PDF《新兴渠道和新品牌助公司逆市增长》

图表7:1H12 燃气灶各价格段的零售量占比

图表8:1H12 各品牌燃气灶均价 650元以下 31% 650-1100元25% 1100-1700元26% 1700元以上 18% 1,772

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 康宝 万和 万家乐 美的 华帝 海尔 帅康 老板 方太 西门子 来源:中怡康,国金证券研究所 -

6 - 敬请参阅最后一页特别声明 老板电器公司研究简报 传统渠道优势巩固,新兴渠道迅速发展 ? 在连锁渠道里的优势进一步巩固.公司进入约

3000 家连锁渠道门店, 1H12 未大量新进门店,1H12 公司连锁渠道业绩增长 10%左右,主要来自 单店增长.未来重点是提升单店产出而非提高进店率. ? 电商渠道是亮点,增速快,利润率高.电商分为网购和电视购物,上半年 分别增长 200%、100%,总体增长约 150%.去年全年电商收入约 1.2 亿. ? 精装修渠道高增长,但低于预期.1H12 收入增长 70%,全年实现 50%增 长问题不大,但与 100%增长的目标有加大差距,主要原因是公司最大客 户恒大未有高增长,其它客户增长不达预期.房地产调控下,部分开发商 采取精装修变毛坯,降价销售的策略. ? 专卖店在 1H12 新开

200 家,关闭了部分产出不好的店后,目前总数约

1350 家,年底预计达到

1500 家.上半年收入增长 15%左右,低于预期, 未来重点提升单店产出. ? 公司在大连锁渠道的市场份额进一步提升,实现量、额的行业第一名. 市场份额提升,实现逆势增长 ? 今年行业增速下降.从中怡康数据来看,上半年油烟机累计销量下降 10%,累计销售额下降 6%;

燃气灶累计销量下降 8%.(

图表 9) ? 市场份额提升,实现逆势增长.公司上半年收入增长 21%,净利润增长 33%.尽管市场需求不振,但公司市场份额提升:公司上半年吸油烟机销 量的市场份额比去年提升

2 个百分点,销售额份额超越方太成为行业第 一;

公司燃气灶的销量和销售额市场份额都提升了

3 个百分点,份额与方 太十分接近.(

图表 10-13)

图表9:油烟机和燃气灶量、额累计增速 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 S ep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 油烟机累计零售量YoY 油烟机累计零售额YoY 燃气灶累计零售量YoY 燃气灶累计零售额YoY 来源:中怡康,国金证券研究所 -

7 - 敬请参阅最后一页特别声明 老板电器公司研究简报 公司未来增速或有放缓,但发展空间巨大 行业需求不振时公司增速也将放缓 ? 行业需求不振时,如要保持高速增长,势必要持续快速的提升市场份额. 但在厨房电器市场份额的提升是一个循序渐进的过程. ? 厨房电器毛利率高,核心部件的技术壁垒也不高.因此不会出现空调 行业那样,通过整合上游降低成本,以价格打垮竞争对手.这也导致 行业集中度提升慢. ? 公司渠道不断完善,未来开拓渠道对公司增速的贡献逐渐减弱.以连 锁渠道为例,现在进入

3000 多家店后,发展重点必然转向单店产出 的提升.今年上半年连锁渠道增速低于整体增速,但电商、精装修渠 道的快速增长拉动整体. ? 渠道完善后,公司更多是通过提升品牌知名度,产品满意度,经营效 率来提升. 公司优秀的经营实力可获得广阔发展空间

图表10:吸油烟机累计零售量份额

图表11:吸油烟机累计零售额份额 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 老板 方太 华帝 万和 美的 帅康 樱花 海尔 西门子 0% 5% 10% 15% 20% 25% 老板 方太 华帝 万和 美的 帅康 樱花 海尔 西门子 来源:中怡康,国金证券研究所