PDF《“新增电弧炉影响几何”》

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9 专题研究|钢铁

2017 年07 月13 日 证券研究报告 本报告联系人:刘洋 020-87570852 gzly@gf.

com.cn Tabl e_Title 新增电弧炉影响几何 取得产能指标是投产前提、增量有限,行业景气度有望持续,看好钢铁行业投资机会 Table_Aut horHorizontal 分析师: 李莎S0260513080002 020-87574792 lisha@gf.com.cn Table_Summary

一、短流程炼钢:四大相对优势突出,成本降低和环保升级促短流程炼钢加速发展 短流程相对长流程炼钢拥有四大相对优势. (1)资本开支角度:短流程投资总额是长流程炼钢的 1/3 到1/2;

(2) 建设周期: 短流程炼钢新建产线建设周期大约在

1 年到

1 年半, 长流程新建产线的建设周期大约在

4 年左右;

(3)能源消耗:短流程比长流程节省 75%;

(4)从环保指标如二氧化碳排放来看,短流程比长流程少 80%左右;

2015 年我国短流程炼钢占比为 6.41%,仅为全球平均水平的 1/4.原因主要有两点: (1)短流程炼钢所需主 要原料――废钢的资源不足,从国外进口也有限,这是制约我国短流程发展的主要原因.而长流程炼钢能够充足 的铁矿石供应,能够满足我国经济发展对钢材的需求.其他国家的长短流程发展也是这样的规律,即先是长流程 比较多,等到废钢资源累计到一定程度,短流程的优势才显现出来;

(2)从成本上来说,长期以来中国的电价比 较贵,短流程相对长流程吨钢成本要贵 200-300 元,经济效益更好促使长流程发展比较快;

废钢蓄积量提升、环保升级及政策支持有望促使短流程炼钢占比提升. (1)从废钢资源蓄积量来看,2016 年 我国废钢资源蓄积量在 1.6 亿吨,到2020 年可能达到

2 亿吨以上,我国废钢资源更为充足,短流程炼钢的优势就 能体现出来;

(2)从国家产业政策和环境保护层面来看,国家也扶持短流程的发展,根据《废钢铁产业 十三五 发展规划》 ,十三五末,我国电炉钢产量占比要从 6%提升至 12%左右.因此未来电炉炼钢的发展前景比较好.

二、电弧炉行业:新增产能投产前提是获得正式批文,2017 下半年电弧炉钢增量有限 中频炉产能出清,2017 年上半年我国电炉制造企业订单饱满.自上世纪

90 年代以来,国内电弧炉技术发展 较快,电弧炉的生产成本和生产率等方面有较大的提高.目前

150 吨级别的电弧炉,其设备本体和配套设备国内 都可以生产.根据国家产业政策,全国中频炉要求在

2017 年6月30 日前全部关停,以民营企业为主的中频炉炼 钢企业在关停中频炉后迫切寻求新建电弧炉;

此外,在淘汰落后产能和环保因素的时点下,京津冀地区一些大的 长流程企业受制于环保要求,也有将长流程换成短流程,或者恢复原来停产的电炉产能的意愿.根据国内某大型 电弧炉制造企业专家介绍,2017 年上半年电弧炉制造企业订单饱满,订单数量相比往年增长 200%以上;

从技术指标看,先进

100 吨电弧炉产能在 70-80 万吨,冶炼周期在 50-60 分钟,吨钢电极消耗在 1.6-2 公斤, 吨钢投资 800-900 元.由于国家产业政策,目前新建的电炉集中在

70 吨到

100 吨级别.国产炉容为

100 吨的电 炉总投资包括基建、炼钢、连铸、轧制等配套工程大概在 7-8 亿元,吨钢投资成本在 800-900 元.电弧炉完整的 产线从签订项目合同到投产大概需要

1 年到

1 年半;

废钢、铁合金、电极和其他耗材是电炉炼钢主要的成本构成;

变压器、液压设备、多功能氧枪等电弧炉配套设备也有望获得较快发展;

若新增电弧炉均能取得正式产能指标,预计

2017 年下半年新增电炉钢产量或在 800-1000 万吨.电弧炉产线 如果从设计、环评、基建、安装、调试全部流程下来,快的要一年,慢的要一年半;

如果只是安装一台电炉,设 计施工等等都不管,那时间大概在

6 个月左右,快一点的要

5 个月左右.由于目前电炉厂及配件厂的订单都比较 饱满,因此相应的交货期也有一定的延长;

根据国内某大型电炉制造企业上半年订单情况看,公司

2016 年12 月 到今年

6 月新增约

500 吨电弧炉订单,换算成年产量大概在

350 万吨左右;

不完全统计全国新增产能大概约 2000-2500 万吨左右.简单估算,由于这部分新增产能只有半年时间可以投产,因此就是 1000-1250 万吨;

由于 有的产能要在

9 月份以后投产,并非下半年全部投产,因此再打 0.6-0.7 的系数,也就是今年下半年新投产的电弧 炉炼钢产量在 800-1000 万吨.在建电弧炉需要重视电弧炉指标,若没有正式指标,后续就算建成国家也会叫停.

