PDF《宏观研究》

请务必阅读正文之后的免责条款 相关研究 宏观经济分析师 李明亮 SAC 执业证书号:S0850203100099

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com 深度报告 人民币汇率趋势、效应及实证分析 z 人民币升值压力将会越来越大,有其深刻的政治、经济背景.目前人民币汇率问 题已经是政治、经济、外交的交织体,尤其是政治,占了主导地位. z 影响双边贸易平衡状况的,有双方国内的需求,另外有经济结构,汇率当然是其 中一个影响因素. z 人民币汇率仅仅是导致贸易顺差的众多要素中的一环,简单的人民币汇率问题无 法解释中国的人力成本、土地成本、资源价格等要素对出口的贡献.中国出口商 品价格更多决定于原材料、劳动力成本等,汇率并非商品价格的决定因素. z 在经济持续发展及出口企业承受能力范围之内,于适当时机对人民币进行适度升 值,在不危害本国利益的同时缓解内外升值压力,是中国政府应对当前 币值之 争 的理性举措. z 从短期来看,管理层将完善人民币汇率形成机制与调节机制,加强汇率弹性,提 高欧元等货币对人民币汇率的影响权重,切实做到参考一篮子货币进行调节以及 适当提高人民币汇率的波动幅度. z 从理论上分析,最佳组合为未来一两年内小升值、小升息的配套组合.随着中美 两国关系的缓和,中国政府有望转变政策,允许人民币升值的可能性正在增加. 我们预计,到2010 年底人民币对美元将升值 3%左右. z 人民币升值将对中国出口、就业、消费、外汇储备、热钱流入等诸多方面带来系 列负面影响.人民币升值将中国进口、产业结构等带来正面影响. z 从目前中国的情况来看,外部冲击与内部失衡这两方面的风险均存在.无论从外 部环境还是管理层释放的政策信号看,中国都不会走日本当年的老路. z 统计分析表明,中国的出口和人民币汇率及全球 GDP 之间存在相关关系,在其 他条件不变时,人民币汇率每贬值(或者升值)1%,中国出口增加(或者减 少)0.2880%;

在其他条件不变时,全球 GDP 每增长 1%,中国出口增加 0.0246 个百分点. z 研究表明中国中国进口和人民币汇率以及中国 GDP 之间存在相关关系,在其他 条件不变时,人民币汇率 每升值(或 者贬值)1%, 中国进口增加(或 者减少)0.7624%, ;

在其他条件不变时, 中国 GDP 每增长 1%, 中国进口增加 1.1808%. 研究报告 中国经济 宏 宏观 观研 研究 究2010 年04 月28 日 宏观研究・深度报告

1 目录1. 人民币升值压力的国际背景分析

4 1.1 刺激出口的需要.4 1.2 出于寻找 替罪羊 的国内政治需要

4 1.3 促进中国加快金融市场开放的步伐

5 1.4 化解自己庞大的外债压力

5 1.5 逃避其应承担的金融危机责任

5 2.汇率与贸易平衡的关系分析

6 3.人民币汇率制度改革的政策取向分析与预测.8 3.1 人民币汇率波动的区间大一些,灵活性将增加

9 3.2 人民币汇率调整将采取缓慢地渐进调整的策略

10 3.3 浮动汇率、放开资本管制是必然选择

10 3.4 政府将更加强调维护国内货币政策的自主性

10 3.5 多管齐下缓解升值压力.11 4. 人民币升值对中国宏观经济的影响分析.12 4.1 人民币升值将中国出口、就业、消费、外汇储备、热钱流入等诸多方面带来系列 负面影响

12 4.2 人民币升值将中国进口、产业结构等带来正面影响