PDF《一诺千金德厚载富》

0 短期触底反弹,本周仍有下行风险 李冻玲 证书号:F3038311 郑邮飞 投资咨询证号:Z0010566 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 (周报)

1 核心逻辑 上周纸浆盘面价格前低后高,SP1909 价格一度跌至

4800 附近,然后触底反弹.

一来现货市场价格也是不 断走低, 周内现货价格低至

4900 附近, 下游接货意愿差, 终端需求也没有好转迹象. 此外宏观氛围也趋于恶化, 贸易战愈演愈烈,受波及跌停商品不在少数,此情况下,纸浆难以自保.SP 主力

4800 的价格已经创出上市以来 的新低,盘面抄底氛围逐渐发酵,但我们认为,目前纸浆仍为到可抄底时机.一来,造纸利润得到逐渐修复,但 是终端尚未起步,一旦浆价上涨,势必再度导致下游的亏损,既无利润又无销量,局面将再度恶化.其二,国内 外库存仍处于高位,浆厂压力大,纸厂对行情不看好且在大量库存下,难以进行大量的备货,那么去库过程仍将 非常缓慢.事实已经证明没有下游配合情况下,上游一味的挺价难以持续,所以终端需求的好转带来的纸厂利润 的良性回升,才是此轮纸浆能够大幅反弹的关键.在指标上,首先关注库存量能否持续有效下降(目前我国港口 库存已经连续两月下降,但仍处于非常高的水平) ,现货价格能否企稳(目前仍在走低) 、造纸利润能否维持,其 次关注纸厂的采购意愿(目前纸厂仍未有很高的备货意愿) .整体来看,我们认为浆价目前并没有大幅反弹的动 力. 价格端看,6 月银星外盘报价

650 美元折人民币在

4950 元左右,乌针

6 月报价预计将会更低(折人民币或 达到

4600 元) ,且人民币价格不断下降,那么盘面的卖出抛压会更大,上方

4900 附近仍有压力,本周可能继续 下行.而一旦盘面跌至

4600 附近,我们预期浆厂在短期内将不会再度下调船货价格,对近 2-3 个月的价格形成 支撑,此时可介入一波反弹行情,在此之前不建议介入抄底,以买现货抛盘面操作为主. 基本面要点 价格价差 现货成交差,价格再度下跌,银星成交价格 4900-4950,较前一周下降 100,本周现货价格仍有下行风险, 关注乌针

6 月船货报价对市场影响. 价差方面,银星现货和

1909 合约基差在-10 至100 区间波动,最新外盘报价折进口成本在

4950 附近,和盘 面几乎平水,无操作机会. 跨期方面, 6-9 价差在 40-90 区间波动,

06 合约波动相对较小, 下跌时价差往往扩大, 反弹时价差略有缩小, 操作空间较小,目前仍是远月预期差导致的 back 结构,价格触底之前难以逆转. 供应端 PPPC 数据显示,2019 年3月全球纸浆(木浆)发运量 477.1 万吨,环比上升 18.0%,同比上升 2.7%,发运/产量比率上升至 97%.可以看到,纸浆供应端压力犹存,且由于全球库存高位,发往中国量仍有增加趋势. 针叶浆发运量 213.2 万吨,阔叶浆发运量 248.2 万吨. 我国

4 月进口 210.7 万吨,同比增加 9%,1-4 月累计进口 767.7 万吨,累计同比下降 6%.目前海外库存出现 下降趋势,若阔叶浆减产真的实施,后期进口有望持续下降. 下游需求 上周生活纸价格下调, 需求疲软, 纸企库存高位, 短期消化库存为主. 文化纸方面, 铜版纸以及双胶纸下月, 有持续上调价格预期,但经销商观望为主,订单少,需求平淡,库存低.包装纸方面,白卡纸下月有调涨预期, 但下游看涨氛围有限,经销商补货并不积极.