PDF《河北钢铁：增发收购邯宝钢铁机遇与风险并存 - 铁矿注入或成...》

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一、 成功增发收购邯宝钢铁是大概率事件 增发收购邯宝钢铁,河钢集团正尽全力保证其顺利完成,成功增发是大概率事件,期间 机遇与风险并存.在当前弱市中,强烈的铁矿注入预期和邯宝钢铁的盈利潜力无疑是增发顺 利完成的有力保证.此外,即使万一增发失败,公司在钢铁主业盈利明确以及潜在注矿能够 大幅增厚盈利的预期下,也具备一定的相对收益优势. 成功增发是大概率事件的主要判断依据: 向不特定对象公开募集股份 的限制条件之一是 最近

3 个会计年度加权平均净 资产收益率平均不低于 6% .而公司 2008-2011 年ROE 分别为 14.75%、4.62%、4.81% 和5%(估算) ,显然 2009-2011 年无法再满足非定向增发条件,若此次失败,增发可能 将被迫无限期延迟,通过上市融资改善资产负债结构的窗口将阶段性关闭.后续宣钢、舞钢、唐钢不锈钢注入时间也将延迟,无益于集团整体上市.因此增发顺利完成将起到呈上启 下的关键作用,似乎 必须 完成.因此我们判断增成功是大概率事件.

二、增发收购邯宝钢铁机遇与风险并存 在增发收购邯宝钢铁势在必行的情况下,未来 1.5 个月股价上行是大概率事件,上升空 间约为 15%.当前弱市中,强烈的铁矿注入预期和邯宝钢铁的盈利潜力无疑是增发顺利完成 的有力保证.但矿价面临短期走弱的挑战,同时邯宝钢铁高端产品定位也面临同质化竞争激 烈的挑战,有力因素中亦存风险,下面将简要进行分析. 股价上行空间估算: 公司拟以不低于每股净资产的价格增发收购邯宝钢铁,且必须在

2011 年11 月底完成. 而目前股价在 3.7 元左右,PB 约为 0.84,距离增发底价仍有 15%左右的上升空间.当股价上 升至增发底价以上时方能保证其中 50%的公开增发顺利完成.

(一)增发助力 1:铁矿注入预期下,公司业绩增厚明确 1.河钢集团铁矿注入是大概率事件 从关联性交易和资金需求角度出发, 河钢集团存在强烈预期借助上市公司资本平台融资 开发矿山,并且一旦铁矿注入上市公司,未来在新矿产资源取得权证后,将不断注入上市公 司,公司有望成为钢铁主业和资源业并举的优质上市公司.理由如下: - 集团十二五资源目标 达到

3500 万吨/年铁精粉生产能力,资源掌控将提升至

72 亿吨 , 资金需求量巨大,借助资本市场势在必行. - 矿业公司与河北钢铁存在 100%关联交易, 单独上市几无可能, 因此借助河北钢铁公司上市 平台进行融资是大概率事件. 在政府大力支持下(省政府下达文件河北省境内大型铁矿业务优先配给河钢集团.国家 层面的支持,把中关选矿项目和石人沟项目列入中国《钢铁产业调整和振兴规划》 ) ,矿业公 司不断加强对资源的掌控,掌控量由

2008 年组建之初的 8.89 亿吨增长至当前的约

50 亿吨. 河 北钢铁(000709) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

3 还有

20 多亿吨的资源在规划掌控之中,十二五末达到约

72 亿,可供开采 40-50 年,以保障 矿山的可持续发展. 而建设需要大量资金, 例如司家营二期

490 万吨/年的铁精粉产量, 合计投资近