PDF《管网公司成立在即,非常规气源大有可为》

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2019 年6月5日公用事业――燃气 管网公司成立在即,非常规气源大有可为 ――燃气行业

2019 年下半年投资策略 行业中期报告 国家油气管网公司成立推动天然气行业良性发展.

在现有天然气行业纵 向一体化的体制背景下,垄断性与竞争性业务混合经营,纵向一体化公司 利用垄断环节维持竞争业务的优势, 将严重影响天然气产业链的运营效率, 不利于天然气资源的合理调配(尤其是保供期间)和天然气产供储销体系 的建设,亦阻碍了天然气市场化改革的推进.管网公司的成立将成为解决 上述问题的现实方案.

2019 年以来, 国家石油天然气管网公司的组建渐行 渐近,仅2019 年3月,多条重要官方渠道确认了国家油气管网公司组建 的信息.国家管网公司成立是深化体制改革的必然要求,也是推动天然气 价格改革的重要路径.国家管网公司的组建,将有利于油气行业基础设施 的资源整合和优化配置,提升运行调率.从 提质增效 的角度考虑,国 家管网公司的成立契合国企改革加速推进的背景;

管网公平开放将有效激 活能源市场竞争,还原油气能源的商品属性;

通过引入社会资本等方式拓 宽管网建设资金来源,管网建设有望全面提速.

2019 年国内供需预测: 气荒 难现.2019 年,我们预计需求方面, 我国城镇燃气和天然气发电燃气的需求仍将维持高速增长(总体消费量 +10.9%至3142 亿立方米);

供给方面,产量稳定增长(+10%至1763 亿 立方米),进口力度进一步加大(+14%至1414 亿立方米),整体供给的 增速有所放缓(+12.09%至3177 亿立方米),对外依存度将进一步提升 (44.5%),整体供需仍将维持紧平衡, 气荒 难现. 投资建议:我们认为在当前市场环境下需要重点关注国家油气管网公司 成立对主题性行情的引发,同时也需要进一步关注油价、中美贸易摩擦、 LNG 价格以及燃气季/月度消费量数据.从基本面角度,我们认为,管网 公司的成立对上中下游均有益处,但逻辑不尽相同,相关受益领域以及受 益顺序:(1)管道及勘探开采设备工程公司;

(2)非常规天然气公司;

(3)省网及城燃公司.维持燃气子行业 买入 评级,推荐新天然气、 蓝焰控股、陕天然气、天伦燃气(H)、深圳燃气,建议关注沃施股份. 风险分析:管网公司成立进度不及预期,中美贸易摩擦进一步恶化,天 然气销售量低于预期,接驳费用超预期下调,输气、配气费率下行、购气 成本提升,天然气价格改革进展低于预期等. 证券 代码 公司 名称 股价 (元) EPS(元) PE(X) 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 603393.SH 新天然气 24.32 2.09 2.73 3.48

12 9

7 买入 000968.SZ 蓝焰控股 12.80 0.70 0.77 0.86

18 17

15 增持 002267.SZ 陕天然气 7.99 0.36 0.37 0.48

22 22

17 增持 1600.HK 天伦燃气 7.93 0.58 0.97 1.37

12 7

5 买入 601139.SH 深圳燃气 5.58 0.36 0.38 0.47

16 15

12 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为

2019 年6月5日(注:港股股 价为港元,其余单位均为人民币,1 HKD=0.88 CNY) 燃气:买入(维持) 分析师 王威 (执业证书编号:S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号:S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn.com 于鸿光 (执业证书编号:S0930519060001) 021-52523819 yuhongguang@ebscn.com 联系人 郝骞 021-52523827 haoqian@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源:Wind 相关研报 与其苟延残喘,不如从容燃烧――公用事业