PDF《高炉产能释放,》

4 季度毛利率环比提升 2.11 个百分点,成为

4 季度业绩显著改善的主要原因. 对于

1 季度而言,在销售收入与毛利率环比基本持平的情况下,1 季度财务费用环比增 加1.45 亿元成为拖累公司

1 季度业绩下滑的主要原因.历史经验表明,近年公司

1 季 度财务费用环比去年

4 季度均有增加. 表4:去年

4 季度毛利率上升使盈利环比明显改善,今年

1 季度财务费用增加使得盈利环比下滑 柳钢股份利润简表 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 营业收入 97.48 90.88 80.21 104.19 93.79 87.75 94.62 92.33 92.80 --同比 -8.17% -21.14% -27.10% 12.65% -3.78% -3.45% 17.97% -11.38% -1.06% 请阅读最后评级说明和重要声明

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14 公司报告(点评报告) --环比 5.39% -6.77% -11.75% 29.90% -9.98% -6.45% 7.83% -2.42% 0.51% 粗钢产量 240.17 225.83 212.02 272.11 269.26 266.74 272.18 265.28 - 环比 - -5.97% -6.11% 28.34% -1.05% -0.94% 2.04% -2.53% - 毛利率 4.63% 6.06% 2.84% 4.84% 5.80% 2.19% 4.68% 6.79% 6.95% 销售费用 0.04 0.05 0.04 0.06 0.04 0.04 0.04 0.04 0.03 管理费用 2.43 2.65 2.17 1.81 3.18 2.59 2.50 3.01 2.75 财务费用 1.81 2.68 1.85 0.61 1.29 0.96 1.11 0.70 2.16 三项费用率 4.39% 5.93% 5.07% 2.37% 4.81% 4.09% 3.86% 4.07% 5.32% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.13 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 0.11 -0.11 -1.80 2.25 0.89 -1.83 0.77 2.16 1.37 营业外收入 0.01 0.01 0.01 0.90 0.08 0.02 0.04 0.60 0.02 利润总额 0.12 -0.10 -1.79 3.03 0.97 -1.81 0.81 2.40 1.39 所得税费用 0.02 -0.01 0.00 0.03 0.15 0.00 0.00 0.06 0.21 归属于母公司净利润 0.10 -0.08 -1.79 3.00 0.82 -1.66 0.81 2.19 1.18 净利率 0.11% -0.09% -2.23% 2.88% 0.88% -1.90% 0.86% 2.37% 1.27% 存货 73.44 76.47 74.25 63.20 67.94 93.15 79.74 74.75 73.76 最新股本 25.63 25.63 25.63 25.63 25.63 25.63 25.63 25.63 25.63 每股收益 0.00 0.00 -0.07 0.12 0.03 -0.06 0.03 0.09 0.05 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部

4 季度费用上升,现金流恶化,1 季度费用增幅明 显,现金流略有好转. 从全年来看,2013 年公司销售费用和财务费用下降,管理费用则上升. 其中管理费用在三项费用中占比较大主要由于重资产企业设备维修费用较大以及对于 钒钛延伸产品研发和应用产生的研发费用所致.4 季度管理费用大幅增长源于年底集中 计提维修费用及研发费用. 财务费用下降,主要是公司

2013 年采购大量采用远期信用证支付方式,而民币升值使 得汇兑收益增加所致. 表5:2013 年公司管理费用上升,销售费用和财务费用则下降 项目

2013 2012 同比 销售费用 0.16 0.19 -13.86% 管理费用 11.28 9.06 24.55% 财务费用 4.06 6.95 -41.58% 资料来........