PDF《毛利率提升,主营业务稳步增长》

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1 2015 年08 月25 日 证券研究报告・2015 年中报点评 龙净环保(600388)环保设备 增持(维持) 当前价:12.

71 元 目标价:――元 毛利率提升,主营业务稳步增长 ? 业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入 24.7亿元,同比增长 9.0%;

归属 于上市公司股东的净利润 1.7亿元,同比增长 20.5%;

每股收益 0.16元,同比 增加 23.1%.2014年度分红方案实施了 10送 5股转 10股. ? 紧抓 超净排放 主题,业务增长稳健,龙头地位稳固.上半年订单项目设计和 工程执行有序开展,多个超净排放示范项目成功投运,环保主营业务收入增长 10.7%,基本符合预期. ? 改造项目较多, 毛利率较去年同期增加了 4.43个百分点, 使得净利润增速加快. 员工持股计划和研发投入使其管理费用上升. ? 中小锅炉业务推进顺利.公司发挥干法脱硫团队在高端钢铁企业的竞争优势, 着眼高端中小工业锅炉项目,赢得多个工业锅炉的干法合同. ? 脱硝催化剂和海外 EPC项目营收不及预期.该两项业务前两年增长迅速,今年 上半年较去年同期收入有所下降,但由于占比较小,对公司整体营收影响不大. ? 盈利预测及评级: 我们略微下调对公司 2015-2017年营业收入预计至 68.4亿元, 78.1 亿元和 88.5 亿元;

由于毛利率的增长,上调对公司 2015-2017 年归母净 利润的预测至 6.1亿元,6.5亿元和 7.2亿元.EPS 分别为 0.57元、0.61元、 0.67 元,维持 增持 评级. ? 风险提示:经济下行或使工程回款难度加大,市场竞争或加剧,执行项目或占 据过多流动资金. 指标/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 6026.66 6839.27 7805.80 8850.69 增长率 8.23% 13.48% 14.13% 13.39% 归属母公司净利润(百万元) 502.01 605.49 646.91 716.22 增长率 64.17% 20.61% 6.84% 10.71% 每股收益 EPS(元) 0.47 0.57 0.61 0.67 净资产收益率 ROE 14.40% 16.48% 15.64% 15.39% PE 27.07 22.44 21.00 18.97 PB 4.19 3.67 3.26 2.90 数据来源:Wind,西南证券 西南证券研究发展中心 分析师:庞琳琳 执业证号:S1250513070002

电话:010-57631198

邮箱:pll@swsc.com.cn 分析师:姚键 执业证号:S1250515060002

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邮箱:yaoj@swsc.com.cn 联系人:王颖婷

电话:023-67610701

邮箱:wyting@swsc.com.cn 相对指数表现 数据来源:西南证券 基础数据 总股本(亿股) 10.69 流通 A 股(亿股) 10.69

52 周内股价区间(元) 9.88-29.87 总市值(亿元) 135.88 总资产(亿元) 124.35 每股净资产(元) 2.97 相关研究 1. 龙净环保(600388) :烟气治理龙头, 有望借超净排放修复估值 (2015-06-01) -50% 0% 50% 100% 150% 200% 14-8 14-10 14-12 15-2 15-4 15-6 沪深300 龙净环保 龙净环保(600388)2015 年中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 1 行业龙头稳步增长,毛利率提升

2015 年上半年公司实现营业收入 24.7 亿元,同比增长 9.0%,得益于上半年订单项目 设计和工程执行有序开展,多个超净排放示范项目成功投运,增长主要来自于主营环保业务 的增长.公司

2015 年上半年环保主营业务 23.6 亿元,收入增长 10.7%,基本符合预期,公 司行业龙头地位稳固.公司对于在手订单的实施采取稳步推进的方式,并不急于建成确认收 入.公司营收大部分将在第四季度确认,但由于上半年增长速度略低于预期,我们将

2015 年营收预计由 16.4%下调至 13.5%. 公司整体毛利率较去年同期增加了 4.43 个百分点,主要是由于公司今年电厂的改造项 目较多.其中,除尘器业务毛利率增加 3.33 个百分点,脱硫脱硝工程业务毛利率增加 6.1 个百分点,这两块主营业务毛利率的提升,使得公司的整体毛利率有了较大的提升,致使公 司上半年净利润同比增长 20.5%. 图1:2009-1H2015 营收、净利润(百万元)和毛利率情况 图2:分季度营收和净利润 (百万元)及同比增长情况 数据来源:公司公告,西南证券 数据来源:公司公告,西南证券 公司