PDF《高端蒽醌染料的行业领先者》

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2014 年8月25 日 亚邦股份(603188.SH) Tabl e_Summary 高端蒽醌染料的行业领先者 环保政策趋严导致产品价格上涨: 国内环保风暴导致大量不合格染 料企业关停,染料行业产能受限、而需求保持相对稳定增长,供需失 衡使得染料价格出现大幅上涨. 而具备技术优势和环保实力突出企业 则在国内环保趋严的大环境下受益, 行业集中度逐渐提高,企业盈利 能力大幅改善. 公司为国内蒽醌染料的领先者,募投项目进一步提升行业占有率: 公司为全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业.

2011 年、

2012 年和

2013 年,公司销售收入规模均列国内染料行业前四位. 公司主要产品蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率 均在 35%左右,居第一位.公司此次募投建设

2 万吨高档蒽醌结构 染料和

8000 吨还原染料滤饼,建成后公司产能大幅增长,有利于公 司进一步提升行业占有率和话语权. 差异化 竞争,产品和服务提高客户粘性:公司自成立即施行差 异化经营, 避免了与行业内其他公司的恶性竞争,主要从事的蒽醌类 染料具有较高的技术壁垒, 并且为下游供应产品的同时提供相应的技 术服务,提高了客户粘性. 产业链完整,竞争力强:公司具备关键中间体、蒽醌到商品染料的 完整产业链布局,核心原材料 1-氨基蒽醌生产过程中三废排放量大 且难处理,公司是国内最大的 1-氨基蒽醌生产商,产业链完整保障 了原材料供应的稳定性,在环保趋严浪潮中竞争力强. 盈利预测及估值:我们预计公司 14-16 年公司净利润分别为 7.

6、 9.0 和10.1 亿元,按照发行

7200 万股来计算,全面摊薄后的 EPS 分别为 2.

64、3.14 和3.51 元.根据可比上市公司

2014 年PE 估值 的对比,我们认为给予公司

2014 年PE 为20-22 倍相对合理,建议 询价区间为 52.80-58.08 元. 风险提示:环保风险、高新技术企业对所得税的影响风险、人民币 升值风险等 Table_Exc el1 摘要(百万元)

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 1,605.4 1,910.9 2,679.1 3,228.3 3,922.4 净利润 125.3 259.4 760.4 903.0 1,010.6 每股收益(元) 0.58 1.20 2.64 3.14 3.51 每股净资产(元) 3.60 4.40 6.17 9.30 12.81 盈利和估值

2012 2013 2014E 2015E 2016E 毛利率 26.5% 33.9% 50.4% 48.7% 45.3% 净利润率 7.8% 13.6% 28.4% 28.0% 25.8% 净资产收益率 16.1% 27.3% 42.8% 33.7% 27.4% ROIC 13.6% 22.0% 49.8% 46.9% 49.7% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间: 52.80-58.08 元 定价区间: 52.80-58.08 元Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本(万股) 21,600 发行数量(万股) 7,200 网下发行(万股) 5,040 网上发行(万股) 2,160 保荐机构 发行日期 2014-8-28 发行方式 网下询价,上网 定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 亚邦投资控股集团有限公司 38.45% 河南羚锐制药股份有限公司 7.41% 许旭东 5.93% 卢建平 2.96% 杨建泽 2.22% 钱光友 1.53% 童国清 1.48% 刘培兴 1.48% 周多刚 1.48% 张伟 1.39% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 王席鑫 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514050003 wangxx@essence.com.cn 021-68763626 孙琦祥 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514050001 sunqx@essence.com.cn 021-68765993 袁善宸 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514070002 yuansc@essence.com.cn 021-68765906 Tabl e_Re port 相关报告 股票报告网整理http://www.nxny.com