PDF《经营保持稳健,期待转型发展》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币) : 14.

57 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 261.55 总市值(百万元) 5,829.46 年内股价最高最低(元) 14.90/8.57 沪深

300 指数 3973.05 深证成指 12801.20 相关报告 1.《产品结构调整卓有成效》 ,2014.8.18 2.《募投项目运行良好,助力公司稳定增 长》 ,2014.6.30 杨件 分析师 SAC 执业编号:S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文t 联系人 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 经营保持稳健,期待转型发展 公司基本情况(人民币) 项目

2012 2013 2014E 2015E 2016E 摊薄每股收益(元) 0.516 0.567 0.613 0.695 0.815 每股净资产(元) 6.31 6.72 7.21 7.77 8.45 每股经营性现金流(元) 0.41 0.55 1.43 0.81 0.83 市盈率(倍) 20.00 17.98 14.86 13.11 11.18 行业优化市盈率(倍) 23.11 20.24 20.00 20.00 20.00 净利润增长率(%) -10.13% 9.98% 8.07% 13.32% 17.23% 净资产收益率(%) 8.18% 8.44% 8.51% 8.94% 9.63% 总股本(百万股) 400.10 400.10 400.10 400.10 400.10 来源:公司年报、国金证券研究所 业绩简评 ? 公司公告

2014 年实现营收 37.77 亿元,同比降 5.30%;

实现净利润 2.46 亿元,同比增 8.33%;

EPS 为0.61 元.同时,公司拟每

10 股派发现金红利

2 元(含税) . 经营分析 ? 业绩稳健增长,符合预期.在石油开采、电力行业增速放缓的背景下,公司 相较于行业内同类型公司,14 年业绩仍保持稳健增长.单季来看,Q4 在营 收同比降 21%的情况下,净利润实现 0.58 亿元,同比增 29.33%,显示公 司在产品结构调整方面取得的成效.公司

14 年综合毛利率 17.55%,同比继 续提升 0.24 个百分点,也是近四年来的最高水平. ? 产品结构优化,盈利能力继续提升.油井管方面,公司

14 年油井管综合毛 利率同比提升 1.5 个百分点,主要得益于三方面:一是海外市场份额扩大,

14 年油井管外销比例达到 37.7%的历史最高水平,而外销产品盈利能力更 强;

二是"双高"产品增长较快,销量同比增长 7.5%;

三是成本控制方 面,精细化管理进一步降低了管理成本,管理费用同比减少了 6.0%.锅炉 管方面,公司是全球小口径高端锅炉管的主要供应商之一,14 年收入、利 润同时实现两位数增长,同样依赖于高附加值产品的放量(高端产品占比首 超30%)以及海外市场的成功开拓(外销比例首超 30%) .随着募投项目产 线磨合的完善,公司高端产品有望进一步放量,助力

15 年业绩增长. ? 期待转型发展.当前,钢铁行业的改革/转型是大势所趋.从公司自身情况 看,市值小(当前市值

58 亿元) 、经营稳健、负债率低、现金流较好,具备 转型、收购等方面的基础条件.同时,公司年报中明确提出了,15 年是公 司转型升级关键的一年.公司将利用上市平台资源和较好财务基础,围绕主 业,实现产业链延伸发展,包括适度跨行业发展的多元化战略.建议密切关 注公司转型方面的进展. 投资建议 ? 预计

15、16 年实现 EPS 分别为 0.

70、0.82 元,对应估值为 20.

9、17.9 倍PE.给予"买入"评级.

0 50

100 150

200 250 8.57 10.29 12.01 13.73 15.45 17.17 18.89

140324 140624

140924 141224

150324 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 常宝股份 国金行业 沪深300

2015 年03 月24 日 常宝股份 (002478.SZ) 钢铁行业 评级:买入 上调评级 业绩点评 证券研究报告 业绩点评 -