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交 交银 银金 金融 融2019 年3月号 第129 期 环球金融市场部 虽然股市回升将带动经济领先指标由低位反弹,但整体趋势仍然预示全球经济增长 逐步放缓,对就业市场的负面影响将於年中浮现,不过现阶段未有衰退的迹象.

本港楼价指数虽然回升,不过经济增长有放缓风险,投资者入市态度审慎,成交量 回落,可见楼价处於乾升状态,估计短线横行.外围楼市走势预料大致相若. 全球股市自去年底反弹至今,目前升势已放缓.在全球经济前景不明下,市场投资 气氛淡静,股市未见明显推升动力,料再进一步上升空间有限,估计标指、恒指及沪深 三百指数分别在 2,940 点、29,520 点及 3,850 点见阻力. 油价近期由低位反弹,纵使略为纾缓全球通胀放缓压力,但却明显不足以支持各大 央行加息,估计各央行将维持现时观望态度至年中.内地货币政策转趋宽,已带动 A 股反弹,但对经济数挠跋烊晕锤∠,估计宽政策将维持一段时间. 汇市消息淡静,市场已消化央行货币政策取态将较去年转为宽,料各币上落空间 有限.唯独商品货币因油价及金价短线波动而见造好,料美元兑加元反覆下试 1.3060, 澳元下试 0.7050.美元兑人民币在 6.6460 与6.7380 区间整固. 美、英油价均已反弹了去年末季下跌的 50%,现价尴尬,在无大 risk-on 或-off 下, 料后市窄幅牛皮.反而金价势如破竹,看升观点不变,1,360 元有显著阻力但料终破.

一、经济篇 ? 纽西兰楼价未见下行压力,估计经济及就业市场大致平稳

二、楼市篇 ? 本港楼价指数仍高企,但成交量背离,料楼价短线见横行

三、股市篇 ? PMI、长短息差与聪明钱增长回落,美股后市调整压力大

四、利率篇 ? 金管局纵买港元,但美股后市落后港股,料两地息差仍阔

五、汇市篇 ? 对比欧美经济、失业率及通胀分别,预期欧元将先升后回

六、商品篇 ? 油、金的期货曲线能道出合理价,但两者的应用方法相反 交交银银金金融融2019 年3月号 电邮:treasury@bankcomm.com.hk

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一、经济篇 】 纽国基本面大致平稳 纽西兰储备银行早前公布议息结果,当 局在政策声明认为低息及政府开支将利好 今年经济.不过邻国澳洲却明显相对悲观, 指出楼价急跌将冲击消费及经济.究竟纽西 兰会否面对同样的问题? 先观察邻国澳洲最担心的个人消费.图 一比较纽西兰个人开支及楼价的按年变 幅,两者呈正相关性,后者领先前者约一 季.若将数字代入图中回归算式,得出第一 季个人开支按年增长为 3.1%,增幅只是轻 微低於去年的平均值,似乎当地的个人消费 未有明显的下行风险. 至於对整体经济的影响,图二显示纽西 兰GDP 及楼价按年变幅,两者走势同向, 后者领先前者约三季,结果显示 GDP 增长 同样先跌后平稳. 就业市场同样受到楼价的影响.图三显 示纽西兰就业人数及楼价的按年变幅,两者 自2004 年起走势同向,后者领先前者约一 年,结果同样显示就业增长未有明显转弱. 这情况下,似乎若知当地楼价,便可掌 握当地基本面的趋势.那麽未来楼价的走势 又会如何? 图四比较纽西兰楼价及广义货币的按 年变幅,两者自金融海啸后走势同向,后者 领先前者约一年.由於广义货币近年走势稳 定,估计楼价亦会跟随稳定增长,反映当地 经济、消费及就业市场同样平稳. 梁志麟 交交银银金金融融2019 年3月号 电邮:treasury@bankcomm.com.hk