PDF《动力煤价旺季不旺,火电、水电皆遇良机》

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2018 年7月15 日 公用事业与环保 动力煤价旺季不旺,火电、水电皆遇良机 ――公用事业与环保行业周报(20180715) 行业周报 周观点: 公用事业:动力煤价旺季不旺,火电、水电皆遇良机.

火电:进入

7 月以来,动力煤现货价格上涨态势已止,期货合约(动力煤 1809)价7月13 日收 619.8 元/吨,创近一个半月低位. 迎峰度夏 已至,国家发改委强调加快推进煤炭优质产能释放,各产煤地区避免集中停 产影响煤炭稳定供应.考虑到各环节库存高企及近期全国大范围降雨将推 升水电出力,动力煤价有望呈现旺季不旺的态势. 名为公用事业、实为逆周期行业的火电,在2016-2018 持续 补贴下游 的 情况下,当前已走过基本面和估值底部,在宏观偏弱、 去杠杆 延续的背 景下, 补贴下游 现象很可能将自动结束并迎来反向过程.电力股的替代 效应(相对配置价值提升)和逆周期性(成本敏感性高于电量敏感性)已 成为行业核心驱动力, 现阶段经济向下概率越高, 对于电力行业越为有利. 水电:入汛以来,全国强降雨过程频繁,江河洪水频发,三峡库存及出库 流量达近

5 年同期最高点,水电出力增长形势已现,可有效缓解水电行业 发展面临的开发难度加大、经济性下滑以及弃水等问题,在当前弱势市场 下,水电现金流稳健的优势将进一步放大. 建议把握水电极佳的防御价值, 及降水量超预期带来的业绩提升. 燃气:北京市近日连续发布天然气价改相关通知.从北京天然气终端销售 价格的调整情况来看,居民、非居民天然气门站价的变化传导至终端环节.

2018 年天然气价格改革加速推进,重点关注城市燃气配气费调整情况. 维持公用事业 增持 评级,火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能 国际(A、H) 、华电国际(A、H) ,以及受益于发电小时数显著回升的地 方火电龙头浙能电力;

水电方面推荐国投电力、川投能源、黔源电力;

燃 气方面推荐区域龙头深圳燃气,建议关注中集安瑞科(H) . 环保:乡村振兴蓄势待发,静待宽财政落地. 当前 去杠杆 大潮下,融资环境及地方债务问题对板块产生负面影响, 且 紧信用 对环保股业绩的挤压不可忽视.后一阶段,为对冲金融周期 向下,国家有望通过松货币、宽财政、对定向领域(如振兴乡村)或对环 保采取定向支持等手段,推动板块估值修复. 配置方面,受贸易摩擦等宏观因素影响,市场情绪依然有待稳定,且中报 披露临近,对易受前期 紧信用 影响且尚未披露业绩风险不确定的公司 需要谨慎看待,可选取前期轻投入、运营类公司或低估值细分龙头作为配 置选择. 维持环保行业 增持 评级,建议关注国祯环保、启迪桑德,博世科、碧 水源、龙马环卫. 风险分析:来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;

输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;

环保政 策执行力度低于预期的风险,PPP 的政策、订单进度、财务状况风险等. 公用事业:增持(维持) 环保:增持(维持) 分析师 王威 (执业证书编号:S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号:S0930518040004) 021-22169040 yinzs@ebscn.com 联系人 于鸿光 021-22169163 yuhongguang@ebscn.com 郝骞

021 -22169317 haoqian@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源:Wind 相关研报 提质、去杠杆红利显现,环保板块王者归来 ――环保新周期产业研究框架 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2018-05-01 电力行业――走出 至暗时刻 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2018-03-26 清洁是清洁者的通行证―公用事业