PDF《QDII 美国房地产主题基金的长期投资价 值看好》

1 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款.

? 主要观点: 今年以来,这两类基金走势完全相反,投资 REITs 的几只基 金在 QDII 基金中表现最好, 而投资美国房地产开发商的基金却遭 受了较大的亏损.在美国退出 QE、面临加息的背景下,投资者担 心投资 REITs 的基金是否还能继续走好?哪些基金更值得关注? 站在当前的时点,我们认为: ? 由于美国经济增长速度平稳、通胀低于目标水平,美联储 虽然结束了 QE,但会在较长的一段时间内保持宽松,加 息步伐会相对缓慢,这样的环境有利于 REITs 的表现;

? 虽然美国 REITs 阶段性的回调不可避免, 但在未来较长的一 段时期仍然看好,投资者可考虑适度参与;

? 从长期来看, 投资 REITs 的基金业绩好于投资房地产开发 商股票的基金,可重点关注诺安全球收益不动产和广发美 国房地产基金. 首席分析师 代宏坤 021-53519888-1903 Daihongkun@sigchina.com 执业证书编号: S0870511060001 日期:2014 年11 月18 日 报告编号: 相关报告: QDII 美国房地产主题基金的长期投资价 值看好 证券投资基金研究报告/ 基金专题 基金专题

2 2014 年11 月18 日 与美国房地产主题相关的基金有两类,一类是主要投资上市 交易 REITs 的基金,另一类是投资房地产开发商股票的基金.今 年以来, 这两类基金走势完全相反, 投资 REITs 的几只基金在 QDII 基金中表现最好,而投资美国房地产开发商的基金却遭受了较大 的亏损.在美国退出 QE、面临加息的背景下,投资者担心投资 REITs 的基金是否还能继续走好?哪些基金更值得关注?站在当 前的时点,我们认为: ? 由于美国经济增长速度平稳、通胀低于目标水平,美联储 虽然结束了 QE,但会在较长的一段时间内保持宽松,加 息步伐会相对缓慢,这样的环境有利于 REITs 的表现;

? 虽然美国 REITs 阶段性的回调不可避免, 但在未来较长的一 段时期仍然看好,投资者可考虑适度参与;

? 从长期来看, 投资 REITs 的基金业绩好于投资房地产开发 商股票的基金,可重点关注诺安全球收益不动产和广发美 国房地产基金. 宏观环境有利于 REITs 的表现 美联储已在

10 月结束 QE,为其史无前例的货币政策试验画 上句号. 部分投资者担忧在 QE 退出后, 未来市场利率的逐步上升 是否会终结目前 REITs 的良好表现. 这样的担忧并不是空穴来风, REITs 指数在

2013 年下半年表现不佳,一部分原因正是因为从

2013 年5月开始,美国十年期国债利率大幅飙升. 在加息环境中,人们通常对 REITs 的表现比较悲观,一方面 是因为 REITs 的高分红特性,导致其具有类债券的性质;

另一方 面是人们认为 REITs 反映了地产价值,而加息可能会拖累房地产 的复苏. 我们认为投资者无需过度担心,虽然美联储已正式退出 QE, 但是距离首次加息还有较长的一段时间,即使开始加息也会是一 个比较温和缓慢的过程,绝不可能出现突然大幅加息的局面.10 月美联储 FOMC 声明仍然保留将在 相当长的时间 里维持短期 利率接近于零的水平的提法,还指出美国短期通胀存在下行风险. 目前,美国

10 年期国债收益率始终处于低位,维持在 2.35 左右, 甚至还有继续下行的趋势(见图 1). 基金专题

3 2014 年11 月18 日图1:美国

10 年期国债收益率走势 其次,虽然 REITs 具有类债券特性,容易受到市场利率波动 的影响,但简单地把 REITs 和债券划上等号也是不正确的.与债 券不同, REITs 本身的价值和分红率不是静态的. 从历史数据看, 在过去二十年的六个加息周期中,REITs 在其中五个周期中都取 得了正收益,平均相关系数为 0.40,这表明加息周期实际上是有 利于 REITs 的表现的. 在1998-2000 年的加息周期中, REITs 之所 以取得负收益,可能与加息速度过快有关.当时,在1年多的时 间里,