PDF《东方基金投研月报》

11 年3月.医疗方面,药品、 医疗服务价格上涨幅度均扩大,8 月22 日国务院常务会议中将医改再次提出,年内的医改 进一步推进或对医疗价格带来进一步影响.管制价格变动,在未明确时间点的情况下,对该 行业价格波动或有一定的滞后影响,如本月的通信费下降和水电燃料费上涨,7 月1日起运 营商减漫游费,7 月10 日起,北京燃气费上调,后续将需持续关注管制价格变化,上述影 响在本月依旧有所体现,后续密切关注该类价格变动. PPI 方面,呈现同比下行,环比上行,基数回落是拖累同比下行主因.PPI 同比下行至 4.1%,较前值回落 0.5 个百分点,环比上涨 0.4%,环比涨幅略超预期.工业生产者购进价 格同比增速略下行 0.3 个百分点至 4.8%,环比上涨 0.5%.在8月份 PPI 同比增速 4.1%涨幅 中,去年价格变动的翘尾影响约为 3.03 个百分点,新涨价影响约为 1.1 个百分点.本月生 活资料、生产资料价格环比增速齐上涨,生产资料涨幅较大,生活资料涨幅创

17 年以来的 环比增速新高 0.3%.从调查的

40 个行业大类看,价格上涨的有

30 个,持平的有

4 个,下 降的有

6 个.在主要行业中,上游行业价格产成品价格持续上涨,涨幅扩大的有黑色金属冶

8 炼和压延加工业,上涨 2.1%,比上月扩大 1.6 个百分点;

石油、煤炭及其他燃料加工业, 上涨 1.7%,扩大 0.8 个百分点.化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨 0.6%.有 色金属冶炼和压延加工业价格下降 0.1%,降幅比上月收窄 1.5 个百分点.目前来看,PPI 下月依旧呈现同比回落态势, 基数效应将再次以近

1 个百分点下滑, 但近期环保限产的推动, 或在

9 月使得原材料价格环比走高,PPI 或继续呈现环比上行、同比下行趋势. (4)9 月12 日公布金融数据 具体数据:2018 年8月社融规模增量 1.52 万亿(同口径下,7 月1.04 万亿) ,比上年 同期少

376 亿元,8 月末社会融资规模存量为 188.8 万亿元,同比增长 10.1%,金融机构新 增人民币贷款 1.28 万亿(7 月1.45 万亿) , M2 同比增速 8.2%(7 月8.5%) ,M1 同比增速 3.9%(7 月5.1%) . 1)社融新增高于预期,存量同比增速下滑

8 月,社融新增 1.52 万亿,绝对量高于券商预期 1.3 万亿,因今年

7 月起社融口径调 整,同口径下存量同比增长 10.1%,前值为 10.3%,下滑速度放缓.表内贷款对社融的贡献 环比下滑,今年 6/7 两月,贷款对社融贡献均超 120%,本月则回归 80%左右.债券融资增量 较大,非标下滑放缓.8 月企业债券净融资

3376 亿元,同比多增

2239 亿元,但低评级 AA+ 以下净融资额呈现负值,宽货币向宽信用的传导存在结构性的问题,表外持续下行,但下行 幅度放缓,与资管新规细则出台后对非标融资放松相关,未贴现银行承兑汇票、表外委托、 信托贷款合计削减

2674 亿, 较上月少下行近

2200 亿. 其中, 信托贷款有明显的改善, 从-1200 亿的负值缩窄至-688 亿,或与部分信托受到窗口指导相关. 2)新增信贷放量持续,票据冲规模持续

8 月份人民币贷款增加 1.28 万亿元,同比增加

1834 亿元,但环比有所下滑.贷款结构 恶化,银行的风险偏好走低.从贷款的结构来看,居民部门依旧是主力军,8 月居民新增贷 款7012 亿,同比、环比同走高,企业贷款呈现整体下滑,短期贷款减少尤为显著.具体来 看,企业新增贷款

6127 亿元,同比多增