三、投资建议:取得产能指标是投产前提、增量有限,行业景气度有望持续,看好钢铁行业投资机会 结合近期我们对华东、华北、东北、华中和华南部分钢铁行业上市公司的调研,以及与部分电弧炉制造企业专 家或负责人的深入交流,假设去年年底到目前新增的电弧炉均能取得产能指标,新增电弧炉产能或将在下半年陆 续释放,但下半年新增电炉钢产量或仅为 800-1000 万吨左右,对下半年钢铁行业供给影响有限.叠加四季度京津 冀地区环保限产因素,我们认为下半年钢铁行业供需和盈利景气度有望持续,看好钢铁行业投资机会,重点看好 龙头钢企方大特钢、三钢闽光、南钢股份、宝钢股份、首钢股份、马钢股份.

四、风险提示:供给侧改革进程低于预期;

新增电弧炉产能超预期;

地产等需求低于预期;

四大矿山限产保价. 相关研究: 草根调研部分区域矿山、钢厂、钢贸商-地条钢规模超预期、去产能将再加速,长材供需显著好转,国产矿复、扩产 正启动 2017-3-28 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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9 专题研究|钢铁 目录索引 新增电弧炉影响几何

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一、短流程炼钢:四大相对优势突出,成本降低和环保升级促短流程炼钢加速 发展

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(一)相对优势:总投资仅为长流程的 1/3 到1/2,建设周期为长流程的 1/4,能源消 耗节省 75%,二氧化碳排放减少 80%3

(二)发展现状:2015 年我国短流程炼钢占比 6.41%、仅为全球平均水平的 1/4 ...4

(三)未来趋势:废钢蓄积量提升、环保升级及政策支持有望促使短流程炼钢占比提 升.4

二、电弧炉行业:新增产能投产前提是获得正式批文,2017 下半年电弧炉钢增 量有限.5

(一)行业发展:中频炉产能出清,2017 年上半年我国电炉制造企业订单饱满......5

(二)技术指标:先进

100 吨电弧炉产能在 70-80 万吨,冶炼周期在 50-60 分钟,吨 钢电极消耗在 1.6-2 公斤,吨钢投资 800-900 元.6

(三)新增产能:若新增电弧炉均能取得正式产能指标,预计

2017 年下半年新增电 炉钢产量或在 800-1000 万吨.6

三、投资建议:取得产能指标是投产前提、增量有限,行业景气度有望持续, 看好钢铁行业投资机会

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四、风险提示.8 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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9 专题研究|钢铁 新增电弧炉影响几何 根据2017年1月11日新华网发布的《我国明确取缔 地条钢 时间表》,国家 发改委副主任林念修表示,2017年6月30日前 地条钢 必须全部清除,这是国家 层面首次明确 地条钢 取缔期限. 2017年2月14日至2017年3月18日,我们陆续草根调研了产能最集中的华北区 域的部分钢厂和矿山、 地条钢 产能规模相对较大的省份的部分钢厂、华东区域 的部分钢贸商,并与2017年3月28日发表了《草根调研部分区域矿山、钢厂、钢贸 商:地条钢规模超预期、去产能将再加速,长材供需显著好转,国产矿复、扩产正 启动》的报告.基于当时获得的信息,分析得出此次 地条钢 退出政府态度坚决;

大部分中频炉钢厂现阶段不具备新建产能的指标;

如若具备,进行减量替换时也必 须进行公示、接受社会监督;

转换为电炉生产之后成本将会上升,现有的中频炉产 能大概率不会大规模转化为电炉. 2017年4月28日至7月7日,我们陆续调研了华东、东北、华北、华中、华南地 区的多家钢铁行业上市公司,也就新增电弧炉情况与各上市公司进行了多次交流探 讨;

同时,我们也与部分国有、私营电弧炉制造企业的相关专家进行了多次深度沟 通,详细了解了近期电弧炉新增产能投放情况.接下来我们主要从短流程炼钢的发 展态势和目前电弧炉企业生产情况两个角度,对我们近期就新增电弧炉投放进行的 多次交流和沟通进行一个总结.

一、短流程炼钢:四大相对优势突出,成本降低和环保 升级促短流程炼钢加速发展 按冶炼工艺分,钢铁冶炼工艺可分为短流程炼钢和长流程炼钢.短流程炼钢指 的是以废钢、铁水为主要原料,以电炉为核心设备,辅以精炼、连铸和轧钢等流程 的冶炼工艺.根据世界钢铁协会统计数据,2015年我国电炉钢产量即短流程炼钢产 量占粗钢总产量的比例仅为6.07%.根据电弧炉行业专家介绍,我国目前电弧炉炼 钢的产能有一亿吨左右,电弧炉炼钢的粗钢产量是产能的50%左右.

(一)相对优势:总投资仅为长流程的 1/3 到1/2,建设周期为长流程的 1/4,能源消耗节省 75%,二氧化碳排放减少 80% 相对于长流程炼钢工艺,短流程在资本开支、建设周期、能源消耗和环保等方 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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9 专题研究|钢铁 面有相对优势.根据部分钢厂和电弧炉生产企业介绍,(1)从投资角度看:短流程 炼钢投资总额是长流程炼钢的1/3到1/2;

(2)从建设周期看:短流程炼钢新建产线 建设周期大........