PDF《多品牌战略为公司持续成长添动力》

06、1.

19、1.27 元(2017/2018 年业绩较我们

2016 年9月时的预测分别上调 8%,4%,主要源于管理层对 店铺数、电商占比目标上调指引),给予

2017 年24.1XPE(考虑到公司行 业龙头地位, 我们参照国际可比公司, 给予中间值估值) , 对应目标价为 29.70 港元,我们认为目前股价已经基本反映其成长性,下调评级至中性. 风险提示:新品牌市场热度超预期;

经营开支比例好于预期. 投资评级 买入 增持 中性 减持 (下调) 股价(2017 年08 月18 日) 31.10 港元 目标价格 29.70 港元

52 周最高价/最低价 31.10/18.14 港元 总股本(百万股)

2684 港股市值(亿港元)

835 国家/地区 中国 行业 可选消费品行业 报告发布日期

2017 年08 月21 日 股价表现

1 周1月3月12 月 绝对表现(%) 15.0 20.5 43.0 56.0 相对表现(%) 14.4 19.3 36.5 38.5 恒生指数(%) % 0.6 1.3 6.5 17.5 资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 陈舒薇 021-63325888-6071 chenshuwei@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860517070001 联系人 姚嘉杰 021-63325888*3211 yaojiajie@orientsec.com.cn 金骞 021-63325888-3491 jinqian@orientsec.com.cn 相关报告 安踏体育首次报告――多品牌战略打造 国内运动鞋服行业龙头 2016-09-13 安踏体育 2020.HK 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 安踏首次报告 ―― 多品牌战略为公司持续成长添动力

46 多品牌战略,为安踏长期成长助力… 随着国民可支配收入不断上涨, 消费者对产品的需求和要求也在不断提高. 国内运动鞋服品牌 的目标人群大多集中在中收入及以下, 以三线及三线城市以下为各自的主要线下销售渠道, 而这一 部分市场新进入者门槛较低, 在经过了长时间的发展后已经趋近饱和, 公司从两个方面开拓新市场: 安踏童装+FILA,到2016 年公司通过收购 Descente 在内地的品牌经营权,开始进入冰雪运动市 场: 1) 安踏童装:2008 年开始推出童装品牌,瞄准二胎政策后释放出的

1500 亿童装市场(市 场空间数字来自行业专家) . 处于成长期的我国童装市场虽品牌众多, 但尚无统治性品牌, 品牌化趋势下的行业集中度提升是未来国内童装发展方向.截止

2016 年童装店铺已达到

1700 家以上,占安踏牌店铺数 20%,在安踏十周年投资者交流日中,公司提出至

2020 年童装店铺数将超过

3000 家,考虑到竞争对手也在积极进入童装这一市场,我们保守预 计,童装店铺年增 200~300 家. 2) FILA:

2009 年收购 FILA 在中国的品牌经营权后, 公司开始了中高收入群体市场的布局, 这一市场的竞争者主要来自于国际品牌,如耐克、阿迪达斯等,竞争激烈程度相较中低收 入群体的市场要低,市场空间也随着需求的增加而逐渐扩大,跑步健身的兴起、综训健身 的流行使得这一市场活力迅速放大. 3) Descente:

2016 年,公司又与 Descente 设立合资公司,进军更高收入群体市场,进一步 扩大公司的目标市场.高收入群体竞争将更低,而国内高端户外运动也在逐渐兴起,随着

2022 年冬奥会的举办,这一市场将进一步放大. 安踏实现了从专业体育到大众体育,从高端休闲到城市健步,从篮球、跑步到冰雪运动,从综 合训练到户外领域核心体育服装领域全覆盖.未来,我们预计公司将计划引入更多品牌,满足每一 个消费者的运动装备的需求,做到消费者全覆盖. 我们预计安踏童装+FILA........