PDF《新能源布局领先,全年业绩可期》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告新能源布局领先,全年业绩可期 ――多氟多(002407)调研简报

2016 年07 月13 日 强烈推荐/首次 多氟多 调研简报 报告摘要: 布局新能源汽车产业链.

公司于

2015 年9月收购红星汽车 69%股权,完成"萤石、高纯氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、锂电池、整车制造"的新 能源汽车完整产业链的布局,自主研发了 BMS、电机电控一体的动力总成 系统. 同时

16 年并购宇航汽车和中道能源 51%股权, 布局客车渠道, 自此, 公司全面完成了乘用车和商用车的布局.特别是随着新能源车的生产线打 通以及销售渠道的组建完成,未来两年产量的放量,公司的业绩将有新的 增长. 锂电池等收益全年稳定.

16 年公司新增六氟磷酸锂产能

3000 吨, 锂电池

4 亿Ah.六氟磷酸锂自去年以来,涨至目前的

40 万/吨,并且至少在

2016 年供需关系依旧紧张,16 年新建的产能至

17 年二季度左右与才能全部释 放,在16 年六氟磷酸锂价格将维持在高位,公司全年产量

3600 吨~4000 吨,利润同比大幅增加.同时锂电池的缺口依旧存在,公司新大洋、金龙 大订单在手,利润稳定. 传统氟化工求变.公司的主要营收来源氟化盐目前虽然下游铝行业处于去 产能阶段,冰晶石和氟化铝并未满产,开工率在 70%左右,但传统氟化盐 市场经过四年来的大调整,已经有一批企业关停并转,陆续退出.无效产 能继续退出是多氟多的机遇,整个行业存在整合预期,同时,公司的电子 级氢氟酸毛利率较高,未来有望成为公司新的利润增长点. 公司盈利预测及投资评级.多氟多是全球最大的无机氟化工企业,利用自 身优势,合理布局新能源汽车行业,主要产品锂电池和六氟磷酸锂16年处 于上升通道过程中,加之在电子级氢氟酸领域的优势,我们预计公司2016 年-2018年的营业收入分别为49.58亿元、63.38 亿元和75.32亿元,归属于 上市公司股东净利润分别为4.76亿元、5.46亿元和6.06 亿元,每股收益分 别为0.76元、0.87 元和0.97 元,对应PE 分别为59X、51X、46X. "强烈推荐"评级. 财务指标预测 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 2,139.73 2,196.78 4,958.50 6,238.10 7,532.08 增长率(%) 37.20% 2.67% 125.72% 25.81% 20.74% 净利润(百万元) 7.70 31.60 475.56 546.35 606.51 增长率(%) -74.19% 828.28% 1113.4% 14.89% 11.01% 净资产收益率(%) 0.29% 1.89% 16.58% 16.81% 16.50% 每股收益(元) 0.02 0.17 0.76 0.87 0.97 PE 2,230.00 262.35 58.91 51.27 46.19 PB 6.91 5.40 9.77 8.62 7.62 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 廖鹏飞 010-66554121 liaopf @dxzq.net.cn 执业证书编号: S0100115090039 交易数据

52 周股价区间(元) 10.06-115.50 总市值(亿元) 263.55 流通市值(亿元) 200.35 总股本/流通 A 股 (百万股) 62811/47748 流通 B 股/H股(百万股) /

52 周日均换手率 16.27

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 多氟多 沪深300 P2 东兴证券动态报告 多氟多(002407) :新能源布局领先,全年业绩可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 大力布局新能源汽车.3 2. 锂电池产能持续扩张.4 3. 传统氟化工做精做细.7 4. 盈利预测.7 5. 风险提示.7 表格目录 表1: 2015-2016 年商用车新能源补贴政策对比.3 表2: 2015-2016 年乘用车新能源补贴政策对比.4 表3:六氟磷酸锂主要公司