PDF《北京首旅酒店（集团）股份有限公司》

第一章本次交易概况 之

三、 本次交易的决策程序和批准情况

(二)本次交易尚需履行程序 对相关内容进行 补充披露. 2.本次交易估值情况显示,可比交易的倍数范围较大,请根据各可比上市公 司及可比交易与本次交易在资产规模、经营风险、财务风险(包括资产负债率 等)的异同,对可比对象的估值范围予以合理调整,充分说明本次交易作价的 合理性.请财务顾问发表意见.

(一)问题答复 (1)可比公司情况说明 本次估值中可比公司选取遵循如下原则: (1)根据如家酒店集团的经营范围 与上市地选择在美国上市的酒店行业公司作为可比公司;

(2)可比公司的主营业 务应包括运营中低端及经济型的酒店;

(3)剔除数据不全的公司,并在比较时考

3 虑到部分公司存在价值比率失真等情况,本次估值最终选择华住酒店集团、 Choice Hotels International Inc.(以下简称 精选国际 ) 、Wyndham Worldwide Corporation(以下简称 温德姆环球 ) 、Accor S.A.(以下简称 雅高酒店集团 ) 及InterContinental Hotels Group PL(以下简称 洲际酒店集团 )共5家酒店行业 同类上市公司作为可比公司.相关可比公司的具体情况如下: 单位:百万人民币 证券简称

2014 年营 业收入

2014 年净 利润 截至估值 基准日公 告的前

12 个月营业 收入 截至估值 基准日公 告的前

12 个月净利 润 截至估值 基准日公 告的总资 产 截至估值 基准日公 告的总负 债 截至估值 基准日公 告的资产 负债率 基准日 PE (TTM) 基准日 EV/ EBITDA (TTM) 华住酒店集团 4,964.7 307.3 5,564.5 412.7 7,214.3 3,720.9 51.6% 34.43x 9.58x 精选国际 4,839.9 786.6 5,327.1 792.4 4,551.3 7,109.2 156.2% 24.39x 16.01x 温德姆环球 33,719.7 3,377.7 34,830.7 3,524.6 61,980.2 55,473.7 89.5% 17.79x 11.53x 雅高酒店集团 38,052.0 1,555.8 38,979.9 1,814.0 62,289.8 35,065.9 56.3% 46.88x 10.82x 洲际酒店集团 11,863.5 2,496.6 11,908.2 3,320.3 20,655.8 23,816.4 115.3% 19.58x 15.50x 数据来源:Capital IQ 注

1、参考

2015 年12 月4日中国人民银行公布的汇率中间价,1 美元折合人民币 6.3851 元,1 英镑折合人 民币 9.6623 元,1 欧元折合人民币 6.9769 元;

注

2、基准日 P/E=基准日股价/截至估值基准日公告的前

12 个月每股收益 注

3、基准日 EV/EBITDA=基准日企业价值/截至估值基准日公告的前

12 个月息税折旧摊销前利润,其中, 企业价值=企业市值+少数股东权益+优先股+总负债-现金以及现金等价物 截至估值基准日公告的前

12 个月(即截至

2015 年9月30 日前

12 个月) , 如家酒店集团的营业收入为 62.32 亿元人民币,净利润为 2.65 亿元人民币.

2014 年全年, 如家酒店集团的营业收入为 66.83 亿元人民币,净利润为 5.19 亿元人民 币.截至

2015 年9月30 日,如家酒店集团总资产为 96.18 亿元人民币,总负债 为43.03 亿元人民币,资产负债率为 44.7%. 综上,基于公司的盈利水平、资产负债水平等各方面因素,并结合主营业务 经营区域及业务规模等综合考虑,上述可比公司中,华住酒店集团与如家酒店集 团最为可比. 本次交易中, P/E 倍数为 41.49x、 EV/EBITDA 倍数为 8.48x. 其中,

4 P/E 倍数高于华住酒店集团的估值倍数约 20%,EV/EBITDA 倍数尚低于华住酒 店集团的估值倍数约 12%. 鉴于上述可比公司的估值倍数均为二级市场的价格倍数, 而依据公开市场收 购惯例,在收购上市公司控股权时往往需要基于二级市场给予一定的溢价水平. 综上, 本次交易的估值水平充分考虑了可比公司估值水平与二级市场公开收购的 情况,具有合理性与公允性. (2)可比交易情况说明 本次估值中可比交易选取遵循如下原则: (1)根据如家酒店的经营范围与区 域选择近五年中国经济型连锁酒店参与的交易作为可比案例;