PDF《家电智能控制行业龙头企业》

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010 家电行业销售收入(亿元) 增长率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

2007 2008

2009 2010 对开门及多门冰箱 滚筒洗衣机 变频空调 和晶科技(300279) 敬请阅读本报告正文后各项声明

4 年中国家电智能控制器的市场规模约为 572.67 亿元,预计到

2013 年中国家电智能控 制器的市场规模将达到 987.75 亿元. 图4中国家电产品智能控制器市场规模 数据来源:招股意向书,安信证券研究中心 3. 盈利能力分析 近年来公司与三星、海信等核心客户的合作日趋紧密,新客户的开拓也初见成效,使 公司营业收入保持持续快速增长.最近三年及一期的营业收入分别为 11,036.

93、 16,005.

81、27,879.77 及15,483.26 万元,同比分别增长 45.02%、74.19%和22.70%. 最近三年及一期的净利润分别为 859.

57、1,474.

76、3,093.67 和1,609.01 万元,2008 至2010 年净利润复合增长率达到 89.71%. 公司的营业收入主要来自于国内销售,外销额占总销售额的比例较小,但逐年增长,

2008 年、2009 年、2010 年及

2011 年上半年国外销售占营业收入总额的比例分别为 4.11%,20.73%、26.43%及19.44%,外销的快速增长主要得益于公司与三星的合作不 断深入. 图5近期公司营业收入与净利润(万元) 图6销售收入按地区分类 数据来源:招股意向书,安信证券研究中心 数据来源:招股意向书,安信证券研究中心 冰箱类和洗衣机类产品为公司业务的主要增长点. 公司在冰箱类智能控制器方面已经 形成了一整套先进的设计理念及制造工艺技术, 在行业内具有较大的技术优势和竞争 优势.随着冰箱类产品批量的扩大,公司通过优化工艺流程、提高检测技术降低了生 产过程中的原材料损耗和不良产品率,生产成本得到有效控制,因此毛利呈现稳步提 升的态势, 由2008 年的 17.22%提升至

2009、

2010 年及

2011 年上半年的 21.29%、 21.58% 及21.66%. 洗衣机智能控制器类产品是公司近年来除冰箱控制器外向市场重点推广的产品, 目前 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

0 200

400 600

800 1,000 1,200

2006 2007

2008 2009

2010 2011E 2012E 2013E 市场规模(亿元) 增长率

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000

2008 2009

2010 2011H1 净利润 营业收入 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

2008 2009

2010 2011H1 内销 外销 公司新股分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

5 尚属于大规模推广的早期阶段. 公司洗衣机智能控制器类产品的技术和价格均在行业 内处于领先水平. 图72011H1 主营业务收入各项占比 图8近期毛利率与净利率 数据来源:招股意向书,安信证券研究中心 数据来源:招股意向书,安信证券研究中心 4. 公司竞争优势分析 4.1. 核心技术优势 公司在家电智能控制器领域逐步形成了一整套先进的控制理论、设计思想、软件算法 和制造工艺技术,包括变频技术、多温区冰箱控制技术、模糊控制技术、燃气恒温控 制技术、智能网络技术、高温应用技术、并网技术、电机驱动技术、极低功耗检测技 术及动态显示技术等在内的家电智能控制器较为完整的技术体系. 其中多温区冰箱控 制技术、燃气恒温控制技术、高温应用技术及极低功耗检测技术等多项技术成果为行 业首创. 表二 公司核心技术优势 技术领域 核心优势 多门冰箱领域 用多温区冰箱控制技术, 对多门冰箱不同箱区进行智能分区控制温 度,实现温度的精细控制,提高冰箱性能并降低能耗 壁挂炉领域 国内第一家拥有壁挂炉控制器产品技术, 采用的燃气恒温控制技术 优化了燃气和水温的控制精度, 提升了临界条件下的恒温控制能力 洗衣机、燃气热水器领域 使用模糊算法控制,大幅提高了应对复杂负载能力,对洗涤性能、 水温控制精度等关键指标有着重大提升作用 人机界面领域 行业领先的 OLED、TFT(含触控技术)动态显示技术,可以动态、 直观地显示家电的运行状态和友好的人机界面 极低功耗隔离检测技术 降低家电非工作待机状态下的能耗,使得家电更加符合节能要求, 特别是满足欧洲严格的待机功耗要求 数据来源:招股意向书,安信证券研究中心 4.2. 卓越的创新能力 公司目前专注于技术复杂的大型白色家电智能控制产品,其在产品的可靠性、大功率 控制负载、 控制逻辑复杂程度及产品测试等方面相对于其他类型家电智能控制器有着 较大的优势.在产品结构中高端产品比重大,如对开门冰箱、三门以上多温区冰箱、 滚筒洗衣机、模糊控制波轮洗衣机、恒温燃气热水器、大功率烤箱等高端产品智能控 制器销售额占公司年度销售总额的 50%以上;