PDF《承德露露迁建扩能土地落》

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2012 年7月10 日 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 消费品:食品及饮料 刘都 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120001 (8621)

2032 8511 du.liu@bocigroup.com *苏铖为本报告重要贡献者 承德露露迁建扩能土地落 实,郑州后续产能后有衔接 承德露露(000848.SZ/人民币 15.81, 买入)发布重要公告:公司通过招拍挂方式 竞拍到承德市高新技术产业开发区上板城工业用地 170,972 平方米,使用期 限50 年,并于

7 月5日与承德市国土资源局高新技术产业开发区国土资源分 局签署了《国有建设用地使用权出让合同》,总价款 5,134.44 万元.公司将 于合同签订之日起

30 日内一次性付清土地出让价款.另,该宗土地用于工 业项目建设,固定资产总投资不低于 6.34 亿元(以实际投资总额和股东大会 批准额为准). 点评: 扩能是公司现实和中长期的现实需要,迁建扩能拿地进度虽一度低于预期, 但终于落实,属于重大利好. 公司

2010 年即已遭遇产能瓶颈(旺季供应紧张) ,2011 年产能瓶颈已经严重 制约公司销售增长和新品上量.郑州产能将能满足 2012-2013 年产销量增长 (预计

2012 年3季度后期开始贡献产量,主体产能释放在

2013 年),2014 年及以后的产能衔接亟需落实,承德本部迁建扩能,产能由约

28 万吨/年提 升至设计

50 万吨产能,净增

20 万吨产能,成为公司

3 年80 万吨产能蓝图最 重要的一步.未来公司仍可能在东北和西北两个增长更快的新兴市场就近设 立卫星产能,这将有利于降低物流仓储支出,提高市场反应速度.届时,公 司整体产能跃升,同时产能布局更加科学合理. 从现实情况看,公司目前生产车间相对简陋,且食品生产许可将于

2013 年到 期,此外,公司本部所在地有因承德市政总体规划要求而需要搬迁的可能, 所以,公司迁建扩能有现实需要,越早完成准备工作对公司越有利. 由于土地出让价格和条件谈判问题,导致公司拿地进程低于预期.从公告情 况看,公司最终以较低价格 20.02 万元/亩价格获得 256.46 亩工业用地――此 为建设用地面积,实际规划土地面积为

300 亩左右,亩均约 17.35 万/亩,属 于承德市最低工业用地价范畴(不含相关税费),虽然以招拍挂方式竞拍所 得(承德市土地公开招拍挂价格远高于此次竞拍价格),实际是定向出让. 政府在土地出让价格方面同企业达成了较大妥协. 土地是定增项目立项的第一环节.我们预计公司年内启动增发,增发核心项 目即是承德产能的迁建扩能,立项第一环节即是工业用地获取.我们预计大 股东万向集团将通过定增达成增持上市公司股份的战略意图. ?

2012 年7月10 日 承德露露迁建扩能土地落实,郑州后续产能后有衔接 我们认为,公司获得迁建扩能土地并向大股东定向增发,将拉开公司新的大 发展的序幕:1)公司将从产能落后转向产能领先,刺激经营和营销思维转变;

2)2011 年开始,公司已经围绕营销核心开展了多项改革和改进工作,这些工 作取得了较为明显的效果,将公司向现代快消公司推进一大步,能够保证郑 州产能的顺利释放;

3)植物蛋白饮料行业高度景气,各子行业全面增长,不 进则退,公司需要抓住历史机遇,产能、产量、销售等方面都需要更进一步;