PDF《同步大势》

2013 年中期策略报告:结 构分化 关注转型》 2013-06-27 《有色金属行业动态点评:退出 QE 规划及 中国因素 重创商品价格》 2013-06-21 [Table_Author] 证券分析师:陈炳辉 执业证书编号:S0550511070002 (021)20361131 chenbh@nesc.cn /有色金属 发布时间:2013-07-16 行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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12 1. 本周市场要点与展望 本周国际市场的主要经济数据及事件有:中国经济数据,美国房地产数据等. 美元指数整体趋势偏强,一来欧债危机的再次恶化,及美联储退出 QE 导致全 球风险情绪提升,二来美国经济数据强劲,而欧元区、英国仍至日本的经济仍不景 气,导致货币政策前景对比中,FED 披露了退出 QE 规划,而欧元区和日本都仍陷 入宽松之中. 流动性面临拐点:一来,美联储已经披露退出 QE 的时间表.在符合预期的情 况下,美联储将在今年稍晚削减购债规模,并在明年年中退出购债;

二来,日本央 行的超宽松流动性政策的政策效果存疑,在接近于零的利率环境中实行购债政策, 反而刺激了国债收益率的上升,日本央行的政策延续性存在协商空间.三来,在国 内,我国货币政策货币供应增长目标下调,政策趋于谨慎,近来,银监会对理财产 品开刀,央行又出台了外汇新规,特别是央行对

6 月末银行间市场资金利率的快速 上升Z之不理,标志宽松环境的终结,银行体系去杠杆将由此起步,将影响社会融 资总规模,国内的流动性将日趋紧张. 基本金属需求前景: 从供需的格局来看,支持金属价格的因素有:一是,当前,铜现货需求尚可, 其显现迹象有:第一,铜现货价格已呈升水态势,国内铝价的升水幅度也逐步回升. 反映,基本金属品种需求出现改善的迹象,铜现货市场需求正在回升.第二,主要 铜下游行业的投资与下游产品仍保持着增长态势,甚至有些品种的增速还比较大. 二是,废铜短缺,可能影响铜市的整体供需平衡.三是,在保税区库存减少的背景 下,国内铜现货铜价的升水状况没有改变,表现库存下降对铜价和需求没有形成实 质的冲击.但不利因素有:随着我国经济增长增速的回落,基本金属需求的长期增 速将回落.同时,从供给来看,2013 年下半年,将有多个铜矿投产,供给压力增大, 又给价格形成压力. 图1:铝进口价差走势图 图2:铜进口价差变动图 数据来源:东北证券,Bloomberg. 数据来源:东北证券,Bloomberg. 因此,我们认为,基本金属需求有些基本面的支撑,但在流动性趋紧,美元指 数上扬,及中国经济增速中值回落,大宗商品需求增速下降的大环境中,基本金属 即便存在反弹的可能,其升势也较难持续.当然若中国当局政策立场变化,金属价 格才会步入上升通道. 黄金市场:黄金价格下行的趋势还没有结束,因:美国经济强劲,美元指数稳 步走升.流动性政策由宽松面临转折,退出 QE 势在必行.美国及全球国家真实利 率或国债收益率的提升. 印度打击居民黄金消费需求. 黄金 ETF 持仓规模不断降低. 行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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12 中国黄金实物消费及央行黄金储备需求的支撑力不足. 图3:国内基本金属的期现价差 图4:LME 基本金属期现价差 数据来源:东北证券,Bloomberg. 数据来源:东北证券,Bloomberg. 稀土及永磁行业:稀土行业接近均衡,行业的不利因素有:1.海外稀土企业逐 步贡献产出;