公司

2012 年上半年业绩增长动力仍然主要来源于拳头产品祥和种子酒、柔和种子酒的高增长,中高端的 徽蕴珍藏版及六年也有不错表现;

从市场结构看主要来自安徽省内,皖北市场略高于皖南;

省外市场增长由 于基数较低使得增幅高于省内. 公司营销负责人认为,未来随着市场竞争的深入,安徽白酒市场将会形成二元的格局:一是以古井贡酒为代 表的百元以上的高端白酒市场,二是以金种子酒为代表的百元以下的大众白酒市场.我们认为,未来大众白 酒消费市场的空间较大,据其估算,安徽省内有

3000 万箱的潜力.而且与迎驾酒、宣酒、高炉家酒、文王 贡酒等相比,金种子酒在大众白酒消费市场具有战略优势,公司精耕省内市场,持续扩大省内市场占有率, 同时在周边省份深度扩张,使公司核心产品祥和金种子酒和柔和种子酒持续保持高增长,2011 年,柔和种 子酒实现销售超

500 万箱,占公司整个销售的 40%.2012 年目标是突破

1000 万箱.在同等价位产品的销 售上,将超越竞争对手,实现安徽市场占有率第一.在区域市场上,柔和种子酒的表现也不断超预期.以肥 东市场为例,2011 年全年销售

2400 万元,2012 年预计超

6000 万元,力争突破

8000 万元.同时,从一季 度情况来看,柔和酒同比增长 72%,远高于公司整体增长幅度. 3.考虑到公司对外收购战略,可以预期进入内涵增长与外延扩张双通道,继续看好未来两三年的高增长. 未来五至十年是中国白酒行业将进入并购重组的发展阶段,尤其是资本的介入,将在一定程度上改变白酒行 业的格局,加速白酒产业集中化进程,促进优胜劣汰.目前公司作为安徽省内大众白酒消费的领导品牌,已 具备参与并购重组的实力和能力,我们预计,未来公司将会有选择地并购重组 2-3 个收入规模在