PDF《区域性一体化肉鸡养殖龙头》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2015-02-15 _[Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 新股定价报告 区域性一体化肉鸡养殖龙头 报告摘要: [Table_Summary] 公司经营业务覆盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代 肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售,主要产品是商品代肉鸡及鸡 肉产品.

2014 年末,公司肉种鸡(父母代)最高存栏规模达到了

124 万套,商品代肉鸡出栏量达到 8,789 万羽. 受行业景气度影响,公司近三年盈利不佳.2011 年是国内肉鸡养殖的 景气高点,其后在受到养殖供给加大、国内宏观经济、动物疫情和食 品安全事故等不利影响,白羽鸡养殖经历了整

3 年的低迷.2012-2014 年,公司销售收入分别 20.07 亿元、17.73 亿元和 17.35 亿元,分别增 长8.51%、 下降 11.66%和2.16%;

净利润三连降, 分别 0.87 亿元、 0.48 亿元和 0.44 亿元,分别同比下降了 56.2%、45.1%和6.9%. 公司竞争优势:公司的纵向一体化经营有利于增强市场应对与风险抵 御能力;

有利于公司建设食品安全可追溯管理体系,稳定产品质量和 成本控制,提升公司优质肉鸡和高品质绿色鸡肉产品供应商的产业地 位.公司地处胶东,养殖环境优良;

山东又是禽类养殖和农业大省, 产业集群优势明显. 募集项目分析:本次公司拟发行不超过 3,985 万股,募集资金主要用 于升级屠宰加工厂建设项目,公司已对该项目进行先期投入,截至

2014 年末,已累计投入 3.39 亿元,该项目已建成投产.按2014 年鸡 肉产品的出胴率、销售均价和毛利率水平测算,达产年,预计公司鸡 肉产品产销量超过

23 万吨,实现鸡肉产品收入超过

20 亿元、鸡肉产 品毛利约 1.56 亿元, 较2014 年鸡肉产品与商品代肉鸡的合计额相比, 收入增长约 20%,毛利额增长约 30%. 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2015-2017 年营业收入 20.27 亿元、23.92 亿元和 26.01 亿元,分别增长 16.86%、17.98%和8.77%;

归 属母公司净利润 0.95 亿元、 1.34 亿元和 1.70 亿元, 分别增长 114.55%、 40.73%和27.32%;

摊薄后 EPS 分别为 0.60 元、0.84 元和 1.07 元;

参 考同类上市公司合理估值,给予

15 年15-20 倍PE,合理价格区间为 9-12 元. 风险提示:禽类重大疫情及自然灾害;

原材料价格波动等. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入

1773 1735

2027 2392

2601 (+/-)% -11.66% -2.16% 16.86% 17.98% 8.77% 净利润

48 44

95 134

170 (+/-)% -45.13% -6.88% 114.55% 40.73% 27.32% 每股收益(元) 0.40 0.37 0.60 0.84 1.07 总股本 (百万股)

120 120

159 159

159 [Table_Price] 定价区间 9~12元[Table_Market] 发行数据 发行价(元) 5.28 发行规模(百万股) 39.85 发行后总股本(百万股) 159.35 B 股/H股(百万股) 网上申购日期 2015/2/9 上市日期 2015/2/16 主承销商 民生证券有限责任公司 [Table_Author] 证券分析师:郭伟明 执业证书编号:S0550512030002 (021)20361110 guoweiming@nesc.cn 仙坛股份(002746) 子行业/行业 发布时间:2015-02-16 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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11 1. 公司概况 山东仙坛股份有限公司(以下简称 仙坛股份 或 公司 )业务覆盖了父母代肉 种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售, 主要产品包括商品代肉鸡及鸡肉产品.2014 年末,公司肉种鸡(父母代)最高存栏规 模达到了