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2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博 (柳太胜 Steven LIU CE No.:AMO971) 中信建投国际:港股策略 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年6月4日(翻译及编辑:周珂晖 Karen ZHOU CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

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2018 年6月4日(翻译及编辑:周珂晖 Karen ZHOU CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

5 近期研究报告 ? 中国火电板块:盈利处于上行通道(20180528) ? 由于

2017 年下半年开始各省上网电价的上调, 我们预期

2018 年电力上市公司上网电价的同比增幅 1-5%, 据此我们预计, 中国火电板块

2018 年的盈利将同比大幅增加 40-386%,对比

2017 年同比大幅减少 49-87%.. ? 在中央政府对煤价管控以及煤炭供需紧平衡这两个对立因素的作用下, 我们预计

2018 年秦皇岛 5,500 卡煤炭的平均价格 为613 元人民币/吨,与2017 年持平,因此电力公司

2018 年的单位燃料成本亦与

2017 年大致持平. ? 有鉴于电力公司

2018 年盈利增长强劲的预期,我们重申该板块的 增持 评级.基于公司盈利对电价和燃料成本变动的 敏感度角度,我们推荐华能(902 HK, 买入 ,目标价:6.80 港币),华电(1071 HK, 买入 ,目标价:4.20 港币), 华润电力(836 HK, 买入 ,目标价:18.00 港币),大唐发电(991 HK, 买入 ,目标价:3.00 港币)以及中国电 力(2380 HK, 买入 ,目标价:2.50 港币). 火电上网电价自

2017 年起呈上涨趋势.由于各省火电上网电价已从

2017 年7月1日上调,我们认为火电价格联动机制可能不会 在2018 年启动.根据各电力公司的年报数据显示,与2017 年上半年相比,下半年各公司的隐含电价环比增长 2-9%.由于

2018 年直供电折扣幅度预计与

2017 年持平,加上

2018 年一季度的盈利数据,我们认为火电板块的上网电价将维持在

2017 年下半年的 水平.

2018 年的燃料成本预计与

2017 年持平.一方面,煤炭供需紧平衡将煤炭价格在旺季推高,另一方面,政府的调控抑制煤炭价格 在旺季大幅上涨. 两方面因素作用下, 我们认为,

2018 年秦皇岛 5,500 大卡煤炭价格将与

2017 年持平, 维持在

613 元人民币/吨. 因此,我们预计各电力公司的单位燃料成本增速也将维持

2017 年的水平. 电价上涨和燃料成本持平带来盈利能力回升.受去年同期的低效应影响,我们预计

2018 年中国火电板块盈利将同比大幅增加 40-386%.与此同时,我们认为该板块

2018 年的毛利润率和 ROE 将分别温和增加 1-3/1-4 个百分点. 燃料成本增加依然是我们预测的关键风险.煤价每上升 1%,2018 年火电板块盈利将减少 3-14%.考虑到上网电价在

2017 年的水 平上再次上调的可能性较小,一旦煤价出现大幅上调将对我们板块的盈利预测造成重大影响. (姚雪 Snowy YAO CE No.: AWK470) ? 吉利(175 HK) :1.5T 上市前领克

01 销量增速可能放缓(买入/目标价:30.0 港币/20170518) ? 吉利换代新车型或将在

2018 年下半年继续提振产品周期,我们认为公司全年

158 万台的销量目标稍显保守. ? 由于工厂通过延长工作时间实现产能扩张的空间有限,我们预计领克

01 每月销量达到

1 万台后将面临销量增速的放缓. ? 我们维持 30.0 港币的目标价不变,相当于吉利

2018 年13.0 倍的市盈率以及合资品牌领克