PDF《锐意进取的风机行业龙头》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2009

2010 2011E 2012E 2013E 摊薄每股收益(元) 0.

471 0.608 0.459 0.556 0.662 每股净资产(元) 2.64 4.48 4.96 5.60 6.39 每股经营性现金流(元) 0.71 1.45 1.32 1.39 1.66 市盈率(倍) N/A 39.12 23.86 19.70 16.55 行业优化市盈率(倍) 67.85 77.82 69.39 69.39 69.39 净利润增长率(%) 1.30% 43.62% 13.15% 21.13% 19.00% 净资产收益率(%) 17.82% 13.59% 13.87% 14.89% 15.53% 总股本(百万股) 983.26 1,092.51 1,638.77 1,638.77 1,638.77 来源:公司年报、国金证券研究所 锐意进取的风机行业龙头

2011 年06 月26 日 陕鼓动力 (601369.SH) 其它通用设备行业 评级:买入 维持评级 公司研究 投资逻辑 ? 风机行业领军企业:公司是国内风机行业的领军企业,主导产品包括大型 轴流压缩机和工业流程能量回收装置,主要应用于冶金、石化等行业.这 些产品市场地位突出,如大型轴流压缩机占据国内 80~90%的市场份额. ? 管理团队优秀,战略清晰: ? 公司的发展特点在于以用户为核心,围绕着透平压缩机的优势开发新产品 和新服务,已逐渐实现从提供单一的透平机械向综合性的能源解决方案的 转变,其代表作包括 TRT 装置、硝酸四合一机组等;

目前正积极发掘客 户需求,进入工业气体投资等运营服务领域. ? 在业务扩张的同时,公司也善于在内部进行调整优化,并加强研发设计能 力、核心部件(叶片)制造能力,而将通用性较强、技术要求较低的铸锻 件、零部件生产部门削减和剥离,加大外协外购的比例,通过 一加一 减 确保自身在产业链上的重要地位. ? 发展工业气体,进军经营服务: ? 工业气体是工业生产的消耗品,具有稳定增长的市场需求.根据美国 SAI 统计,2010 年中国工业气体需求规模达到

377 亿元,并且其市场化程度 不断提高. ? 公司依托在钢铁、化工领域的客户积累,以及在空分压缩机制造、空分装 置总承包方面的经验,利用 IPO 募集资金进入工业气体领域.2010 年公 司建立了

4 个气体项目子公司,并招聘了有经验的管理运营团队.11 年 下半年,其气体项目陆续投产后,将为后续的市场开拓打下良好的基础. 投资建议和估值 ? 我们预测公司 11-13 年销售收入分别为 5,184 百万元、6,279 百万元和 7,553 百万元, EPS 分别为 0.459 元、0.556 元和 0.662 元. ? 基于公司市场地位突出、发展战略明确,在手订单饱满,我们给予公司

2011 年25~27 倍PE 估值,目标价为 11.47~12.39 元,给予 买入 的投 资评级. ? 公司面临的主要风险为钢铁、化工等下游行业投资减少的风险,以及气体 业务投资的项目风险. 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):10.95 元 目标(人民币):11.47-12.39 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 553.10 总市值(百万元) 17,944.53 年内股价最高最低(元) 16.02/10.49 沪深

300 指数 3027.47 上证指数 2746.21 成交金额(百万元) 9.65 11.65 13.65 15.65 17.65

100628 100916

101217 110317

110613 人民币(元)

0 100

200 300

400 500 成交金额 陕鼓动力 国金行业 沪深300 董亚光 分析师 SAC 执业编号:S1130511030005 (8621)61038289 dongyaguang@gjzq.com.cn 罗立波 联系人 (8621)61038326 luolib@gjzq.com.cn 用使2明刘司公限有理管金基成大供仅档文此 此文档仅供大成基金管理有限公司刘明2使用 -

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