PDF《水上运输行业 2008 年年度报告》

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1 2008 年年度行业报告 ――水运景气周期延长,港口仍靠注入整合 投资要点 ? 我们认为以干散货运输为代表的国际水运市场繁荣周期将持续延长,水上 运输行业整体向好.

? 预计中国因素需求强劲、运距拉长和塞港严重等因素在

2008 年都将继 续存在,结构性运力供应不足将使干散货运输保持繁荣. ? 我们对

2008 年的 BDI 指数持乐观态度,认为将保持高位运行,甚至将 进一步创出新高,但涨幅肯定将小于今年. ?

2009 年干散货运力供应大幅增加可能使整个干散货运输出现供大于求 局面,届时运价可能会大幅波动. ? 我们谨慎看好明年的集装箱班轮运输市场,认为在供需逐步趋向平衡的情 况下会继续复苏,运价受成本因素推动可能上涨,但景气高点会出现在

2008 年以后. ? 我们认为,油轮运输市场运力过剩困境近期内难以改变,2008 年运价仍将 在低位运行. ? 单壳油轮的拆解预期构成油轮市场的长期利好.预计随着

2010 年单壳 油轮退出市场大限的临近,油轮运输市场的供需状况才会得到改善, 油轮运输市场的拐点将在

09 年后出现. ? 港口行业未来将趋向平稳增长,增速缓慢下降.我们认为整合上市仍然是 港口行业的长期发展趋势,后续的资产注入和整合是提高港口企业运营能 力和盈利能力的最佳方式. ? 水运投资策略方面,我们建议关注行业趋势,重点投资干散货行业. ? 虽然受多种因素影响航运周期在不断拉长,但仍属于典型的周期性行 业.因此想精确预测航运的发展是不现实的,最关键的是把握行业的 发展趋势,进行趋势性投资. ? 我们认为干散货的繁荣仍将持续,干散货航运公司的业绩将持续大幅 增长.推荐配置全球最大的干散货运输公司、行业龙头中国远洋,分享BDI 的盛宴. ? COA 合同(长期运输合同)的不断增多,使得航运企业在锁定风险的 同时波动性有所减小.从业绩稳定和安全角度出发,我们继续推荐中 海发展. ? 港口投资策略方面,在整个港口板块增长平稳的背景下,我们推荐具有后 续资产注入题材和整合预期的公司,如天津港.同时,作为防御性投资品 种,我们建议在配置港口股时优先选择估值优势明显的公司,如深赤湾. 持有 增持 减持 水上运输行业

2008 年年度报告 周战海 (8621)61038326 zhouzh@china598.com 联系人:赵莉 (8621)61038257 zhaoli@china598.com 中国上海黄浦区中山南路

969 号谷 泰滨江大厦 15A 层(200011) 长期竞争力评级:高于市场均值 市场数据 行业优化平均市盈率 37.02 市场优化平均市盈率 46.98 国金水上运输指数 5112.88 沪深

300 指数 4842.07 上证指数 5003.33 深证成指 15919.28 中小板指数 4860.61 国金行业

2040 3040

4040 5040

6040 7040

061129 070301

070529 070817

071114 国金A股1118

1218 1318

1418 1518

1618 1718 国金行业 沪深300 1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09

2007 年11 月29 日 水上运输行业 顶部繁荣复苏回落衰退落底行业景气周期预期1Q07-4Q09 此报告仅供南方基金管理有限公司使用 首次评级增持――水上运输行业

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图表 1行业内重点公司投资评级 股票名称 收盘价 (元) 上市流通A股 (百万股) 07EPS (元) EPS 08%07 08EPS (元) 07PE 08PE 投资 评级 上期 评级 天津港 23.52 723.26 0.424 174.5% 0.740 55.47 31.78 买入 买入 深赤湾 24.13 93.94 1.003 8.87% 1.092 24.05 22.10 买入 买入 营口港 15.28 186.15 0.348 61.49% 0.562 43.91 27.19 持有 持有 中国远洋 42.03 1248.87 1.865 27.02% 2.369 22.59 17.74 买入 中海发展 31.25 451.5 1.409 16.68% 1.605 22.18 19.47 买入 买入 备注:中国远洋假设干散货资产