PDF《谨慎推荐》

www.

chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 检修大量到期,产量回升将延续 ――9 月上旬旬报点评 谨慎推荐 维持评级 胡皓钢铁行业分析师 ?: (8621)2025

2665 ?:huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511100005 特此鸣谢 杨件(8621)2025

2605 (yangjian_zb@chinastock.com.cn) 曹阳(8621)2025

7805 (caoyang_yj@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 1.事件 中钢协最新旬报显示,2012 年9月上旬重点大中型企业粗钢日均产量为 156.5 万吨,旬环比增加 2.9%;

预估9月上旬全国粗钢日均产量为 189.5 万吨,旬环比增加 1.2%. 2.我们的分析与判断

(一) 主要结论 本旬产量上升 2.3 万吨,略高于我们预期.上升主要来自会员企业,其原因是前期吨钢毛利有所恢复,减弱 了钢厂继续控制产量的意愿.本旬末钢厂产成品库存

1206 万吨,表明企业库存压力仍未有实质性的缓解.鉴于

9 月中旬盈利继续回升、不少钢厂检修到期以及唐山高炉及轧机开工率均有所上升,我们预计中旬产量大概率将 再次回升,预计将达到

192 万吨左右. 产量回升对钢市短、中期影响均偏利空.短期来看行业基本面仍将逐步改善,中期则基于政策放松、QE3 出台等维持谨慎乐观看法不变.

(二)我们的分析 1)本旬产量分析:非会员企业产量下降符合预期

9 月上旬粗钢日均产量上升 2.3 万吨,上升主要来自会员企业(4.4 万吨) ,非会员企业下降 2.1 万吨. 会员企业产量在连续第二旬下降后出现回升,我们认为其原因是

8 月下旬以来吨钢毛利出现一定回升,使得 前期通过控制高炉利用系数、入炉品味来控制产量的意愿减弱. 非会员企业产量回落则完全符合我们判断. 本旬产量变化与跟踪的检修量以及唐山地区高炉开工率等指标完全吻合. 行业简评报告 钢铁行业

2012 年9月17 日 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 图19月下旬粗钢日均产量上升 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 2)本旬库存分析:仍处于高位 本旬会员企业钢材库存

1206 万吨,较上期末增加 1.8%.钢厂库存虽然较前期

1240 万吨的水平有所下降, 但整体仍处于高位.未来钢厂仍面临去库存的压力. 图4钢厂库存仍处于高位 资料来源:中联钢 3)未来产量预测:可能小幅上升 受到盈利回升的刺激,钢厂后期增产的动力可能继续加强. 从跟踪的数据来看,9 月中旬唐山高炉开工率以及轧机开工率呈现普遍回升迹象,同时跟踪的检修量继续下 降,特别是不少钢厂检修陆续到期――跟踪的到期检修包括重钢

1 号转炉、瑞丰钢厂

3 号转炉、包钢薄板厂

1 号 转炉、・ 南钢棒材厂中型线、首钢一线材厂等至少

10 家单位. 综上,我们预计

9 月中旬产量很可能将继续回升,我们预计将达到

192 万吨左右. 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 图29份月检修量继续回落 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 图3唐山高炉开工率保持稳定 资料来源:中联钢 4)对钢市影响:中性 本次产量回升预示着供给端压力可能再次上升,无论对短期还是中期均属于利空. 5)后市观点:基本面呈现好转迹象 短期行业基本面继续缓慢改善,预计

9 月份盈利将环比回升;