PDF《深耕高端钢管,静待反倾销终裁结果》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 深耕高端钢管,静待反倾销终裁结果 李宏亮(分析师) 王啸(研究助理) 010-59312705 021-38674932 lihongliang010771@gtjas.

co m wangxiao010841@gtjas.com 证书编号 S0880511080006 S0880112010025 本报告导读: 商务部对欧美和日本高端不锈钢无缝管进行反倾销调查,若反倾销成立,将提高进口 产品成本,从而给国内产品创造利润空间. 投资要点: [Table_Summary] Super304H 生产和销售情况低于预期.由于国内订单盈利空间少,公 司目前基本不接国内批量订单,少量订单来自向印度的出口以及国内 公司采购的维修用管(维修用管享有 15-20%的溢价) .今年产量预计 高于去年的

4000 吨. 阿曼项目将在

9 月底前全部交付.该项目总价 3.6 亿元,毛利率在 15-20%左右.目前一季度已交付

2000 吨,其余

6000 吨将在

9 月份全 部交付. 普通无缝管今年销售和订单情况极好.普通无缝管以换热管为主.无 缝管今年销售和订单情况相当好.super304H 目前没有利润空间,生 产线现在基本都用来做换热管.今年整个无缝管(换热管占多数)的 产量将超 2.5 万吨.该产品毛利在 17%左右. 反倾销仲裁结果对公司超超临界管产品影响较大. 反倾销终裁结果将 会在今年 9-10 月公布,市场普遍认为终裁结果将会征收 15-40%的反 倾销税,即反倾销税将提高进口产品成本,从而给国内产品创造利润 空间.如最终确定征收反倾销税,对公司及国内先关企业的进口替代 进程产生利好. 风险提示:反倾销结果低于预期. 估值及投资评级:我们预计公司 2012/2013 年每股收益分别为 0.70/0.94 元,按照

2012 年20 倍PE 的估值,目标价

14 元, 谨慎增 持 评级. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入 1,784 2,162 2,978 3,635 4,267 (+/-)% 13% 21% 38% 22% 17% 经营利润(EBIT)

98 153

274 353

394 (+/-)% -33% 57% 79% 29% 12% 净利润

73 112

220 293

334 (+/-)% -23% 53% 96% 33% 14% 每股净收益(元) 0.35 0.54 0.70 0.94 1.07 每股股利(元) 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 经营利润率(%) 5.5% 7.1% 9.2% 9.7% 9.2% 净资产收益率(%) 5.3% 7.6% 12.5% 14.5% 14.3% 投入资本回报率(%) 7.2% 7.9% 13.4% 15.0% 16.9% EV/EBITDA 12.6 10.8 9.2 7.2 5.7 市盈率 31.6 20.7 15.8 11.8 10.4 股息率 (%) 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% [Table_Invest] 评级: 谨慎增持 上次评级: 目标价格: 14.00 上次预测: 当前价格: 11.36 2012.07.20 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 10.88-19.20 总市值(百万元) 3,544 总股本/流通 A 股(百万股) 312/158 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 51% 日均成交量(百万股)

3 日均成交值(百万元)

37 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 1,502 每股净资产 4.81 市净率 2.4 净负债率 42% [Table_Eps] EPS(元) 2011A 2012E Q1 0.10 0.14 Q2 0.19 0.25 Q3 0.16 0.20 Q4 0.09 0.11 全年 0.54 0.70 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -11% 0% -7% 相对指数 -6% 5% 16% [Table_Report] 相关报告 金属,采矿,制品/原材料 久立特材(002318) 股票研究公司调研报告证券研究报告久立特材(002318) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 of

7 [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间:2012.07.20 股票研究 原材料 金属,采矿,制品 [Table_Stock] 久立特材(002318) [Table_Target] 评级: 谨慎增持 上次评级: 首次 目标价格: 14.00 上次预测: 当前价格: 11.36 [Table_Website] 公司网址 www.jiuli.com [Table_Company] 公司简介 公司是国内不锈钢焊接管品种最全、 规 格组距最大的制造企业, 主要生产工业 用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管, 应用 于石油、 化工、 天然气、 电力设备制造、 造船、机械制造、航空等.工业用不锈 钢管产品先后取得中国、美国、英国、 法国、 德国、 挪威等多国船级社工厂认 证, 开发的 UNS S30432 等超级奥氏体 不锈钢无缝管先后通过中国机械工业 联合会、 全国锅炉压力容器标准化技术 委员会的技术鉴定, 被认定达到超超临 界电站锅炉用耐温、 耐压件有关技术和 工艺标准;