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jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 新能源行业持续低迷,垃圾发电高投资带来 结构性机会 ――新能源行业

11 月策略报告行业 投资要点: ? 新能源行业持续低迷 新能源行业

2012 年前三季度营业收入同比下降 4.57%,继2011 年前三季度营业 收入同比增速从

2010 年的 37.25%大幅放缓至 9.44%后,继续下滑.从净利润来看,2012 年前三季度净利 润同比下降 59.03%,高于

2011 年前三季度的 17.63%的降幅.新能源行业连续两年同比下滑,维持低迷. 尽管从长期分析来看,我们看好新能源未来的发展前景,但是短期数据反映出行业正面临极大的调整压力, 收入水平持续下滑,费用率持续上升,资金状况正在恶化,中短期内行业整体发展不容乐观,严重的产能过 剩始终困扰发展. ? 风、光持续下滑,建议 回避 总体规模占新能源行业整体水平一半以上的光伏、风能两个产业,在经 过多年高速增长后, 均已经疲态尽显.

2012 年前三季度光伏、 风能营业收入同比分别下滑 12.08%、 34.34%, 归属母公司净利润分别下滑 89.25%、95.97%.行业产能过剩严重,过度竞争,加剧了行业利润水平的大幅 收缩.预计光伏、风能行业中短期内维持低迷状态,建议 回避 . ? 垃圾发电高投资带来结构性机会 垃圾发电在板块表现中显得独树一帜. 垃圾发电行业

2012 年前三季度 收入、归属母公司净利润同比增速分别 17.39%、33.6%,显示出垃圾发电前景良好.根据十二五城镇垃圾 处理规划,2015 年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的 35%以上,其中东部地区 达到 48%以上.垃圾发电处理规模需要从

2010 年底 8.96 吨/日上升至

2015 年末约 30.7 万吨/日,年复合增 长率达到 28%.四季度到

2013 年不少垃圾发电项目进入建设周期,此外垃圾发电拥有环保和新能源双重属 性,在高投资推动业绩增长的同时,还将伴随环保主题获得估值提升,给予 推荐 评级. ? 推荐华西能源 垃圾发电进入高投资阶段, 与投资相关的设备和工程企业将率先受. 华西能源以合资公司 能投华西为平台,在四川省内投建垃圾发电站,可以充分发挥四川省能投集团在资金、管理和资源等方面的 优势和华西能源在生物质发电领域的技术研发、装备制造、工程建设优势,预计能投华西有望在 十二五 内获得省内十多个垃圾发电站投资和运营项目.同时,华西能源将参与招标,力争为合资公司提供垃圾锅炉 和EPC 工程总包.看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势,以及其 设备制造+工程总成包+电厂 运营 的商业模式,垃圾发电环保业务有望在未来三年力推公司业绩增长.预计公司 2012-2014 年EPS 分 别为 0.72 元、0.95 元、1.24 元.看好垃圾发电业务对公司业绩和估值的双重提升,维持 买入 评级. ? 风险提示 垃圾发电项目受环评、地方财政紧缩等因素影响,进度推后.

2012 年11 月12 日 行业研究 评级:推荐 研究所 证券分析师:谭倩 S0350512090002 0755-83711632 tanq@ghzq.com.cn 联系人: 谭倩0755-83711632 tanq@ghzq.com.cn 何魏伟 0755-23824865 heww@ghzq.com.cn wwwww1 www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分