PDF《高炉产能释放,》

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14 ?研究报告? 柳钢股份(601003) 2014-4-23 公司报告(点评报告) 高炉产能释放, 高毛利率钢坯保证全年盈利增长 评级 谨慎推荐 维持 分析师:王鹤涛 (8621)68751760 wanght1@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490512070002 联系人:陈文敏 (8621)68751760 chenwm@cjsc.com.cn 市场表现对比图(近12 个月) -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2013/4 2013/7 2013/10 2014/1 2014/4 柳钢股份 沪深300 钢铁 资料来源:Wind 相关研究 《产能释放叠加挖潜增效,全年业绩增幅明显》 2014/1/26 《受益前期低价原料库存与产量恢复,3 季度成 功扭亏》2013/10/30 《受制行业低迷上半年亏损,低价原材料库存有 利3季度业绩改善》2013/8/22 报告要点 ? 事件描述 柳钢股份发布

2013 年年报,报告期内公司实现营业收入 368.49 亿元,同比下 降1.15%;

营业成本 350.43 亿元,同比下降 1.40%;

实现归属于母公司净利 润2.17 亿元,同比增长 76.18%;

2013 年实现 EPS 为0.08 元.

2013 年4季度公司实现营业收入 92.33 亿元,同比下降 11.38%;

实现营业成 本86.06 亿元, 同比下降 13.20%;

实现归属于母公司所有者净利润 2.19 亿元, 去年同期盈利 3.00 亿元;

4 季度实现 EPS0.09 元,3 季度为 0.03 元. 公司

2014 年1季度实现营业收入 92.80 亿元,同比下降 1.06%,净利润 1.18 亿元,同比增长 43.90%,对应 EPS0.05 元. ? 事件评论 高炉产能释放,高毛利率钢坯贡献业绩增长:在柳州地区中板、螺纹钢及方坯 价格同比均跌幅较大的情况下,公司全年收入仅小幅下降 1.15%,主要源于新

4 号高炉投产带动

2013 年公司粗钢产量同比增长 13%.产量带动收入增长的 同时有利于摊薄固定成本,叠加采用成本加成定价获得相对高毛利率的钢坯销 量同比增长 23.33%,公司全年综合毛利率同比略有改善,成为全年业绩改善 的主要原因.另外,在原材料采购大量采用远期信用证支付方式及人民币升值 致使汇兑收益增加的情况下, 公司全年财务费用同比减少 2.89 亿元, 在抵消了 主要因修理费用大幅增长而导致的管理费用同比增加 2.22 亿元之余, 也成为全 年业绩改善的原因之一. 轧线检修高毛利率钢坯销售比重提升,4 季度环比改善;

财务费用增幅较大拖 累1季度业绩:4 季度价格弱势下跌叠加热轧、中板产线检修影响钢材产量, 公司收入环比有所下降.然而,公司或增加高毛利钢坯销售比重,使得

4 季度 毛利率环比提升 2.11 个百分点,成为

4 季度业绩显著改善的主要原因.对于

1 季度而言,在销售收入与毛利率环比基本持平的情况下,1 季度财务费用环比 增加 1.45 亿元成为拖累公司

1 季度业绩下滑的主要原因.历史经验表明,公司1季度财务费用环比

4 季度均有一定幅度的增加. 盈利能力恢复依赖行业改善:公司目前具备

1200 万吨钢与约

600 万吨钢材的 生产能力.产品结构基本以棒材、中板为主,盈利恢复依赖行业复苏. 预计公司

2014、2015 年EPS 为0.09 元、0.12 元,维持 谨慎推荐 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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14 公司报告(点评报告)

2013 年报主要信息

2013 年公司完成铁产量 1033.50 万吨、钢产量 1073.46 万吨、材产量 526.50 万吨.

2014 年公司主要目标分别为铁产量

1060 万吨、 钢产量

1100 万吨、 钢材产量

710 万吨、 营业收入