PDF《个股报告》

个股报告

2018 年8月1日1群益投顾 研究员:?佩珊 alice.

li@capital.com.tw 前日收盘价53.60 元目标价3个月65.00 元12 个月65.00 元近期报告日期、评等及前日股价公司基本资讯目前股本(百 万元)2,314 市值(亿 元)124 目前每股净值(元 ) 47.48 外资持股比(%) 27.28 投信持股比(%) 0.08 董监持股比(%) 11.30 融资余额(张 ) 1,402 现?股息配发?(%) 54.19 产品组合股价相对大盘走势华?(3010 TT) 买进 资通材?及平板显示器成长动能佳.投资建议:资通材?及平板显示器成长动能佳带动获?表现,考??史PE 区间为7~10 倍,给予华?买进投资建议,目标价为65 元(PER8.5x2019EPS). . 1H18 营收成长YoY+29.76%, 平面显示器成长最大,YoY 达+90.92%: 2Q18 营收达134.08 亿元,YoY+32.56%, 总计1H18 营收达250.49 亿元,YoY+29.76%, 其中平面显示器成长幅?最高,YoY +90.92%. 平面显示器包括偏光片、显示器相关材?及OLED 材?,其中偏光片营收占比约10%. 1H18 受惠中国面板产能?续开出,偏光片YoY+300%, OLED 材?YoY+200%, 另外自2017 开始即小?代?出货中国客户的次世代电子产品,1H18 稳定出货下,目前占平面显示器营收比重约20%~25%, 虽此产品出货影响到整体毛??表现,但由於以成品出货下后续支援的增加幅?有限,公司仍有获?亦将持续出货.营收占比45%的资通材?成长幅?次高,YoY+27.39%: 1H18 资通材?营收为113.41 亿元,YoY+27.39%, 主要包括高机能工程塑胶及PCB 制程设备及材?,占比约为80%及20%. 高机能塑胶特性为耐高温、耐冲击、抗酸碱等,因此毛?较高且发展性广,下游应用则包括电脑?组件、机壳、?接器插槽、机构元件、?用?组件等.华?主要代?日系住友化学(4005 JP)、 三?化学、旭化成(3407 JP)、 帝人、KURARAY 等高阶产品,由於效能表现较佳,价格也??有大波动.近期成长主要由手机/? 用镜头模组新增的镜片需求所带动.PCB 材?部分包括CCL 、乾膜(dry film)、PCB 设备机台,占比约为20%、40%及40%.乾膜?似工程塑胶,为技术门槛较高产品,价格同样??有大波动,近期在CCL 及乾膜?产品观察到有用?增加的趋势.整体而言,群?预估2018 ?营收达529.60 亿元,YoY+23.40%, 税后获?为15.61 亿元,YoY+10.75%,税后EPS 为6.75 元,2019 ?税后EPS 为7.67 元.(百万元)

2016 2017 2018F 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 营业收入净额 39,542 42,916 52,960 10,115 11,711 11,901 11,640 13,408 13,811 14,101 12,339 14,092 营业毛?净额 3,754 3,917 4,764

932 1,075 1,020 1,043 1,203 1,240 1,278 1,112 1,267 营业?? 1,439 1,460 2,140

344 433

357 458

582 530

570 505

557 税后纯? 1,045 1,410 1,561

271 417

430 155

457 462

487 383

408 税后 EPS(元) 4.52 6.09 6.75 1.17 1.80 1.86 0.67 1.98 2.00 2.10 1.65 1.76 毛??(%) 9.49% 9.13% 8.99% 9.22% 9.18% 8.57% 8.96% 8.97% 8.98% 9.06% 9.01% 8.99% 营业???(%) 3.64% 3.40% 4.04% 3.40% 3.69% 3.00% 3.94% 4.34% 3.84% 4.04% 4.09% 3.95% 税后纯??(%) 2.64% 3.28% 2.95% 2.68% 3.56% 3.61% 1.33% 3.41% 3.35% 3.45% 3.10% 2.90% 营业收入 YoY/QoQ(%) -1.25% 8.53% 23.40% 10.08% 15.78% 1.62% -2.19% 15.19% 3.00% 2.10% -12.50% 14.21% 税后纯? YoY/QoQ(%) -7.50% 34.83% 10.75% -7.47% 53.89% 3.20% -63.92% 194.75% 1.16% 5.23% -21.36% 6.69% 注:税后纯?系指本期净?归属於母公司业主;

税后 EPS 以股本 23.14 亿元计算. 个股报告

2018 年8月1日2群益投顾 公司介绍:华?为电子材?通?商,代?产品有资通材?(包 括高机能工程塑胶?及PCB 设备及材?)、半导体相关耗材、?能相关产品、面板材?等.就1H18 营收?看,资通材?占45%、 半导体占21%、 平面显示器(FPD)占23%、 ?能占7%、 其他占4%. 表