PDF《天士力（ 600535.SH ） ——天士力（600535）一季报点评》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评医药生物行业

2018 年4月17 日[table_main] 公司点评报告模板 工业商业皆增长稳健,普佑克销售再创新高 ――天士力(600535)一季报点评 天士力( 600535.SH ) 推荐 维持 投资要点: 1.事件 公司发布

2018 年一季报.公司 18Q1 年实现营业收入 39.52 亿元, 同比增长 18.06%. 实现归属净利润 3.72 亿元, 同比增长 16.77%. 实现扣非归属净利润 3.59 亿元,同比增长 15.60%.2018Q1 实现 EPS 0.34 元. 2.我们的分析与判断

(一)医药工业增速稳健,普佑克单季销售收入再 创新高 分行业看,一季度公司工业及商业板块双双实现稳健增长:公 司医药商业板块 18Q1 年营业收入为 24.51 亿元, 同比增长 20.43%;

医药工业板块实现营业收入 14.94 亿元,同比增长 15.16%.两项业 务毛利率也均有上升:工业 18Q1 毛利率为 74.50%(+1.54pp) ,商 业毛利率为 9.82% (+2.47pp) , 带动整体毛利率上升 1.42 个百分点, 达到 34.32%.我们估计公司工业板块增长主要源于各治疗领域药 品收入齐升;

商业增长主要受益于两票制持续推行导致的市占率提 高. 图1:公司医药工业分季度收入情况 资料来源:公司公告、中国银河证券研究部 分析师 李平祝 ?:010-83574546 ?:lipingzhu@chinastock.com.cn 职业证书编号:S0130515040001 特此鸣谢 佘宇 010-83571335 (sheyu@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息. 市场数据 2018-04-16 A 股收盘价(元) 44.69 A 股一年内最高价(元) 45.80 A 股一年内最低价(元) 32.41 沪深

300 指数 3808.86 市盈率 35.1 总股本(万股) 108047.59 实际流通 A 股(万股) 108047.59 限售的流通 A 股(万股) 0.00 流通 A 股市值(亿元) 482.86 相对沪深

300 表现图 资料来源:中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 天士力(600535)年报点评:三大药普遍 增长,普佑克初露锋芒 天士力(600535)半年报点评:医药工业 逐步回复,普佑克打开广阔市场空间 天士力(600535)点评:三期试验价值获 FDA 肯定,仍需补充验证性试验 天士力(600535)一季报点评:重回稳健 增长轨道,精彩未来正在来临 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 17-4-16 17-6-16 17-8-16 17-10-16 17-12-16 18-2-16 18-4-16 天士力 沪深300 公司点评/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

1 图2:公司医药商业分季度收入情况 资料来源:公司公告、中国银河证券研究部 分产品看, 报告期内公司各主要治疗领域产品营收普增, 普佑克实现收入和毛利率双升. 18Q1 肝病治疗延续上年高速增长态势,心脑血管类药品营收也实现两位数增长.其中普佑克 延续高速增长势头,单季度收入达到

5035 万元,同比增速为 284%,环比亦增长 15%,虽然 周期上不是溶栓药销售旺季但是绝对值已超过去年全年销售收入的一半.考虑到去年

11 月全 国各省才悉数将谈判目录落地, 且在一省落地后对医生进行溶栓药的学术推广和培训还需要约

6 个月时间,因此我们认为普佑克心梗适应症的放量过程还远未完成,目前的销售估计仅为在 河南、河北等较早落地的省份深耕的结果.此外,普佑克由于销量大幅增加,成本摊薄,故毛 利率较上年同期上升 27.93 个百分点,达到 61.06%,毛利率提升符合我们此前预期,未来我 们预计二次扩能完全稳定后毛利率可提升至 80%以上. 表格