PDF《压力检测和温度校准设备国产龙头,历史优秀,前景可期》

机械

2019 年05 月31 日 康斯特 (300445) 压力检测和温度校准设备国产龙头,历史优秀,前景可期 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:12.

03 元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.constgroup.com 大股东/持股 姜维利/19.30% 实际控制人 姜维利/何欣 总股本(百万股)

164 流通 A 股(百万股)

88 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 19.72 流通 A 股市值(亿元) 10.59 每股净资产(元) 3.32 资产负债率(%) 9.4 行情走势图 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 研究助理 吴文成 一般从业资格编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM .CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. ? 压力检测和温度校准设备国产龙头,10 年业绩稳健增长.康斯特是国内 压力检测和温度校准仪器设备的龙头, 是制造业中典型的 小而美 企业. 2009-2018 年的

10 年间,公司收入由 0.55 亿元增长至 2.40 亿元,10 年CAGR 为15.87%;

归母净利润由 0.18 亿元增长至 0.74 亿元,CAGR 达15.18%.10 年业绩均为正增长,体现了公司极强的管理水平,具备穿越 周期的能力.公司各项财务指标稳健,呈现盈利能力强(销售毛利率和净 利率分别达 70%、25%以上) 、周转能力稳定(上市后总资产周转率稳定 在0.4 以上) 、财务杠杆低(上市后资产负债率不超过 15%) 、现金回款能 力强(经营活动现金流净额/净利润稳定在 100%左右)等特点. ? 行业空间大,产品可拓展性强,有望诞生大市值公司.公司所在行业呈现 两大特征:1)仪器仪表行业空间近万亿,即使是细分的热工量检测仪器 行业,同样诞生了年销售额超过

10 亿欧元的 WIKA 公司.2)行业内企业 产品线众多,拓展业务线是必然的发展之路.行业规模和进口替代空间广 阔,通过产品线拓展,国内有望诞生大市值公司.康斯特主打的压力检测 和温度校准产品市场空间超

20 亿元,公司已是国内的细分市场龙头,竞 争对手均为海外巨头,进口替代空间大.公司目前正布局压力传感器等其 他产品线(市场规模超

30 亿元) ,有望打开新的成长空间. ? 战略清晰、 优势突出, 公司业绩有望持续成长. 公司发展经历了三个阶段: 做精做强压力检测产品 (2015 年上市前后) 、 温度校准产品重新崛起 (2018 年温度产品爆发增长) 、启动 MEMS 项目进行产品线延伸(2019 年) ,体 现了公司清晰的发展战略.公司产品线专注(深耕两款产品多年) ,研发 力度强(研发投入占比近 15%) ,产品迭代快(近几年先后推出几款重磅 新品) ,性能优越,海内外渠道完善,售后服务及时,构建了领先的竞争 优势. ? 投资建议:康斯特是国内压力检测和温度校准仪器仪表龙头公司,产品优 势突出.我们认为,公司未来成长有三大逻辑:1)国内自动化率不断提 升,公司进口替代加速;

2)进军海外,获得更大的海外市场;

3)新产品 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)

203 240

292 352

468 YoY(%) 15.2 18.5 21.5 20.4 33.1 净利润(百万元)

53 74

90 108

141 YoY(%) 20.3 39.6 21.9 19.7 30.3 毛利率(%) 73.0 72.0 72.0 72.1 71.2 净利率(%) 26.1 30.8 30.9 30.7 30.1 ROE(%) 11.3 13.9 15.0 15.6 17.2 EPS(摊薄/元) 0.32 0.45 0.55 0.66 0.86 P/E(倍) 37.2 26.6 21.9 18.3 14.0 P/B(倍) 4.2 3.7 3.3 2.8 2.4 -60% -40% -20% 0% 20% May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 康斯特 沪深300 证券研究报告康斯特q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款