PDF《需求再超预期 钢价延续强势》

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1 需求再超预期 钢价延续强势 期货研究报告―黑色产业链

2017 年8月3日西南期货研发中心 地址:上海市浦东新区松林路

300 号 黑色产业研究员:夏学钊 期货大厦

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2 7 月份以来,全国各地持续高温,钢材消费也进入传统上的淡季,但正是在这样的传统淡季,钢材期货 价格却出现了一波明显的上涨行情,螺纹钢期货主力合约价格创出三年多以来新高,大大出乎包括笔者在内 的许多市场研究者的预料.我们从淡季拉涨的诱因开始入手,结合中期内供需面演变的方向,给出关于后市 走向的一种可能性判断. 淡季拉涨事出有因 作为一个市场研究者,积极面对市场行情变化特别是出乎预料的变化,是职业素养的关键组成部分,因 为出乎意料的市场变化中,可能潜藏着思维的漏洞或未被发现的事实.我们认为,期货价格在淡季的拉涨事 出有因,主要诱因可能是以下三点:一是决策层关于电弧炉政策的强硬表态.此前,看空市场的重要理由之 一就是新增电弧炉的投放,但这种预期被决策层的表态大大改变了.决策层关于电弧炉政策的措辞非常坚 定:不允许电弧炉代替中频炉是钢铁去产能、清除 地条钢 工作的重要原则;

专家甚至直接点到了 新增电 弧炉

2000 多万吨的产能 的说法,并直言这 只是市场上的传说 ,并对各种情况进行了针对性的细分.种种 表态,既说明决策层对产业动态掌握详尽,同时又能彰显政策执行到位的现实.就在这一关于电弧炉政策表 态的消息广为流传的当天,RB1710 合约价格突破上行,刷新年内高点,收盘涨幅接近 4%.二是,消费淡季 库存却未见积累.今年螺纹钢去库存的起点大大高于

2016 年――春节后首周螺纹社会库存同比增幅高达 71%,而到

6 月中之后,螺纹社会库存已经呈现同比下降态势,显示今年去库存速度明显高于往年,此前市 场上存在下游需求或已被透支、淡季库存会出现明显回升的预期,但进入淡季后库存却并未积累,甚至在

7 月份第二周还出现下降,这也使得之前基于淡季看空的理由被否定.三是市场情绪的共振.情绪共振最明显 的一个表征就是盘面上黑色系品种的齐头并进,螺纹、热卷、焦炭、焦煤等品种都出现了明显的上涨行情, 就连供需面过剩最为明显的铁矿石,其主力合约也在周线上连续收出七根阳线.这种供需面存在明显差异的 全系列品种的共同上涨,其背后的主要推动力就是市场上的乐观情绪. 当前,这第一个因素和第三个因素仍未消退,虽然社会库存出现两周回升,但期货市场仍呈现出相对强 势,回调并不明显.而中期走势的关键,还是要观察供需面的边际变化. 需求或将再超预期 需求端是影响钢材价格涨跌的最关键因素,而房地产行业是影响需求端的最关键行业.国家统计局发布 的6月份的房地产数据,超出市场预期,一些细分指标,更是预示着乐观的中期前景.首先,从投资数据来 看,5 月份出现拐点之后,6 月份房地产投资增速并未出现明显下滑,上半年 8.5%的累计增速仍显著高于去 年最高点,即使下半年房地产投资持续下滑,但预计全年增速仍会高于去年,这意味着房地产投资对钢材的 需求同比是有增长甚至明显增长的;