PDF《勿以善小而不为》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评

2012 年05 月14 日 钢管新材料系列跟踪报告之业六 评级:增持 维持评级 勿以善小而不为 事件 (1)2012 年2月以来,钢管新材料股每月均显著跑赢 SW 钢铁指数和沪深

300 指数,年初以来已经累计平均上涨 27.

66%,分别跑赢沪深

300 指数、SW 钢铁指数 15.47 和16.40 个百分点;

(2)钢管公司

2012 年Q1 业绩表现良好(净利润同比增长 5%-45%),我们也对部分钢管公司进行了实地调研.

图表 2:钢管股和大盘的走势(截止

2012 年5月13 日) 市值(亿元) 1月 2月 3月 4月 5月以来 本年以来

000300 沪深300 5.05 7.05 -7.80 6.98 0.41 12.41

000001 上证指数 4.24 7.30 -7.71 5.90 -0.06 8.89

399005 中小板指数 -2.51 13.50 -7.08 4.13 2.06 9.18

801040 申万钢铁 5.60 8.43 -9.64 5.69 1.11 11.48

2478 常宝股份

51 -14.55 12.42 -4.72 16.92 1.76 13.66

2443 金洲管道

20 3.02 11.30 -3.37 14.34 1.74 30.65

601028 玉龙股份

34 1.78 10.09 -9.36 19.30 -0.66 25.27

2318 久立特材

37 -5.61 7.21 -3.28 2.19 6.43 5.13

2490 山东墨龙

65 -1.53 10.41 12.50 16.75 11.66 64.70 钢管平均 -3.38 10.29 -1.64 13.90 4.19 27.88 区间涨跌幅(%) 来源:WIND、国金证券研究所 评论: 看好油气输送管行业步入景气周期 企业盈利趋势验证油气输送管业景气度已经向上.从2012 年Q1 的业绩来看,A 股两家油气输送管企业的净利润率 同比和环比双双回升,净利润均同比增长 29%-37%,环比增长 14%-31%.根据我们调研了解到的情况来看,当前 普通的钢管(主要指普通的焊管、无缝管,譬如方矩形管等)供求关系和盈利能力较差,两家公司盈利的增长主要 是油气输送管业务盈利能力环比在好转.

图表 2:两家 A 股油气输送管公司单季业绩表现(百万元) 金洲管道(002443) 2010-3-31 2010-6-30 2010-9-30 2010-12-31 2011-3-31 2011-6-30 2011-9-30 2011-12-31 2012-3-31 主营业务收入

483 622

705 746

541 769

875 977

638 增长率 13.6% -1.7% 7.8% 25.1% 11.9% 23.7% 24.1% 31.1% 18.0% 毛利

54 60

46 53

37 40

71 64

47 %销售收入 11.3% 9.6% 6.6% 7.1% 6.8% 5.2% 8.1% 6.5% 7.4% 归属于母公司的净利润

21 23

13 16

13 16

20 13

16 净利率 4.3% 3.8% 1.8% 2.2% 2.4% 2.1% 2.3% 1.3% 2.6% 增长率 -1.3% -14.7% -41.6% -48.9% -38.3% -30.3% 60.6% -22.9% 28.7% 玉龙股份(601028) 2010-3-31 2010-6-30 2010-9-30 2010-12-31 2011-3-31 2011-6-30 2011-9-30 2011-12-31 2012-3-31 主营业务收入

526 705

468 789

597 887

512 增长率 13.6% 25.7% 9.3% 毛利

74 116

64 121

97 71

60 %销售收入 14.1% 16.4% 13.7% 15.3% 16.3% 8.0% 11.6% 归属于母公司的净利润

32 57

17 56

48 21

24 净利率 6.1% 8.0% 3.7% 7.1% 8.0% 2.3% 4.6% 增长率 48.7% -63.5% 37.3% 来源:公司公告、WIND、国金证券研究所 王招华 分析师 SAC 执业编号:S1130511030033 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 证券研究报告 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 中石油西三线开通或是油气输送管业好转的重要原因.对于油气输送管行业景气在

2012 年好转的原因,我们认为 与中石油的西气东输三线在 Q1 开工不无关系.西三线预计消耗油气输送管量(SSAW+LSAW)约450 万吨、2-3 年建成,而2011 年全年全国的油气输送管消费量也才

440 万吨,可见中石油的西三线对全行业的带动作用巨大. 但综合考虑关联企业的生产能力和安全因素(中石油旗下最大的钢管企业宝鸡钢管具备