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2019 年预测适应率

32 倍, 与A股及香港上市生物及仿制药公司比较仍有吸 引力,在强劲业绩带动下公司估值倍数有望继续提高. 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年6月4日(翻译及编辑:周珂晖 Karen ZHOU CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

2 ? 需求弱生产旺、PPI 升CPI 降 趋势延续――2018 年6月份宏观经济月报(20180601) 预计工业增加值增速维持高位.PMI、发电耗煤量、钢铁高炉率等领先或高频指标继续好转.但4月生产超预期可能受到一些短 期因素的支撑,预计

5 月支撑力度将减弱.综合考虑,预计工业增加值增速稳中略降. 预计需求整体偏弱.消费方面,汽车销量增速下滑明显. 投资方面,预计土地购置费的支撑力度将有所减弱,商品房销售放缓、融资收紧等影响依然存在.进出口方面,PMI 指数显示外 部需求环比有所走弱,叠加基数抬升等因素,预计出口增速放缓;

进口方面,5 月基数同样抬升,同时汽车进口关税下调预期可 能会导致部分进口行为延后,预计进口增速有一定回落. 预计 PPI 同比继续反弹,CPI 同比稳中略降.PPI 方面,高频数据测算,5 月PPI 环比 0.2%左右,叠加基数走低,同比增速预 计回升至 3.9%左右.CPI 方面,高频数据显示,鲜菜、猪肉价 格同比增速基本平稳,但牛肉、羊肉、水产品、鲜果等可能拖累食品价格同比增速回落,另外油价回升对非食品项价格有所支 撑,综合考虑,预计 CPI 同比小幅回落至 1.7%附近. (黄文涛 CE No.: BEO134 柳太胜 CE No.:AMO971) 中信建投:宏观观察 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年6月4日(翻译及编辑:周珂晖 Karen ZHOU CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

3 ? 中信建投(国际) '

2018 优质增长股'

组合(20180601) 中国贸易谈判结束后, 市场更加关注中美两国在近期的一些列贸易举措, 包括中国可能会陆续公布诸如降低进口关税及扩大开放, 而美国仍然威胁在

6 月底可能公布对中国进口商品征加关税.5 月底,美国开始对其盟友国家如欧盟、墨西哥和加拿大进口钢铁 征加关税,这意味美国在对中国贸易问题上可能会比市场预期更加强硬.中国贸易争端仍将是美股和港股在短期的最大不确定因 素.我们认为在

6 月底美国公布对中国进口关税清单前,港股仍有机会跌破

2 月份的低位. 我们组合从

2 月份推出以来一直领先恒生和国企指数, 截止

6 月1日上升 10.0%, 而同期恒生及国企指数分别下跌 0.1%和12.0%. 在本次组合检讨中,我们剔除广汽(2238 HK)并加入石药集团(1093 HK).我们当初加入广汽是基于对其估值偏低考虑,但中 美贸易问题的发展对国内汽车行业会带来冲击.石药集团一季度业绩超出市场预期,收入和利润均保持高速增长;

我们认为在短 期获利回吐后股价有望再创新高,而且公司估值较 A 股和其它生物和仿制要类港股仍有吸引力.基于对股市短期审慎看法,我们 组合仍偏重保守股.在过去几个月的股市震荡中,教育也医药板块表象强势;

在市场缺乏板块替代情况下,我们认为该两个板块 的估值仍有机会进一步提升.

图表 1: 中信建投(国际)研究部

2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博,中信建投(国际)研究部

图表 2: 中信建投(国际)研究部