PDF《原糖震荡整理 国内底部盘整》

华泰期货研究所 农产品组 徐盛 软商品研究员 ? 021-68753967 ? xusheng@htfc.

com 从业资格号:F3023096 相关研究: 原糖维持震荡 国内抛储遇流拍 2017-09-22 原糖突破走高 国内抛储进行 2017-09-15 原糖维持震荡 国内抛储落地 2017-09-08 华泰期货|白糖季报 2017-09-30 原糖震荡整理 国内底部盘整 白糖:市场回顾和后期展望 回顾

3 季度行情,我们看到原糖在总体维持震荡.截止

9 月底,ICE 原糖

3 月合约 最高触及 15.82 美分/磅,最低至 13.72 美分/磅,最后报收于 14.13 美分/磅,跌幅 2.35%.3 季度整体 CFTC 原糖期货期权基金净持仓依然偏空,但净空出现减少. 国内则受到抛拍和原糖震荡的影响,整体出现盘子.截止

9 月29 日收盘,郑糖主力 合约报收

6117 元/吨, 下跌

262 元/吨, 跌幅 4.11%. 现货方面广西柳州中间商报

6565 元/吨,下跌

35 元/吨.云南昆明则下调

70 元在

6315 元/吨. 对于后期的展望, 一是看市场对印度产量的预期;

二是巴西下半年开榨进度的变化;

三是宏观上美联储缩表后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油 以及乙醇的影响以及雷亚尔升值的幅度;

四是未来可能发生的拉尼娜能否对全球天 气带来额外的影响;

五是白糖开榨前去库存情况;

六是市场对 17/18 榨季的产量预 期变化;

七是抛储及其对现货市场的冲击情况.对于

2017 年后期走势,我们也看到 了抛储落地以及国内价格的下跌,我们认为后续再往下跌的空间暂时已经不大,特 别是传闻广西地方储备出现流拍的情况下.而在此之后,国内消化利空以及消费旺 季的持续我们认为糖价仍讲继续反弹. 而行近年底, 随着对 17/18 榨季的产量炒作, 届时糖价可能重回跌势. 四季度策略:随着地方和国储抛储落地,糖市利空基本出尽.同时,目前的低库存 和高基差使得

1801 合约反弹空间依然存在.中短期内投资者可以待价格企稳后,逢 低买入

1801 合约.期权方面,现货商短期可在持有现货的基础上,进行滚动卖出略 虚值看涨期权的备兑期权组合操作.未来 1―2 年,备兑期权组合操作可以作为现货 收益的增强器持续进行.而价值投资者亦可以买入(6300―6400 元/吨左右)行权价 的虚值看涨期权,待糖价上涨使得虚值期权变成实值后,平仓前期低行权价的看涨 期权并继续买入新一轮虚值看涨期权 (行权价 6500-6600 元/吨左右) , 并在糖价达到

6600 元/吨以上时逐步择机止盈. 风险点:国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货挤压风险、气候 变化影响. 华泰期货|白糖季报 2017-09-30

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18 行情分析: 回顾

3 季度行情,我们看到原糖在总体维持震荡.截止

9 月底,ICE 原糖

3 月合约最高触 及15.82 美分/磅,最低至 13.72 美分/磅,最后报收于 14.13 美分/磅,跌幅 2.35%.3 季度整体 CFTC 原糖期货期权基金净持仓依然偏空,但净空出现减少. 国内则受到抛拍和原糖震荡的影响,整体出现盘子.截止

9 月29 日收盘,郑糖主力合约报 收6117 元/吨,下跌

262 元/吨,跌幅 4.11%.现货方面广西柳州中间商报

6565 元/吨,下跌

35 元/吨.云南昆明则下调

70 元在

6315 元/吨.

图表

1 ICE 原糖近月合约走势 单位:美分/磅

图表

2 郑糖主力合约走势 单位: 元/吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所